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2.內容：中國必須在壞賬上壯士斷腕 2014年07月04日 上午8:00
為維護金融系統穩定，必須削減產能。鋼鐵行業必須關閉低效鋼廠；房地產方面，新物業
銷情不佳的城市必須停建新項目。
中國經濟結構性改革陷於停滯。去年秋天舉行的中共十八大三中全會上，領導層決定深化
改革，但直到目前仍沒有切實成效。看來，有意義的改革之所以未能推行，其中一個主要
障礙在於對金融系統不穩的擔憂。
當局最近公布的幾項措施被稱為“微刺激”，旨在加強金融系統穩定。舉例來說，定向下
調存款準備金率可以幫助一些因壞賬累積而資金短缺的銀行。至於急需新貸款以償還舊債
的地方政府，則可以借改造棚戶區等微刺激措施取得貸款支持。但目前的情況已難以為繼
，這些措施頂多只能將現狀延長一時而已。
2008年以來，中國就以舉債的方式刺激經濟增長。目前的債務絕大部分都是全球金融危機
之後產生的。地方政府、房地產公司、配套行業及購房者都借取大量貸款。債務比重和作
為主要抵押物的土地價格一同上漲，維持了短暫的均衡，讓資金流入投資過剩的行業。
產能過剩和債務水平高企，對金融穩定構成致命威脅。前者破壞了資本密集型行業的盈利
能力及償還銀行貸款的能力。產能過剩並不僅局限於大宗商品行業，住宅和商業地產供應
也嚴重過剩，信貸泡沫則導致金融業產能過剩。
當前的穩定措施只能暫保大家安全。但產能過剩的行業消耗大量現金，需要大量資金維持
運轉。所以，只要產能過剩問題還沒解決，就需要頒布更多同類措施來延長穩定期。但穩
定措施絕非真正的解決之道。
為維護金融體系穩定，中國必須處理產能過剩問題。削減部分產能會導致壞賬出現、GDP
增速放緩，也會令部分地方政府的收入減少。但總體盈利能力將得以提升，銀行也能夠恢
復正常運作。以產能嚴重過剩的鋼鐵業為例，由於2008年後頒布的刺激政策人為抬高價格
，促使地方政府提高鋼鐵產能，作為提高GDP增速和增加財政收入的捷徑。但如今泡沫已
經萎縮，鋼價較其峰值銳減40%。
顯然，鋼鐵行業已經失去盈利能力。但地方政府為挽救當地鋼鐵企業，說服銀行將企業貸
款延期，並增加批出借款，以免企業倒閉。這種情況持續得越久，價值受損就越嚴重，銀
行最終承擔的損失也就越多。
房地產市場也因供應過剩而備受折磨。目前，在建住宅面積超過40億平方米，但已建成的
空置住宅恐怕已經超過4000萬套，兩者合計可滿足3億人的住房需求。有必要制定方案處
理存量房，否則銀行業在未來多年仍將深陷泥潭。
對遭受多個受困行業拖累的地方政府和銀行來說，部分微刺激措施有助其周轉，但這些只
是拖延戰術，而且只有熱錢再度激增才會奏效，但這種情況不太可能出現。當局必須處理
產能過剩和不良貸款問題。
為維護金融系統穩定，必須削減產能。例如鋼鐵行業必須整合成少數幾家大型企業，並關
閉低效鋼廠。但地方政府抵制這些措施，加上銀行不願暴露不良貸款問題，成為削減產能
的絆腳石。為此，中央政府需要成立特別工作組，與地方政府及銀行磋商。
房地產市場方面，新物業銷情不佳的城市必須停建新項目。地方政府為保GDP增長、銀行
為維持貸款狀況良好的印象，都會樂於堅持下去。
但房地產行業形勢極為嚴峻，中央應該為此專設工作組。既得利益集團正在營造一種萬事
皆妥的氣氛，期望能夠借助市場的投機行為度過危機。守株待兔只會導致更多浪費。
中央政府一直重視保障房建設和改造棚戶區。這些項目也需要考慮商業地產供應過剩的問
題。與其新建物業，倒不如向合格申請保障房的市民發放補貼，幫助他們自購住房。雖然
與供應過剩的規模相比，這類需求未免太小，不能徹底解決問題，但至少可以減少浪費。
不良貸款不會拖垮中國。中國有足夠潛力提升生產力，承擔2008年重大政策失誤的後果。
擠出泡沫會令整體經濟更有效率。中國應當有能力在五年內消化10萬億元人民幣（12.1萬
億港元）損失，但必須從現在開始處理，而不是掩蓋問題。讓本應破產的企業維持下去，
只會製造出更多僵屍企業，令處理問題的成本更加沉重。
並沒有萬驗靈丹可以解決中國的難題。需要現在就採取行動，先確認產能過剩和不良貸款
問題，然後著手解決。
3.心得/評論(必需填寫)：大 陸 鋼廠 去 產 能
工 人 失業 罷 工 定
經 濟 不穩 動 盪 搖
中 鋼 員工 真 好 命