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2.原文內容：
貿易戰避險投資術，日圓、黃金還能漲多少？
5 月 13 日，美國道瓊指數狂瀉 617 點，標普 500 指數成分股市值蒸發 6,500 億美元
，新興市場更慘，MSCI 新興市場指數週線重挫 3.6%，吃掉今年來近半數漲幅。匯率方面
，新台幣貶破 31 元，創 2 年 3 個月來新低價位，離岸人民幣（CNH）兌美元更貶破
6.94，「破 7」疑慮再度升溫。
金融市場動盪再起，就是因為川普調升中國輸美產品的關稅稅率，中國政府則祭出反制攻
勢。外界估計，最快，須等到 6 月底 G20 的川習會後，美中雙方才有可能達成共識。
「唯一能確定的就是有『不確定性』，」元大寶華經濟研究院策略分析師顏承暉直言，他
認為，到 6 月底前，投資人能做的，「就是避險，沒辦法順勢操作」。
最新出爐的美銀美林（BofA）基金經理人報告也呼應這個論點。該報告指出，管理全球近
6,900 億美元（約合新台幣 21 兆 5,000 億元）資產的經理人們，在資產配置上，已減
持全球股票 6 個百分點，拉高現金比率外，更有 34% 採避險策略，避險比率創調查史上
最高紀錄，甚至超越金融海嘯時期。
「日圓和黃金算是風險趨避下的好選擇，」富邦金控首席經濟學家羅瑋分析。
建 10% 避險部位
日圓看升、金價看漲 6%
事實上，目前日圓零利率，融資成本相對便宜，過去一年半來，日本企業積極進行海外購
併活動，亦有不少日本資金外流購入新興市場債券。但隨著貿易戰再度開打，恐拖累全球
景氣表現，日圓開始回流日本，日本經濟新聞報導指出，日本企業正逐步出售海外資產，
對日圓需求大增，「日圓今年一定走升，」他研判。
天達環球黃金基金經理人夏喬治（George Cheveley）觀察，當前黃金最大買盤來自新興
市場央行，特別是俄羅斯央行，去年起陸續出清美國國庫券，改買入黃金做為外匯儲備。
只不過，黃金開採速度，仍遠低於市場需求量，對金價有一定支撐，他估計，金價最高會
到每盎司 1,350 美元，距目前的價位，尚有約 6% 漲幅。
但，考量市場游資仍多，夏喬治建議，投資人資金不該完全撤出風險性資產，而應在投資
組合中建立 5% 至 1 成避險部位，才有抵抗下檔風險的保護。
其餘 90%資 產操作
美元獲利了結、澳幣別碰
除了避險，其他 9 成的資產又該如何操作？
外匯分析師指出，國人向來喜愛投資美元、澳幣與人民幣，在貿易戰架構下，美元短線還
有升值空間，但美國近來數據不佳，聯準會（Fed）還有降息可能，長線升值機率不高，
建議投資人可趁此時獲利了結。
反觀中國，若放手讓人民幣貶值，反而會惹惱美國，也會有資本外逃的問題，研判中國政
府應會出手穩住匯率，換句話說，人民幣應會在一定區間內盤整，幣值波動空間不大。
但澳幣就不同。管理約 10 億美元的 AMP 資本投資人公司動態市場基金主管奈米（
Nader Naeimi）指出，澳洲通膨數據低迷，在房地產價格持續修正下，澳洲央行極有可能
降息因應。再加上，澳洲出口大量資源給中國，兩國經濟關係緊密，一旦中國經濟放緩，
澳幣也會受其影響而貶值，短期內看不到好轉跡象。
至於股、債市投資策略，顏承暉示警，全球央行還是釋出很多水位（指資金），「錢那麼
多，資產水位都很高，這件事很危險。」Miller Tabak 證券策略師馬利（Matt Maley）
指出，美股已到可能回檔的時間點，投資人該思考的，不是股市會不會跌，而是會跌多少
。
換句話說，「減股增債」才是接下來的主旋律。羅瑋認為，包括先進國家的公債、體質較
佳的新興市場主權債及評等在 A 級以上的公司債，都是可考慮標的。
債券避經常帳赤字國
選新興國、A 級公司債
其中，新興市場債券的挑選尤其重要。儘管 5 月起，菲律賓、馬來西亞等新興市場央行
陸續降息，對債券價格有一定支撐，但仍需避開土耳其、阿根廷與印尼等經常帳赤字的國
家，這些國家因外債占 GDP 比率較高，體質較脆弱，一旦遇上系統性風險，就容易發生
全面崩盤的情況。
但羅瑋提醒，投資人更須特別留意的時間點，是第三季。重點有二：1. 貿易戰將明朗化
；2. 觀察聯準會會議聲明，「7 月和 9 月尤其重要，關鍵在 Fed 是否釋出降息的訊號
」，羅瑋說。
若聯準會的聲明超級鴿派（註：指不升息，甚至暗示可能降息），等於全球經濟復甦的火
車頭也放緩增長腳步，如此一來，股、債市都已在相對高點的情況下，屆時，「現金為王
」才是投資上上策。
3.心得/評論：
日圓應該是很多中國人資產外逃避險的選項吧。
如果要說中國經濟實力外強中乾，
那最顯而易見的證明，
就是即便中國的ＧＤＰ總量已經遠超日本，
但是在同樣亞洲貨幣的國際地位上，
人民幣卻始終遠遠不如日圓，
完全不符合一個世界第二大經濟體的貨幣，
所應該呈現的外匯地位。
雖然共產黨對外匯的管制極端嚴格，
但是生命終究會自己找出路，
看來日圓未來上漲空間還多的很。