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WSJ:利率升高恐變永久 唯3種情境可能扭轉局面
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https://udn.com/news/story/6811/7458290
發布時間:
2023-09-22
記者署名:
編譯 湯淑君
原文內容:
美國聯準會(Fed)日前發布的最新經濟預測顯示,決策官員認為未來利率將降得比預期
緩慢,明年降息次數可能只從原估的四次減為兩次。這種展望令市場驚愕,因為從一些官
員的預測和發言研判,他們或許認為,利率不僅將升得更高、在高檔逗留更長時間,甚至
可能在高處「永久」停留。套句術語來說,讓通膨與失業長期持穩的所謂「中性利率」水
平已經升高了。
對於必須考量十年以上利率展望好預做規劃的投資人、企業或家庭而言,利率升高影響重
大。這也說明了為什麼近幾個月來美國長期公債殖利率已大幅躍升,股市則步履蹣跚。
導致「中性利率」升高的因素
華爾街日報(WSJ)專欄作家葉偉平(Greg Ip)指出,說「中性利率」升到高檔後就永遠
一去不回頭,顯然是言過其實,但大意是如此。長遠來看,「中性利率」是一些力量緩緩
作用造成的,包括:人口結構、全球資本需求、政府債務水準,以及投資人對通膨和成長
風險的評估。
「中性利率」無法預先訂定然後照辦,只能依據經濟對某些利率水平的反應如何來推估。
如果當前的利率不會減緩需求或通膨,那麼「中性利率」必定會走高,貨幣政策也不算緊
。
Fed主席鮑爾20日在記者會上就坦承,儘管Fed已把政策利率從幾近於0%提高到5.25%~5.5%
,美國經濟和勞動市場仍然強韌,一大因素正是「中性利率」已經升高,但他補上一句:
「我們並不確定。」
在2007~2009「大衰退」和金融海嘯期間,經濟學家認為「中性利率」大約在4%~4.5%,扣
掉2%通膨率後的實質「中性利率」為2%~2.5%。在接下來的十年期間,Fed把利率維持在接
近0%,但成長一直遲緩,通膨始終低於2%,於是對「中性利率」的估計值開始下滑。Fed
官員對長期聯邦資金利率估計值的中位數(Fed版「中性利率」)以實質基礎計算已降低
,從2013年的4%降至2019年的2.5%。
截至20日止,這個估計值的中位數仍在2.5%。但18位Fed決策官員中,有5位把它估在3%或
更高,多於6月的3人和去年12月的2人。
官員預測,到2026年,美國經濟將以1.8%的長期成長率擴張,失業率估計位於長期自然水
準4%,而通膨率將降回Fed的2%目標。那些條件通常與「中性利率」吻合。官員認為,聯
邦資金利率今年底將落在2.9%