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「越南版台灣50」被買到世界第二大 00885風險分析
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發布時間：
2023-01-18
記者署名：
文 林麗珊 天下Web only
原文內容：
富邦富時越南ETF（00885）今年追募兩次，規模達到236億台幣，成為越股第二大的ETF。
但越南股市的流動性倒退兩年，越南這種邊境市場真的能承擔這麼大的基金嗎？
號稱越南版台灣50的富邦富時越南ETF（00885）2021年3月成立時就轟動市場，引起投資
人連夜排隊申購。基金經理人楊貽甯第一次得加班到半夜，和同仁連夜處理投資人申購需
求。
兩年來，基金受益人數已成長10倍到13萬人，就算00885去年迄今大跌35%，投資人還是搶
著買，ETF的市價與淨值溢價一度高達7%。
這表示想買的人太多，ETF能賣的數量遠遠不夠，所以有人願意出高價買。
為什麼會不夠賣呢？因為這檔00885總規模已經長得太大。
在全球越股ETF中，00885的總規模達6.6億美元，排名世界第二，僅次於越南當地註冊的E
TF，相當於是最大的境外越股ETF。
加計台灣境內兩檔越南相關基金，中國信託越南機會基金與日盛越南機會基金，台灣人放
在越南市場的錢高達470億台幣，台灣投資人儼然已成為越南股市的最大勢力。
買到變成越南最大境外ETF
這麼淺碟的股票市場，要營運龐大的資金，能夠提供充足的流動性嗎？如果面臨投資人需
要大規模申贖，會不會被套牢下不了車？對於比新興市場更淺、波動更大的邊緣市場越南
來說，這都是關鍵問題。
對於台灣人在越南曝險部位高，金管會證期局局長張振山回應，台灣券商要進入越南市場
，都要經過非常嚴格的風險控管，目前沒有收到其他券商遞件申請。
問起曾在越南管理超大ETF是什麼感覺？楊貽甯苦笑道，「從進去的第一天壓力就很大啊
，」她的經驗豐富，手上還管理上證、東證等多檔基金，但越南市場還是讓她碰上了很多
第一次。
00885追蹤富時越南30指數，挑選越南交易量最大的胡志明交易所中，市值前三十大的企
業，依照市值加權編製成指數。
市值加權是指公司市值愈大，佔指數的權重就愈大，個股對指數漲跌的影響也愈大。
2020年股市交易大好，胡志明交易所交易量大爆發，「我是第一次遇到交易所當機，」楊
貽甯回憶，交易室下午打電話回報胡志明交易所大當機，兩手一攤什麼都做不了，她只能
埋頭苦按計算機，看還得再花多少天才能把申購訂單消化完。
同年，胡志明交易所才趕緊把設備全部升級，並把交易筆數從每張10股提升為每張100股
，降低交易頻率以紓緩系統擁塞，越南資本市場就是這樣一片歡迎冒險犯難拓荒者的新天
地。
為何台灣人如此愛越南？
在MSCI和富時100指數中，越南因為外資限制、外匯市場不成熟，仍然被歸類在邊緣市場
而非新興市場，因為這種限制讓很多外資不能投資，或者都用投資組合的方式參與越南市
場，比如說老牌的VanEck Vectors越南ETF規模4.1億美元，但只有66%用於投資越南，其
他用於投資南韓、台灣與日本。
楊貽甯觀察，除了台灣，其實中國發行的越南共同基金成長也很快速，主因是「台商前進
中國的比例很高，台灣和中國對越南在地緣上比較熟悉。」
保德信投信國際投資部協理江宜虔指出，美中貿易戰以來，投資人一直在尋找替代中國的
高成長投資題材，越南就受惠於此，「越南就像十幾年前中國股市剛開放的狀況，問題也
都一樣，」這種邊緣市場，最大的問題就是流動性不足。
一位投信董事長分析，越南還在大量國營企業轉上市的階段，很多公司的認股除了公司管
理層以外，有一大部份會在政府手上，譬如越南牛奶、越南鋼鐵等，政府持股都不會輕易
釋出，等於實質減少個股流動性。
再加上多檔個股都有外資持股比例的限制。一般企業的預設外資持股上限為49%，但個別
公司經過股東會修訂公司章程，可以調低或調高該上限，最高可到100%；部份產業則有特
殊限制，銀行業為30%、 航空業為30%、部份不動產業為30%。
如果ETF的規模成長到太過龐大，就很容易出現「不夠買」的現象，如果標的不夠買，投
信公司只能選擇限制申贖，也造成ETF次級市場大幅溢價。
一般認為，一檔基金持有個股的股市或市值佔比應該不超過10%，才是相對安全的比例。0
0885則更為保守，最大持股比例的西貢證券市值佔比也僅有2.42%，就是為了維持良好的
流動性。
投資人注意：有可能限制贖回量
目前，00885的總規模達236.08億台幣，已經逼近胡志明交易所的日均交易量，台股的日
均交易量則是1900億元。
在一般流動性良好的市場，ETF持股通常可以在指數調整生效日前後1到3天內調整完畢。
楊貽甯坦言，有些流動性較差的個股，每天需要買賣的量佔個股的成交量過高，比個股的
日成交量高出2、3倍，她會拉長調整時間至一到兩週。
除此之外，有時候她也會一改ETF通常會在最尾盤下單的習慣，改用半天均價來下單。
不過，她也講明，其實最大的擔憂還是面臨大規模贖回，但00885公開說明書有寫明，假
設要做超過越南股市胃納量的大額贖回，投信公司可以婉拒贖回，「這是我們可以做的事
，就是限制申購和贖回來，以維持這個基金的正常運作。」
一位投信董事長指出，限制申贖造成的供需不平衡，變成變相的封閉型基金，投資人仍然
會有想買買不到、想賣賣不掉的問題。
楊貽甯分析，現在投資人進場大多還是看中越股評價面的吸引力，分析師對個股目標價都
還有30%到50%的漲幅，越股本益比為12.8倍遠低於平均的15倍，換言之，越股現在是打折
特賣，若投資人想佈局，建議用1%左右的可分配資產，長期持有等待上漲的空間。
台灣投資人對越南的喜愛讓她也很意外，觀察投資人的型態，相較於上證與東證，她認為
投資越南ETF的企業主比例偏高，大多是越南當地台商或台商親友，而且大多是初級市場
投資人，一次申購500張以上的大戶，「是相對來說比較了解當地市場狀況的人。」
（責任編輯：宋玟蒨）
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越南跟亞洲股市一樣,也是看歐美股的臉色
大家看了會有興趣購買嗎？