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明年利率仍低於1%？FED副座預告：美元強勢不了多久
聯準會(FED)重量級官員12日紛紛對貨幣政策發表談話，除了重申央行傾向升息之外，「
緩升」更是官員強調的重點所在。FED副主席費雪(Stanley Fischer，見圖)剛剛更說，
FED在10月暫緩升息、已緩解強勢美元帶來的經濟逆風，因此在12月採取行動「或許合適
」(may be appropriate)！
強勢美元帶來的副作用不小，不少跨國企業都受到衝擊。在海外擁有大事業的美國第二大
香煙製造商R. J. Reynolds Tobacco母公司Reynolds American Inc、衛生清潔用品巨擘
高露潔-棕欖公司(Colgate-Palmolive Co.)以及知名的罐頭濃湯生產商康寶濃湯公司
(Campbell Soup Co.)，11月以來都因為美元跳升而導致股價落難。美國第三季景氣更是
急踩煞車，國內生產毛額(GDP)成長率從前季的3.9%腰斬過半至1.5%。
對此，彭博社、華爾街日報與路透社報導，費雪於美東時間下午6點於華盛頓發表演說表
示，雖然美元升值、海外市況疲弱造成不少衝擊，但美國經濟應付的狀況還不錯，這也是
暫緩升息所帶來的成效。另外，美元之所以會升值，也並非完全是因為利差的關係，全球
經濟展望烏雲罩頂、投資人對風險的容忍度下滑，都是美元走強的原因。
雖然費雪並未臆測FED是否在12月15-16日舉辦的貨幣政策會議中開出升息的第一槍，但他
卻提到聯邦公開市場委員會(FOMC)10月曾聲稱「下次會議升息或許合適」。費雪說，FOMC
必須對就業、通膨已實現及預期將達成的進展進行評估，才能決定是否採取行動。
費雪憂心，強勢美元對GDP成長的拖累恐延續到明(2016)年，進而導致貿易活動續弱、尤
其是對匯率變化較敏感的領域。不過，他仍預期，部分在今年壓抑通膨的因素(尤其是強
勢美元與低迷的能源價格)，應該會在明年逐漸消退，預估整體個人消費支出(PCE)通膨率
明年會反彈至1.5%、並在中期內上升至FED預設的2%目標。
費雪預期強勢美元的因素有望在明年消退，是否意味著FED不敢過於積極升息？芝加哥聯
邦儲備銀行總裁Charles Evans 12日的說法也透露出類似訊號，明確預估到了明年底聯邦
基金利率還是會低於1%。
Businss Insider 11月5日報導，NBF Economics and Strategy經濟學家Stefane Marion
、Krishen Rangasamy發表最新研究報告指出，FED的信用度已經被市場打了折扣，投資人
預期未來幾年的升息次數比聯邦公開市場委員會(FOMC)所聲稱的還要少了許多，而FED為
了重振威信，一定會撇開通膨過低疑慮、硬是在12月升息，由於市場並未完全反映升息議
題、因此美元在短期內的確會走升。
不過，NBF認為，明年美國經濟將面臨更多逆風，因為強勢美元將持續拖累出口活動、而
美國本地的需求也會暫時趨緩。另外，在油價下滑、就業增加的效益逐漸遞減後，消費成
長也可能降溫。因此，NBF預測，FED接下來的升息循環也將相當短暫，這不利於美元續強
。也就是說，「美元近期雖將走強，但恐怕已愈來愈接近觸頂區」。NBF是加拿大國民銀
行(National Bank of Canada)旗下的研究機構。
美國知名財經網站霸榮(Barron`s.com)11月12日則指出，人行每個月都出售大約600億美
元的美國公債來維繫匯價，未來更可能因富人持續匯出資產、使人民幣面臨貶值壓力，而
讓人行被迫出售更多美債。
加州大學柏克萊分校經濟學教授Barry Eichengreen在《Project Syndicate》撰文表示，
中國也許早已替FED完成貨幣緊縮的工作。FED在2012年實施第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE)
時，將每個月的購債規模調高400億美元、達到850億美元，而中國每個月出售的美國公債
金額正好位於上述數值的中間地帶。這意味著，人行早已搶在FED之前，執行了從市場抽
取流動性的動作。根據報導，人行過去幾個月干預匯市，大概已替葉倫將貨幣政策收緊約
25個基點(一碼)。
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