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今年海運股大漲大跌，市況撲朔迷離，但海運大佬卻愈看愈樂觀，不只說海運股是「新護
國神山」，還將復活、擺脫景氣循環宿命？專家解析三大趨勢和一大隱憂，教你看懂。
今年投資航運股的「水手」，心情彷彿洗三溫暖：前七個月，貨櫃三雄股價一路暴漲5、6
倍；但7月過後，三雄卻遭空方狙擊，股價一路重殺，令不少水手身受重傷，嚇得趕忙跳
船。
就連曾喊「一張不賣」的台驊董事長顔益財，也變成受災戶。台驊第三季就因投資的航運
股大幅修正，蒙受逾4億元短期業外損失、侵蝕EPS 3.33元。最後，總計台驊第三季EPS為
5.88元。
但奇怪的是，儘管航運看似陷入迷航，大佬們反倒愈喊愈樂觀，紛紛跳出來駁斥市場雜音
。上週，交通部常務次長祁文中才說，「台灣航運業已經是台積電之外，另外一座護國神
山。」
緊接著隔天，顔益財也高呼，「航運股已經質變，不再是景氣循環股！」他更直指，目前
股價震盪下殺，幕後是有國際基金惡意放空，單論基本面，航運景氣甚至可以好到2025年
。並預言此類股將復活，看到彩虹。
究竟，海運業真的擺脫景氣循環宿命了嗎？為何大佬們又看好到2025年？可從三個趨勢拆
解：
短期：恐慌性瘋狂拉貨，航運第四季也變旺季！
前陣子市場臆測，一旦第三季航運旺季過去，再加上中國能耗雙控衝擊出口、拜登管控塞
港，屆時運價恐大幅修正，各種景氣不佳的謠言甚囂塵上。
但如今從數據來看，10月以來，反映貨櫃運價的SCFI（上海出口集裝箱運價指數）依舊高
居在4500點的歷史高峰小幅震盪，不如傳聞那般大跌。
況且，上週長榮、陽明開出亮眼的10月營收，更令謠言不攻自破，不僅持續改寫營收歷史
新高，還同步保持年增、月增的好成績。
國立海洋大學教授吳榮貴分析，傳統上航運第三季旺季過後，景氣會轉淡，但今年反常的
是，因塞港打亂物流，導致第四季歐美架上仍嚴重缺貨，甚至有零售業擔心斷鏈、消費端
買氣太強，還開始瘋狂囤貨。
從數據來看更也是如此，目前美國企業存貨銷售比已來到10年新低，尤以零售業缺貨最嚴
重；同一時間，美國就業數據大幅好轉，反應市場消費力將持續回溫。短期內，航運需求
有望維持淡季不淡。
中期：塞港何時解？快則2022年中，慢則2023年
至於，談了一年多的塞港困境，究竟何時解？目前業界普遍認為，最快恐怕得等2022年中
才有機會看見緩解。
「現在全球每天有600艘船卡在港口外，換算300萬TEU運力被塞住！」顔益財說，以美國
洛杉磯港來看，目前塞港船舶數，整整比一個月前多出20%、比兩個月前多出近100%，足
見塞港情形有增無減。
300萬TEU運力被卡有多驚人？顔益財舉例，以2016年韓國大航商韓進倒閉來說，當時市場
就少去3.5%運力供給，導致運價大漲；如今塞港卡運力，就相當於有3.5間韓進倒閉，市
場自然供不應求，運價也水漲船高。
這波塞港之亂，甚至令美國洛杉磯港、長灘港首度開徵「延滯費」，盼加速港口貨櫃進出
。不過吳榮貴認為，目前塞港卡在缺工、缺車等人力設施困境，開收延滯費根本是「下錯
藥」，恐怕塞港仍會延續到2022年中。
「如果明年7月份還沒解決，歐美旺季又來的話，航運塞港就可能延續到2023年，」顔益
財大膽預言。
長期：海運九成市場壟斷，能擺脫景氣循環，再好五年？
過去，許多人將航運股視為「景氣循環股」，景氣好時漲翻天，景氣差就跌落谷底，獲利
也暴漲暴跌不穩定。
但如今，顔益財不以為然表示，海運業歷經過去10年整頓，不再百家爭鳴，而是九成市場
都由三大聯盟（OCEAN、THE Allance、2M）掌控壟斷。在聯盟調控供需下，海運很難再步
上供給過剩、崩盤的回頭路。
也因此，他相當肯定，至少未來三至五年內，航商獲利都會相當穩定，不再像過去大起大
落、景氣循環，「目前SCFI指數還在4800點，我認為只要不低於2000點，其實都不用緊張
，航商還是賺。」
顔益財甚至話鋒一轉，提到股市中主流的電子股，「如果你說貨櫃是景氣循環股，我認為
台灣多數電子代工業，面板、記憶體才是景氣循環。」一席話，也足見他對航運徹底翻身
的自信。
隱憂：造船供過於求？聯盟能否存續？
不過，瘋狂的海運市況，也並非全無風險。陽明海運前董事長謝志堅就指出，在目前各大
航商瘋狂造船下，未來其實不乏供過於求的隱憂。
雖然，目前市場上有三大聯盟調控供需，但謝志堅認為，隨美國、歐盟愈加強調「反壟斷
」，難保未來不會修法制裁、甚至廢除海運聯盟。屆時，市場恐怕又會重演供給過剩、價
格崩盤慘況。
對此，顔益財則持不同看法，雖然航商造船令供給增加，但同一時間，全球環保法規趨嚴
，也將淘汰無競爭力舊船。一增一減下，供需應能維持平衡。
一如今年初的「一張不賣，奇蹟自來」，顔益財至今依舊樂看未來海運市場，他也再度給
出八字箴言，以「萬里晴空，直上雲霄」，替2022年海運市況，下了預言註解。
無論如何，在目前市場行情相當撲朔迷離下，散戶們擁抱航運類股前，仍應該多停看聽，
並做好資金控管。
結論：
去年顏董就說了最快今年中舒緩，SCFI指數我認為只要不低於2000點，其實都不用緊張，
航商還是賺。
顏董只是先買房子而已水手們不用怕。