https://www.facebook.com/stormmedia/posts/225717547609963
歷史留名的柏南克與ＱＥ／呂紹煒2013.12.19
美國聯準會（ＦＥＤ）終於啟動ＱＥ（量化寬鬆）的退場，ＱＥ這個在ＦＥＤ主席柏南克
手上誕生孩子，要跟著它「老爸」一起告別─雖然這可能是一次漫長的告別。但無論如何
、不管是臭名還是英名，柏南克將與ＱＥ同享歷史留名。
傳統教科書上的央行貨幣政策手段，大概就是透過決定基本利率高低、公開市場操作等方
式，調節貨幣的價格（利率）及數量。但在2008年發生金融海嘯後，全球面臨減債的「去
槓桿化」壓力，當時估計去槓桿化的金額將高達10兆美元。這是一股強大的緊縮壓力，這
股力量，照諾貝爾經濟學獎得主克魯曼當時的預估，是可能把全球經濟推進大蕭條的深淵
。
因應這種非常情況，柏南克推出了所謂的ＱＥ（量化寬鬆）這種「非常規」的貨幣手段。
一般對ＱＥ最白話文的解釋就是「開動印鈔機」拚命印鈔票，即使市場、民間對資金無需
求，ＦＥＤ也以各種方式─包含買下一些可能有毒的債券，把資金挹注到金融體系中。希
望藉著浮濫到爆的現金流讓經濟「漂起來」，最好把通縮反轉為小通膨，靠通膨把經濟吹
起來。
柏南克原本是普林斯頓大學的經濟教授，研究專長就在大蕭條期間ＦＥＤ政策的錯誤，因
此，被認為是最適合擔任海嘯後ＦＥＤ主席者。當學者時，對如何挽救大蕭條，他曾鼓吹
─也有點開玩笑─坐在直昇機上不斷把鈔票撒下去。柏南克的ＱＥ的確是有「直昇機撒鈔
票」的味道，ＦＥＤ的ＱＥ大概撒了3兆美元左右。
ＱＥ的效果不容否認，它讓金融市場很快復元，即使實體經濟的復甦腳步緩慢，但全球經
濟體系是被支撐住，未墜入大蕭條的深淵；ＱＥ的成功讓不斷困於歐債風暴而搖搖欲墜的
歐洲，也推出歐洲版的ＱＥ─直接貨幣交易計劃（ＯＭＴ），動用資金購買歐元區國家的
短期債券，藉此把錢撒到金融體系中，而且，也是「無限貨幣火力」。接著日本的安倍經
濟學也祭出量化寬鬆政策，準備經濟用金錢狂潮「吹」起來。
因此，未來ＱＥ必然被寫入教科書內，從非常規的貨幣手段「扶正」為對付大蕭條的常規
性、必備的終極武器。一手催生ＱＥ的柏南克也會與ＱＥ一起留名歷史。不過，ＱＥ畢竟
有一些難以預測的負面效果，例如：助長資產泡沫、可能埋下未來通膨的種子、拉大貧富
差距引發社會問題、資金狂潮讓新興國家飽受匯率變動之苦（以鄰為壑）等，因此，ＱＥ
與柏南克到底是留下英名還是臭名，還有待歷史的判定。
這次柏南克對ＱＥ退場的作法，的確讓市場更感ＦＥＤ的「天威難測」。當ＦＥＤ的一再
預告ＱＥ要退場，外界也全部篤定的認為9月會議就會公布ＱＥ退場，但那次會議決定按
兵不動。當大部份外界人士都認為要到明年之後才會啟動ＱＥ退場時，ＦＥＤ卻決定縮減
ＱＥ退場。雖然因此ＦＥＤ的政策透明度與穩定度打折扣，但柏南克終究讓ＱＥ在自己任
內最後一次決策會議上啟動退場，沒有把這個重大決策丟給下任的葉倫，對葉倫而言，該
是值得高興，這會減少她的壓力，讓她有更大的決策空間。
市場對ＱＥ開始退場的反應正面，一來因縮減金額只有100億美元，量小所以實質影響不
大；二來ＦＥＤ指經濟穩定復甦，才會開始縮減ＱＥ，市場上基本上接受這種說法，歐美
股市都以上漲回應。
但未來的風險是，如果過兩天，市場又覺得ＱＥ退場，抽走資金動能，因此看衰後市，股
市又要下跌，抗拒ＱＥ繼續退場的壓力會增加。再來是新興國家情況，上波ＦＥＤ「預告
」ＱＥ要退場時，國際資金紛紛撤退，造成新興國家匯率重貶、股市下跌，哀鴻遍野。當
ＱＥ退場真的啟動時，這些新興國家作好準備了嗎？
.....
QE溫和退場,股市信心大振,不過好像高興的有點早,
事實上對一些新興國家來說,恐怕是慘的...
對台灣的影響又是如何呢?