因子在公開後貼水消失？ 為避免近因偏誤，我們應該查找最久的歷史數據。 —————————— 諾貝爾經濟學得主Fama and French的發表： 1993年 Common risk factors in the returns on stocks and bonds. 1998年 Value versus Growth: The International Evidence. —————————— 美國股市(Jan 1993 - Dec 2021)： 基金名稱 年化報酬 VTSMX 10.62% DFSTX 10.90% DFSCX 11.67% 國際股市（Jan 2000 - Dec 2021）： VTMGX 4.11% DFVIX 5.79% DFISX 8.68% DISVX 9.10% 新興市場（Jan 1999 - Dec 2021）： VEIEX 8.55% DFEVX 10.42% DEMSX 11.70% —————————— 在2018年的“Characteristics of Mutual Fund Portfolios: Where are the Value Fun ds?” 作者從規模、價值和動能等風險因子，對主動型共同基金、 ETF和避險基金的投資組合進 行了全面分析。 研究中的數據樣本涵蓋1980-2016年，包括 2,638檔基金(574 檔“價值”基金、1,130 檔 “成長”基金、955支ETF 和 114 檔避險基金）。 最後作者發現主動型基金不會系統地持有具有高報酬特徵的股票，因此資金流入不太可能 降低樣本期間內因子溢酬(貼水)。