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2.原文內容：
前言：油價大跌衝擊產油國，俄羅斯大動作調利率止血。當三位數油價時代不再，生產替
代能源國家失去優勢；而美、日、新興亞洲受惠，在在看見，投資風向正在轉變。
油價重挫，產油大國俄羅斯股、匯市也「跌跌不休」，十二月十六日凌晨，俄羅斯政府為
了讓急貶的盧布「止血」，一口氣將利率由一○‧五％調高至一七％，也是今年以來第六
次升息。
身為低油價的直接受害國，俄羅斯政府以罕見的手段干預盧布，給市場的教訓是：高油價
時代結束後，三位數油價時代的投資觀，該重新洗牌了。
六月以來，油價跌勢超乎預期，花旗投顧負責人王進彰表示，這波油價跌勢凶猛，和全世
界押注強勢美元，投機資金加大對石油放空部位有關。
隨著金融市場對石油價格影響力大，以及整體供需的改變，讓油價跌幅超乎市場預期，仍
有人認為油價有反彈機會，被譽為「新興市場教父」的馬克‧墨比爾斯（Mark Mobius）認
為，油價明、後年將回升到八十美元到九十美元；滙豐環球投資管理高級宏觀及投資策略
師李賀偉（Herve Lievore）則表示，隨著全球GDP（國內生產毛額）逐步改善，需求升溫
，油價低於七十美元不會是常態。
但長期研究能源經濟的淡江大學經濟系教授廖惠珠表示，除了中國經濟成長趨緩，對原油
需求不如以往，美國頁岩油技術取得突破，產量激增，加拿大本身亦產油，北美地區未來
將「自給自足」，供過於求的趨勢下，油價失去支撐。元大投顧分析師薛舜日也說，未來
三到五年內，除非類似戰爭等非預期因素，否則油價來到百元的機率甚低。
油價大跌，「幾國歡樂幾國愁」的局面極明顯，這也代表一件事：揮別高油價時代後，投
資人的思維該轉個彎了。
俄國難甩衰退 東歐基金動盪大，別搶短
高油價時代畫下句點後，俄羅斯、委內瑞拉等主要石油輸出國壓力大，至於最大贏家，德
意志銀行點名仰賴石油進口的美國、歐洲、亞洲國家。
儘管美國積極開發頁岩油，搶進石油出口國之列，這波油價下跌難免遭到衝擊，但整體而
言仍是主要受惠國，一來國內消費者可支配所得上升，信心增溫，二是多數企業裨益於營
運成本降低，獲利提升。
高盛集團預估，若二○一五年石油均價維持在今年初的一百零四美元左右，美國GDP年增率
為二‧七％，一旦降至六十四美元，GDP年增率則來到三‧六％，標準普爾五百指數的EPS
（每股稅後盈餘）也會由今年約一百一十六美元，成長至一百二十五美元。
至於被歸為低油價受惠者的歐洲，不同區域卻是兩樣情。花旗銀行最新報告指出，能源占
CPI（消費者物價指數）權重高的中歐國家，波蘭、匈牙利、捷克等國，最直接受益。
反觀東歐，由於油價暴跌，俄羅斯股市今年來跌幅已近五成，拖累以俄股為主的東歐基金
跌幅也逾四成。富蘭克林投顧建議，俄股雖有反彈機會，但俄羅斯政府暗示明年恐有衰退
風險，加上外債問題未解，不宜搶短。
國內投資人若對波蘭、匈牙利、捷克等國有興趣，王進彰說，最直接的標的仍是東歐基金
，唯個別國家占一檔東歐基金的權重通常僅三％左右，對基金報酬率的影響微乎其微，真
正牽動基金表現的還是權重四成以上的俄股。
「低油價持續多久，俄股就低迷多久。」王進彰表示，石油、天然氣業者占俄股高達四成
權重，其股價一向隨著能源價格暴起暴落，如今低油價時代到來，現階段俄股雖便宜，但
難預料低檔何在，保守屬性的投資人，仍不宜貿然買進。
新興亞洲大贏家 雙印、泰有利多，馬國受創
另一點值得注意的是，各大投資機構皆看好低油價趨勢下，新興亞洲是受惠於通膨疑慮降
溫的大贏家，但個別國家的投資策略仍有所差異。德盛安聯投信產品首席陳柏基表示，油
價下挫對印尼、印度、泰國與菲律賓皆為利多，但仍要避免重壓單一受惠國，以印度為例
，目前技術面有過熱情形，且明年萬一美國升息，市場波動可能加劇，建議採擴大區域的
股票組合型基金布局。
再者，也並非新興亞洲國家通通占優勢，陳柏基表說，馬來西亞是全球棕櫚油主要出口國
，棕櫚油是生質燃料原料，亦為石油的替代品，故油價下跌對其棕櫚油出口極不利。
美銀美林的研究報告也指出，國際油價每下跌一％，印尼、中國、台灣、新加坡、韓國、
泰國、菲律賓等亞洲國家的GDP，將可望成長○‧一％到○‧四五％不等，但馬來西亞卻是
下跌○‧二％，成了唯一被點名受創的亞洲國家。
澳洲煤礦優勢難再 澳幣產品，一年內別碰
除了馬來西亞，中華經濟研究院經濟展望中心主任劉孟俊指出，燃煤原本被預估可取代石
油成主要能源，若油價續跌，此優勢將不再，澳洲做為全球煤礦重要生產國，首當其衝。
星展銀（台灣）消費金融處長孫可基也說，未來一年都應避開澳洲、澳幣相關資產。
【延伸閱讀】石油出口國動盪大，保守族先別碰—低油價受害、受惠國之投資建議
■ 受害國
(一) 石油出口大國
1. 中東國家：沙烏地阿拉伯、伊拉克、伊朗、敘利亞
2. 新興國家：俄羅斯、委內瑞拉、墨西哥
3. 先進國家：加拿大、挪威
投資建議：政治、經濟變數多，保守投資人避免投資
(二) 替代能源國──馬來西亞、澳洲
投資建議：近1年不建議持有相關貨幣或標的
■ 受惠國
(一) 能源消費大國──美國、日本、德國
投資建議：可增持美股，但新興歐洲股票多配置在東歐基金，不建議買
(二) 未出口能源，但能源占CPI權重高──波蘭、匈牙利、捷克、希臘
投資建議：可增持美股，但新興歐洲股票多配置在東歐基金，不建議買
(三) 亞洲能源消費大國──土耳其，印度，東協的印尼、泰國、菲律賓、新加坡、台灣、韓國
投資建議：單一國家股市仍有回檔風險，不宜重壓，可考慮新興亞洲基金
整理：張舒婷
3.心得/評論(必需填寫)：
老實說，我真的覺得俄股現在很便宜...
但如果要買，好像要當做玩俄羅斯輪盤...