1.原文連結(必須檢附)：
http://www.chinatimes.com/realtimenews/20161118002910-260410
2.原文內容：
2016年11月18日 11:45 先探投資週刊／魏聖峰
川普勝選後市場預期未來新政府可能推出大規模減稅，吸引美國企業將海外資金
匯回美國本土，強調保護主義，美債殖利率近期全面上揚，市場臆測聯準會明年
大幅升息的機率高等諸多因素，激勵美元指數轉強，這波已經彈升到一○○．二二點
，是去年十二月份後的波段新高。
這次美國總統競選期間，川普揚言若他當選美國總統就要換掉聯準會主席葉倫並改革
聯準會，逼得葉倫一度發聲明稿澄清聯準會運作不受到政治干預。如今，川普果真選
上總統，未來川普和聯準會關係更受到矚目。過去一直奉行寬鬆貨幣政策的葉倫，十
七日出席國會聽證會，未來貨幣政策是否會因為新總統上任而改變，值得密切關注。
葉倫這次出席國會聽證會而非一般的公開演講，對於未來聯準會的政策說明會更精確
，全市場都會睜著眼睛觀察葉倫要如何對外闡述貨幣政策內容。近期一度反彈超過
一○○點的美元指數會如何走，將與葉倫的國會證詞息息相關。過去聯準會的行事風
格，一旦美元指數走得太強，會有聯準會官員出來放鴿派的言論打壓美元指數的強勢
。川普勝選後，美元指數突破一○○點大關，已來到這兩年的波段相對高檔區，葉倫
要如何化解美元指數的強勢，避免企業出現明顯的匯兌損失，要看葉倫怎麼說。
從川普未來可能推出的新政綱要內容觀察，這次美元指數強勢表態主要受到減稅和未
來將增加五千億美元基礎建設支出，提高政府舉債的空間。如此美國政府勢必要在市
場釋出更多的中長期公債，引發公債價格大跌和殖利率飆升，十年期美債殖利率在川
普勝選隔天狂飆二○．二個基點（○．二○二％），創半世紀以來十年期美債殖利率
單日最大漲幅，至截稿為止十年期美債殖利率已經上揚到二．二六二％。這個現象代
表市場預期基礎建設增加，會帶動國際原物料價格上漲，經濟將出現通膨現象，也暗
示明年聯準會有可能加速升息因應可能的通膨升溫壓力。
從已開發國家資金的配置角度觀察，一旦十年期美債殖利率飆升到二．五％（或更高）
，先前大量流向新興市場的外資金恐怕會大幅回流美元部位。以今年來外資買超最多
新興市場股市的台股、南韓股市和巴西股市來說，當時就是看好這些股市的平均股息
殖利率約四％，比已開發國家的股息殖利率高，更比零利率債券受到國際熱錢的青睞
；況且台股有台積電、大立光、南韓股市有三星電子都是具有國際競爭力的指標企業
，巴西股市則是低基期以及政治環境改變對股市挹注的新動能，所以大量買超這三個
主要新興市場。一旦十年期美債殖利率上升超過二．五％，加上S&P
500指數平均二．一四％的股息殖利率，很多美系資金乾脆把資金放在美股和美債部位
就好，而且還不用承受新興市場貨幣匯兌的風險。這樣的思維引發國際熱錢回流美元
部位，無形中強化美元的強勢表現。
新興市場息利優勢下降
川普未來的減稅政策也是這波美元指數強勢的題材。除大減個人所得稅率，將最高稅
率從三九．六％降到三三％；企業稅降到十五％，企業海外盈餘匯回稅率從三五％降
到十％。過去幾年美國企業的併購案，很多企業在併購後將營運總部設在稅率較低的
國家，以及像蘋果、微軟、谷歌、臉書、嬌生和通用汽車等大型企業將海外盈餘留在
海外沒有匯回美國本土，保守估計美國企業留在海外市場的資金已達二．五兆美元。
川普大減稅希望企業能將資金匯回美國本土進行投資，創造工作機會。減稅後美國企
業不再需要避稅，大量資金可望回流美元部位。
從一九九五年以來的美元指數走勢觀察，二○一四年美元指數站上八○點後轉強，
一○○點剛好是這二○多年來的頸線，近兩年美元指數碰到一○○點後回檔，就是
頸線反壓所造成追高意願不足。假如這波強勢能站上一○○點之上，那麼上漲空間有
可能來到一○九點或一二○點的滿足點，回到十四年前的高點位置，對新興市場貨幣
的潛在殺傷力不可小覬。
近期美元指數轉強拖累亞洲新興市場貨幣貶值，根據彭博─ＪＰ摩根編纂的亞太新興
市場貨幣指數在川普勝選後至今已經下跌一．六％，累積今年以來的跌幅為一．九四％
，該指數並創七年新低。馬幣、人民幣與韓元是貢獻該指數跌幅較大的成分貨幣，凸顯
亞洲基金經理人非常擔心資金從亞洲新興貨幣外流的現象。
未來亞洲貨幣如何波動，人民幣具關鍵角色。川普在競選期間抨擊中國利用廉價勞工搶
走美國人的工作機會，承諾入主白宮後會下令財政部長將中國定為「貨幣操縱國」，提
高中國產品進口關稅到四五％。川普是生意人強調美國利益，先把話講滿留到談判桌上
與對方談判，取得有利的談判籌碼。川普未來對中國的策略就是要求人民幣升值，以平
衡美國和中國間的貿易逆差。
川普、中國外匯市場先交手
但中國也不是省油的燈，這波美元的強勢造成人民幣一口氣貶破市場先前預期的六．八
三元人民幣，甚至還貶到六．八七元的近八年低點。人民幣近期的貶值幅度很大令市場
驚訝，看來中國也是在拉高姿態和川普對抗，爭取未來的有利地位。至少在川普上任前
夕，人民幣和美元指數呈現翹翹板現象，就看誰能撐得久。假如人民幣存在續貶壓力，
亞洲新興市場貨幣的貶值壓力也不會消除。
美元的強勢會延續到何時，近期歐元匯價弱勢表現也是重要因素。川普勝選後歐元兌換
美元的貶值幅度達到二．三％，並在技術型態上貶破一．○八五一美元的前波低點支撐
，未來可能要回測去年十二月初的一．○五～一．○六美元的支撐。十二月四日義大利
憲法公投、明年分別有荷蘭、法國與德國等三個國家的大選，近期歐元的弱勢反應市場
擔心義大利憲法公投可能出現的變數，如果公投未過關，歐元匯價很可能會貶破
一．○五美元，屆時美元指數有可能會更強。相對地，憲法公投過關，義大利風險暫除
，歐元匯價才可能轉強。
※全文詳情及圖表請見《先探投資週刊1909期》
3.心得/評論(必需填寫滿20字)：
難怪外資一直賣不停，近期定存股討論的文章也變少了，之後美國升息的話，可能
會賺了利息，賠了價差
台幣貶值可以注意一下之前匯損的企業有沒有回沖阿，人民幣貶值卻沒有TRF的文章
，會不會其實是個假議題