1. 標的： 9110 越南控-DR + 2206 三陽工業
2. 分類：多
3. 分析/正文：
方格子開圖版
https://vocus.cc/article/64fb2e77fd89780001a3b62d
自從7月初在股版發了半年報 三陽停利文後，三陽工業就連續跌了2個月，跌了要20元，
股價實在跌得太誇張了，決定在70元附近將賣掉的股票重新買回來。
https://www.pttweb.cc/bbs/Stock/M.1688474733.A.02D
近期三陽股價低迷不振，主要應該是來自光陽的削價挑戰 & 台灣市場市佔接近頂天，市
場對價格戰影響毛利的疑慮，台灣市占率已達40%對未來利潤成長的質疑。
8月的機車銷售成績單，各家車廠銷售仍然上升，只是光陽增加比較多，可以很好地證明
，光陽GP125的39800價格戰，打中的族群是價格敏感的族群，把未來只需要車會動就好的
族群提前挖出來，而這些本來就只會買GP125，並沒有搶走三陽的客人影響毛利。
至於國內市占銷售到頂的質疑，越南控-DR，這2季的轉虧為盈，業績、毛利的高速成長，
將是三陽集團獲利再成長的突破口，也是為何在這個價位，敢於承接三陽工業 & 認為越
南控-DR將是一隻飆股的信心來源。
想要成為一隻飆股，噴發的業績必不可少，那麼，越南控的條件在哪裡呢?
買進理由:
1.三陽越南廠在東協市場經過數年調整，以代工GPX、Labretta品牌在泰國站穩腳步，
2023H1已轉虧為盈，毛利逐季大幅成長，打下東協市場成長的堅實基底。
逐年獲利變化，110年150cc銷售佔比大增，改善獲利結構，虧損幅度縮小，112年150cc銷
售佔比再次大增，轉虧為盈。
112年H1毛利率躍升，主要來自 GPX Tuscany & Lambretta X300上市，Q1毛利12%，Q2毛
利15.7%，Q3 的Tuscany & X300銷售量持續大增，可預見毛利率會大幅超越15%，可能會
是18%。
7月 SYM在越南舉辦大型活動繞境越南，並推出Shark-50新機種進攻越南本地市場。
整體正在複製過去幾年三陽在台灣市場的作法，先搶攻高階車款打響名聲，再根據市場調
研搶占各利基市場，產品銷售結構已調整好，各式機種應已準備好，按計畫推出成為少主
功績。
雖說東協的霸主是日廠，不像光陽那麼廢，但在泰國，日廠不也是在當地市場?
搭配三陽股東會所喊3年要將銷量提高到100萬輛，在台灣市場成長空間有限下，廈杏、越
南控必需負擔這30萬的成長要求，以雙方各半來看，3年要增長15萬輛，對目前年銷量約
10萬多一點的越南控代表意義為何?
平均每年5萬輛就是50%的年成長率!
獲利成長會更可觀!
今年的獲利，以7、8月持續成長的銷售，Q3獲利還會高於H1，整年度營業獲利達到600萬
鎂絕對不難(H1 300萬鎂)，每DR 0.36台幣，對比目前的股價，本益比在20左右，以轉型
成功在轉虧為盈的公司，隔年獲利往往是倍數起跳的狀況，這個價格不貴。
只要越南控-DR能複製三陽過往的調整過程，以目前的轉型進度和成績，成為新的飆股絕
對有機會。
對照 三陽工業轉型時營業獲利變化，越南控2023年H1轉虧為盈，等待複製
2018 年 營業獲利 虧損1億
2019 年 營業獲利 獲利4.51億
2020 年 營業獲利 獲利19.59億
2021 年 營業獲利 獲利22.23億
2022 年 營業獲利 獲利34.17億
2023 年 H1 營業獲利 獲利35.07億
2. 2023年6月三陽少主 吳奕成進入三陽董事會，三陽宣示揮軍東南亞，東南亞市場的成績將
由吳奕成負責，隨後此段內容在8月底放上越南VMEP網站上，越南控將成為象徵其經營能
力的舞台，整個集團將會傾其資源，協助其在東協市場打下江山，作為接班的功績，估計
東協的新機種都準備好了，新推出的shark-50應該就案例，等著按部就班地推出。
吳奕成本身也是三陽能將光陽打下冠軍寶座的主要人物，不是普通跟在父親身後的二代，
從Jet 系列 DRG靈獸系列 年輕人喜歡的系列，到後面款款熱銷得CU系列，都是由他主持
操刀，可以從市場銷售反應，看到其精準的市場調研眼光 & 網路行銷手法，這些大概都
不是上了年紀的吳董能做得到的，聽說三陽內部，一定年紀以上的人，對車子的外型是沒
有發表意見的權力XD
本身對於全新迪爵、Jet SL、MMBCU等熱銷機種沒啥興趣，那些是將原有市場的需求做到
好而出現的機種。
4-MICA 和 CLBCU，直接創造了一個新的客群，才是我對其驚豔，彰顯其市場調研能力、
行銷能力的地方。
身邊真的不少因為4MICA的外型而跑去買這台貨車，不就金發財...，但就是拐到人買。
CLBCU 那個窄煞車拉桿、化妝鏡不難，專為女孩需求設計，但之前就是沒人想到，讓它現在熱賣。
見微知卓，對三陽的市場調研能力，我是相信它能有抓住東協人民胃口的能力，過去幾年在泰國的成績，也證明擁有在東協生存的能力。
3. 籌碼集中，DR籌碼集中度已連續上升好幾個月，香港母股00422 裡 79%都已在公司手上，
加上外圍戶頭，實際在外流通股數應該不多了，只剩凱基單方面做賣出動作，凱基的籌碼
是2020年0.45港元私有化時買進套利，卻私有化失敗而留下的4.7%股權，如今已剩1.9%的
浮動籌碼，看鄉民有沒有要一起把它吃下來。
香港母股00422 籌碼現況 凱基唯一賣家
年初觀望中，隨手買的DR，後悔買太少
年中高割三陽工業獲利 + 股息，持續加碼00422母股 1000張
4. 進退場機制：長期投資，股息+薪水持續灌入中