課程名稱︰資產證券化概論
課程性質︰選修
課程教師︰廖咸興
開課學院：管理學院
開課系所：財務金融學系
考試日期（年月日）︰101.01.09
考試時限（分鐘）：100
是否需發放獎勵金：是
（如未明確表示，則不予發放）
試題 :
請在每頁上方寫上你的姓名、學號、系級
考試時間：100分鐘；Any Notes are allowed for reference during testing！
I. 是非題；對打○，錯打×, 如打×，說明原因
(如係計算題，請提供你認為的答案)。每題答對2分，答錯及未答得零分, 58%。
1. 車貸和房貸都是還本型(Amortizing)債權，都面臨提前還本風險，還本波動及受利
率波動的影響房貸的程度相同。X
2. 車貸證券化採用循環信託架構(Revolving trust structure)是發行bullet payment
bonds。X
3. ABS和CPR有一個重要的差異在於ABS表達年化的（annualized）每年之還本率，而CPR
則表達每月還本率。X
4. 信用卡證券化之Revolving設計是為了解決其違約風險過高缺點。X
5. 單一信託意指該信託只組織並發行一系列債券(可有多組) ，若發行新債券必須重新
組織一個Trust。T
6. 信用卡證券化架構之正常情形包括循環期，控制還本/累積期。T
7. 信用卡證券化提前清償之設計將使投資人提前收回本金，因此這個設計是對投資人
不利的設計。 X
8. 信用卡證券化之控制還本型，投資人之現金流量彷如持有一般付息債券。X
9. 套利型CLO主要在進行期間利差來套利。X
10.信用卡證券化之擔保投資帳戶指的是在證券化之開始，由發起人安排成立一個現金
專戶來支援某一系列債券的現金流量。 X
11.開放型HEL之證券化架構其原理和信用卡債權證券化非常類似。T
12.ABCP發行的證券一般皆屬於比較中長期的證券。x
13.商業抵押貸款證券化中，特別服務者的績效與次順位證券的風險成反向的關係。T
14.不動產證券化之資產配置應集中投資某一良好計劃，以獲取高報酬。X
15.從事商業型不動產抵押貸款證券化 (CMBS) 時，主要是處理信用風險勝過提前還
本風險。T
16.商業抵押貸款證券化中，清算型信託CMBS 的資產群組內，皆為一些不良債權或準不
良債權。X
17.鎖盒架構(lock box structure)的主要作法是由業主本身向不動產承租戶收取租金。X
18.現金流量愈不穩定之商業不動產，在以該商業不動產為擔保的貸款證券化時，如要
達到某一評等，在其他條件相同的情形下，信評機構會要求較高的DSCR。T
19.美國REIT的發展，近來有基金規模擴大的趨勢。T
20.ABCP的管道信用增強，意指該信用增強只用於支撐某特定出售人所出售的資產組合，
而不能用於支撐管道中其他出售人的資產組合。X
21.ABCP之管道利用發行短期的負債來融通資產取得。T
22.ABCP流動性支撐之流動性資產購買協定(LAPA)意指流動性提供者利用購買具有流動
性的資產，對管道提供流動性增強。T
23.ABCP的信用增強必須在流動性支撐用完後才可動用。X
24.市場價值型的CBO 必須從事市值重設（mark to market）。T
25.Credit Card ABS，CIA為資產組群所發行的一組證券，同常透過私募出售。T
26.在以非分攤型統合信託為架構的Credit Card ABS，financial charge income，CIA
較CCA有優先受償權。T
27.信用卡證券化之非分攤型信託是將各系列債券投資人份額所收到的財務收費集中起來
再重新分配。X
28.合成型證券化必須以真實出售完成證券化手續。X
29.ABCP中之管理機構經營能力特別重要。T
II.填空題
（I）15％
請依下列所附Fitch Default curve 回答下列問題？
(Please answer the following question according to the Fitch Default curve
below as base case default rate in 10 years).
（1） An A tranche collateralized by an asset pool with rating BB+ should be
able to, in 10 years, survive a default probability of ____
（2） An AAA tranche collateralized by an asset pool with rating BB should be
able to, in 10 years, survive a default probability of _____
（3） For an AA tranche collateralized by an asset pool with rating BB+, in the
Front loaded stress test, it should be able to, in the 2nd year, survive
a default probability of ______
（4） For an AA tranche collateralized by an asset pool with rating B, in the
back loaded stress test(all stressed defaults happen evenly in the last
three years), it should be able to, in the last year, afford a default
probability of ______
（5） For a BB tranche collateralized by an asset pool with rating B-, in the
Front loaded stress test, it should be able to, in the 5th year, afford a
default probability of ______
25.3% / 54.3% / 8.7% / 10.4% / 6.15%
Collateral Fitch Default "BB" "BBB" "A" "AA" " AAA"
Rating Curve default default default default default
AAA 1.0 0.0 0.5 0.8 1.0 1.3
AA 1.2 0.6 0.9 1.2 1.4 2.3
A 1.3 1.0 1.3 1.6 4.3 5.0
BBB 4.0 4.0 5.0 10.0 12.0 14.0
BB+ 12.7 16.1 18.4 25.3 34.8 47.5
BB 16.0 20.0 21.6 27.9 39.9 54.3
BB- 20.6 24.3 26.8 34.0 46.4 59.7
B+ 25.2 29.0 31.6 39.1 50.5 64.1
B 29.9 33.2 35.8 43.3 52.3 67.2
B- 34.5 36.9 39.7 48.3 57.0 70.8
III.填空題 （II）12％
請以下表為基礎回答以下各問題。本表顯示一個信用卡債權證券統合信託之各系列資料。
出售人參與 投資人參與
（Sellers’ Interest） (Investors’ Interest)
出售人憑證 系列一債券 系列二債券 系列三債券
$2 億元 $7.0 億元 $6.0 億元 $5.0 億元
A 組證券 A 組證券 A 組證券
$4.0 億元. $4.4 億元. $3.0 億元.
“AAA” “AAA” “AAA”
B 組證券 B 組證券 B 組證券
$3.0 億元. $1.0 億元 $1.0 億元
“A” “A” ”A”
現金擔保帳戶(CCA) 擔保投資帳戶 擔保投資帳戶
$0.5 億元 $0.6 億元 $1.0 億元.
（1） 假設統合信託採非分攤型信託（non-socialist trust），如果信託財務收入為
1.5億元，則系列三A組證券可分配到之收入為______
（2） 假設統合信託採非分攤型信託（non-socialist trust），如果信託財務收入為
1.5億元，如果系列三證券之總支出為2,500萬，則該系列可供支援其他系列之
之超額利差為____
（3） 假設統合信託採分攤型信託（socialist trust），如果信託財務收入為
1.5億元，且系列一，二，三之總支出分別為：2000萬，4000萬，以及3000萬，
則系列三證券可分配到之收入為________
（4） 同上（3）之條件，系列二之超額利差為______
2250萬 / 1250萬 / 5000萬 / 2667萬
IV.填空題 （III）15％：
請依下列提供之資訊將下列表填滿。分券原則為，儘量發行高等級債券
Loan Information
Assumed loan size: $220 million Regional mall loan
DSC= 1.30x LTV = 75% Market value: 240 million
Debt service = $21.0 million NOI=$27.3 million
CMBS Structure Required Subordination(%) Tranche Size (million) Tranche DSCR
AAA （1） （6） 1.82x
AA （2） （7） 1.63x
A （3） （8） 1.51x
BBB （4） （9） 1.42x
BB （5） （10） 1.34x
(1)=28.58 (2)=20.25 (3)=13.91 (4)=8.46 (5)=3.00
(6)=157.124 (7)=18.326 (8)=13.948 (9)=11.99 (10)=12.012