提供解答
※ 引述《d3osef ()》之銘言：
: 課程名稱︰金融機構管理
: 課程性質︰必修
: 課程教師︰陳業寧
: 開課學院：管理學院
: 開課系所︰財務金融
: 考試日期（年月日）︰103.04.14
: 考試時限（分鐘）：120
: 是否需發放獎勵金：是
: （如未明確表示，則不予發放）
: 試題 :
: 國立臺灣大學財務金融學系 金融機構管理期中考 陳業寧 2014.04.14
: 壹、簡答題(共9題，每題8分)。答題請儘量精簡扼要，未解釋答案者不計分。
: 1.(a)綜合擠兌與delegated monitor兩個例子，銀行業的主要功能為何?扼要說明答案。
: (b)某金控已有銀行子公司，最近又成立租賃子公司，承做類似融資公司之業務。
: 某人說：「融資公司業務性質與銀行高度相似，金控根本沒必要同時擁有這兩類子
: 公司。某金控這樣做一定是想從中搞鬼。」你是否同意某人的看法，扼要說明答案。
Answer.
(a) （4 分）2+1+1
(i) 為存款人提供流動性，類似保險公司，讓有流動性需求者能多領一些
(ii) 做為delegated monitor，監督借款企業，降低監督成本。
(iii) 分散風險以降低破產機率。
(b) （4 分）3 + 1 (Open question) 原則上不同意。
(i)與銀行相比，由於管制較少（因不吸收存款），融資公司較願意承擔高風險，在服
務上的彈性也較大（如核准放款條件或時間），故可吸引到風險較高或急需借款的顧客
，與銀行在客群並不相同。
(ii)由於管制較少，在銀行分行與子行設立慢的情況下，該金控可能想利用融資公司來
西進大陸（服務現有台商客戶或開拓中小企業放款市場）。其他合理答案亦給分。
: 2.(a) 為何當沒有存款保險時，擠兌是銀行無法避免的問題？扼要說明答案。
: (b) 考慮講義中擠兌的例子。假設沒有存款保險，而是採取如下的方：「當t=1時，
: 若提領比例達到早死者比例(也就是例子中的α)，則銀行暫時關門，所有尚未領款
: 的存款人須等到t=2時才能領款。」請問此方法是否可消除擠兌？在此法下是否可能
: 有早死的人因領不到錢而無法消費？扼要說明答案。
Answer.
(a) （4 分）
銀行要提供流動性服務 → 早死的人需領得多（例子中r1 >1）→若所有人在第一期提領，
銀行將因沒有足夠的錢支付而倒閉 → 擠兌均衡存在。故無存保時，擠兌是銀行提供流
動性服務時無可避免的副作用。
(b) （4 分）可以(稱為convertibility suspension)。此法讓晚死者確定其在第二期一定
領得到錢，故晚死者不會在第一期領，因此所有早死者均可在第一期領到錢。結果為好的
均衡，擠兌均衡被消除。此法下不會有早死者領不到錢的問題。
: 3.假設已知文創業為高風險、高報酬、且資訊不對稱嚴重的產業。某銀行董事在董事會
: 中提議：「銀行應該支持政府挺文創。本行應思考以入股的方式大規模將資金投入
: 文創業。」這樣當被投資公司實現高獲利時，本銀行也能分享。由於還可以分享上
: 檔的好處，這樣的作法比單純放款給文創業好得多。」假設你是該銀行董事長，你會
: 如何回應此建議？ 答案請勿超過200字。
Answer.
（8 分）(Open question) 原則上不贊成
由於文創業高風險高報酬，若本行以入方式投入文創業，則需思考：
(i) 如何提供適當誘因契約，聘任有相關專業者負責篩選案源並作監督、
輔導被投資企業的工作。
(ii) 如何設計契約以防止本行與被投資者之間的資訊不對稱問題。由於本行目前的結
構無法解決上述兩項問題，故要以入股方式投入文創業，本行需採取不同的組織
架構，成本過高。不如由創投來進行（例如本行轉投資成立創投）。
其他合理答案亦可，如：文創風險高，若大量失敗，導致銀行倒閉，存戶與會損失，
此非存款人希望承擔的風險。
: 4.創投金主與創投經理人之間有哪些資訊不對稱問題？請舉出其中4種，並說明雙方可
: 如何以契約附屬條款(Covenant)來控制這些問題。
Answer. 2, 2, 2, 2
(i) 因報酬中 call option 特性追求風險 → 要求風險分散與限制合夥舉債程度。
(ii) 怕經理人藉著投資幫其經營的其他基金盈餘灌水 → 投資其經營之其他基金所投資
的企業時有限制。
(iii) 怕藉口投資未成熟而不結束 → 投資獲利是否能用於再投資有限制（或強制將投
資獲利發給合夥人）
(iv) 怕投資時獨厚自己有投資的企業 → 經理人投資的限制
(v) 怕原來承諾負責的經理人沒有將精力花在基金管理上 → 對於賣合夥、加入新合夥人
、何時能成立新基金有限制。
(vi) 怕經理人將資金投資於不符合原來基金投資原則的項目（如不符合高風險高報酬等）
→ 對於投資項目有限制（不能買公開流通證券、不能投資於其他創投、不能買國外資產)
(vii) 怕拿金主的錢學經驗 → 投資LBO 有限制。
: 5.某銀行中的repricing gap為正。當所有殖利率均上升時，該銀行是否必定受益？
: 扼要說明答案。提示：有多種答題角度，考慮越周全者分數越高。
Answer. 未必。
(1) （3 分）2 + 1
Repricing gap 的計算可能不夠精確。
(i)例如資產負債確實到期時間可能不同(over-aggregation)，若資產到期晚但負債到期
早則銀行未必獲利。
(ii)資產到期日可能沒有歸到正確項目或有提早還款可能(run-offs)，若部分資產發生提
早還款而需以收益率較低的資產取代，則利率上升的好處會減少。
(iii)支票存款與利率變動不靈活之負債的金額可能會減少，以致銀行需以需支付利息
以及利息更高之負債來因應，這會提高利息費用。
(2) （2 分）
未考慮spread effect。若利率均上升但spread 下降，則對該銀行未必有利。
(3) （3 分）
忽略資產負債表市值的變化。Repricing gap 只討論一年內將被重新訂價的資產與負債
，沒有考慮其他資產負債如何受利率風險影響。若該機構長期資產的duration很大(或相
對大於長期負債之duration），則利率上升未必有利。應該也要看duration gap 的變化。
: 6. (a) 某人認為：當銀行負債比率 k(負債除以資產)越高時，adjusted duration gap
: (Da – k Dl)越小，代表該銀行利率風險越小，故提高負債比率可降低銀行利率
: 風險。」你是否同意某人的看法，扼要說明答案。
: (b) 為何以購買duration相近之資產來規避某一負債之利率風險的作法是動態問題，
: 需要每隔一段時間就重新避險一次？
Answer.
(a) （5 分）4 + 1 不同意。
(i)若gap 為負，則k 越高代表gap 的絕對值越大，風險也越高。
(ii) 即使gap 為正，此結論也未必正確。(不要求！)
Case 1. 以絕對金額變化來衡量利率風險。
ΔE =[-(ADa-LDl)/(1+R)]*ΔR。
可證明：若Da > Dl 且銀行採增加資產與負債但自有資本不變的方式提高負債比率，
則ΔE 會對ΔR 更敏感。
Case 2. 以自有資本比率變化來衡量利率風險。
ΔE/E = -(1/1+R)*[(ADa-LDl)/(A-L)]
可證明：若Da > Dl 且銀行採增加負債、減少自有資本但資產不變的方式提高負債比率
，則ΔE/E 會對ΔR 更敏感。
(b) （3 分）
因為避險時僅確定在該時點上資產負債的duration 類似。但隨著時間過去，資產與負債
之duration 的變化速度可能不同，故隔一段時間後就需重新檢視，若兩者差異過大則需再
避一次險。
: 7.管理市場風險時，除了算出VaR之外，還應該做哪些事？扼要說明答案。
Answer. 3 + 3 + 2
(1) Stress testing and scenario analysis: 檢視在極端情況下是否能承受風險。
(2) 進行 backtesting 檢查不偏性、檢查獨立性。
(3) 檢查是否仍有厚尾問題與若有厚尾時影響為何（若用參數法）、檢查correlation
改變時影響為何。
(4) 檢查資產是否有風險看起來低但實際高的問題。
(5) 檢視 expected shortfall。
: 8.令K=250，c=0.99，N=1。設在Excel中，A1到A251的儲存格中依序為距今天最近的
251個交易日的收盤價資料，A1是其中離今天最遠的資料。請問你如何在Excel中求
出以 Exponential smoothing volatility法計算之今天的VaR？
列出步驟並扼要說明。
Answer.
(1) B 欄：以每天收盤價除以前一天收盤價，取自然對數求出報酬
(2) C 欄：報酬平方。
(3) D 欄：t，離今天有幾天(250 to 1)
(4) E 欄：權數，為(1 – λ) λt–1。(寫得更精確也對)
(5) F 欄：C 欄與E 欄相乘。
(6) 2.33*Sum(f2:f251)^0.5 為VaR。
: 9.(a) 為何避險可以提高公司的(i)投資效率 與 (ii)稅後淨利潤的期望值？
: (b) 避險機會增加時，公司可以改變那些財務決策？如何改變？扼要說明答案。
Answer.
(a) 2, 2
假設外部資金比內部貴，故公司投資受限於獲利。由於投資邊際效率遞減，避險降低獲
利波動性可將錢由獲利高的狀況移到獲利低的狀況，也就是將錢移到邊際投資報酬率高
的地方，故可提高公司投資效率。同理，當邊際稅率遞增時，避險將錢由邊際稅率高的狀
況移到邊際稅率低的狀況，故可提高公司稅後利潤期望值。
(b) 1 + 1 + 1 + 1
股利（提高）、負債比率（提高）、債的到期日（降低）、流動性比率（降低）
、外匯暴險金額（提高）。
: 貳、計算題：列出重要計算步驟並扼要說明。殖利率為每年殖利率。
: 1. (12分)
: (a) 某金融機構資料如下。資產市值為800，資產duration為3.2；負債市值為710，
: 負債duration為5.8，所有殖利率均為2%。若所有殖利率均為2%。若所有殖利率
: 均下降0.5%，該金融機構自有資本的絕對金額的變動是多少？
: (b) 某公債面額1000元，將在3年後到期，該公債每年付息一次且coupon rate為每年
: 5%，又其殖利率亦為5%。求該公債之dollar duration。
Answer.
(a) （5 分）dE = -7.6373.
(b) （3, 2, 2 分）dollar duration = 2723.25 (D = 2.85941, MD = 2.72325)
: 2. (16分)
: (a) 某主管手下有兩位交易員，交易員專買賣資產A，交易員B專買賣資產B，A、B
: 兩資產報酬之蕭關係數為 -1/6 。已知某主管VaR的限額是72億元，且交易員A
: 的VaR是交易員B的3倍。求每位交易員的VaR限額。
: (b) 你是某基金經理人，可投資下列三種資產。你的自有資本為1元。公司債與公債間
: 報酬率間的相關係數為0.96。令c=0.99，則該基金投資人每月VaR為多少？
: 公司債 公債 存款(或貸款)
: 預期報酬率(年) 4% 3% 1%
: 報酬率標準差(年) 2% 3% 0
: 投資金額(元) 21 -18 -2
Answer.
(a) （6 分）A: 72, B: 24.
(b) （10 分）9.8006%