作者:
LimYoHwan (gosu mage)
2025-05-30 22:05:29零公里二手車
指新車完成上牌、但實際行駛里程極低的車輛，
再以二手車名義折價拋售。
目的：衝高廠商月度與年度銷售數字、快速清理庫存、可能觸發補貼。
長城汽車董事長魏建軍曾指出，中國有三四千家經銷商從事此類操作，已引發監管部門高
度關注。
經銷商壓力實例：部分比亞迪 4S 店透露，不得退車、不得調價，只能選擇先上牌、後低
價賣。
例如山東乾城集團，作為比亞迪大型經銷商，因資金鏈斷裂導致門店倒閉。
疑似虛增銷量的規模
媒體調查顯示，2024 年比亞迪約近三成銷量是壓庫所致。
以秦L 車型為例：
官方售價約 10 萬人民幣，在零公里二手車市場，落地價只要 6 萬多人民幣，等於直接
砍價40%。
財務結構與 GMT Research 警告
比亞迪對外公布的淨負債（負債減去現金）：
官方財報：277 億人民幣（約 38 億美元）
GMT 估算：3230 億人民幣（約 441～475 億美元）
差了超過 11 倍！
這代表什麼？
帳面上看起來比亞迪手握大量現金、負債低，
給市場一個穩健的假象，但實際上槓桿比（負債／股東權益）高達 209%，風險極大。
GMT 指出：
表外操作應收帳款 →
想像你把別人欠你的錢（應收帳款）賣給銀行換現金，看起來帳上多了錢、少了負債，但
萬一對方還不出來，風險其實還是在你頭上 → 假流動性，真融資。
應付款項重分類 →
比亞迪對供應商的帳單已經拖超過90天還不付，正常來說要列入債務，但它當作營運資本
。就像你信用卡欠款逾期還硬說「我只是調度現金」 → 拖延付款，假裝沒負債。
「其他應付款」暴增 →
這項目兩年暴漲 300%，但細項不講清楚。等於你突然多出一大堆「其他負債」卻不說是
欠誰、為什麼欠 → 數字藏在黑箱裡，投資人根本看不清。
供應鏈融資（Dilink 票據） →
開票據給供應商、讓供應商拿去銀行換錢，實際上是把債務藏進供應鏈裡。
比亞迪開商業票據給供應商，供應商拿票據去銀行換錢，但實際上是比亞迪找銀行「間接
借錢」。就像你開空頭支票讓朋友去銀行兌現，自己拖到最後一刻才還 → 把債務藏到供
應商和銀行之
比亞迪需要維持「銷售冠軍」敘事，才能支撐股價、方便融資。
但產能過剩＋價格戰導致庫存壓力極大，
只能用變相處理（上牌、壓庫、二手甩賣）。
有些補貼政策是按上牌量發放，所以提前上牌即可先拿錢，再慢慢處理庫存。
供應鏈端則透過超長帳期、Dilink 商票，把營運資金壓力轉嫁給供應商。
2025 年 5 月，中國商務部召集比亞迪等車企、行業協會開會，專門討論零公里二手車問
題。
行業數據顯示：
平均利潤率已跌至 4.4%，
二手車投訴量年增 42%。