1.原文連結：
http://big5.ftchinese.com/story/001055761
2.內容：
英國《金融時報》首席經濟評論員 馬丁·沃爾夫
幾年前，我主持了一場小組會議。會上，一位美國政界人士堅持認為，美聯儲(Fed)的印鈔行為將很快導致惡性通脹。但如今，美聯儲的關註焦點卻是如何將通脹提升至既定目標。與其他許多人一樣，他未能理解貨幣體系的工作原理。
不幸的是，無知不是福。這加大了央行採取有效行動的難度。幸運的是，英國央行(BoE)正在提供人們亟需的知識講解。在最新一期的《季度簡報》(Quarterly Bulletin)中，英國央行人員對貨幣體系做出瞭解釋。以下七個基本要點闡釋了貨幣體系的真實工作原理，與人們的想像有所不同。
第一，銀行不只是金融中介。儲蓄行為並不增加銀行存款。如果你的僱主付給你報酬，存款只是從僱主的賬戶中轉移到你的賬戶中，不影響貨幣量。貨幣的增加是貸款的副產品。銀行的特殊之處在於，它們的負債是貨幣——一種被普遍接受的借據。在英國，97%的廣義貨幣由銀行存款組成，它們主要由此類銀行貸款創造。銀行確實「印錢」。但當客戶償還貸款時，這些錢就被「撕掉」了。
第二，將貸款與銀行準備金聯繫起來的「貨幣乘數」現在是不存在的。在過去，當紙幣可以與黃金自由兌換時，貨幣乘數關係可能還比較緊密。嚴格的準備金率也可能重新建立起這種關係。但銀行業的現狀不是這樣的。在法定貨幣的貨幣體系中，央行可以隨意創造出準備金。然後，央行向各銀行供應它們所需的準備金（以一定價格），滿足後者結清支付義務的需要。
第三，預期風險和回報決定了銀行將放出多少貸款——以及它們創造多少貨幣。它們需要考慮提供多高的利率來吸引存款，以及增加任何一筆貸款的可能利潤率和風險高低。經濟狀況——其本身受到銀行集體行為的強烈影響——將影響它們的判斷。非銀行部門的決定也直接影響銀行。如果前者拒絕借款，並決定償還貸款，信貸和貨幣將萎縮。
第四，央行影響銀行決策的方式是調整超額準備金利率。這是正常時期的貨幣政策工作原理。由於央行是銀行準備金的獨家供應者，由於銀行需要存放在央行的準備金來實現互相之間的結算，央行可以通過超額準備金利率來決定經濟中的短期利率。理智的銀行放出貸款的利率不會低於它支付給央行（即銀行的銀行）的利率。
第五，官方還可以通過監管手段影響銀行的貸款決策，如資本金要求、流動性要求、融資規則等。實施此類監管的理由是，銀行貸款產生溢出效應，或稱「外部性」。因此，如果眾多銀行向同一類活動發放貸款——例如買房——它們將導致需求增加、價格提高和活動增加，為進一步增加放貸提供理由。這樣的循環可能導致——事實上經常導致——市場崩潰、金融危機或嚴重衰退。實施系統性監管的理由是，這樣做將能（起碼說應該能）減小這些風險。
第六，銀行不會將準備金用於放貸，也無需這樣做。它們不這樣做，是因為非銀行機構無法在央行持有賬戶。它們無需這樣做，是因為它們可以自己創造貸款。此外，銀行無法減少它們的總準備金，但央行可以通過出售資產來實現，公眾可以通過將存款取現來實現——現金是唯一一種公眾可以持有的央行資金。
最後，量化寬鬆(QE)——即央行購買資產——將擴大廣義貨幣供應。它的作用原理是，讓公眾從持有政府債券變成持有銀行存款，在此過程中增加銀行存放在央行的準備金。如果其他不變，此舉將增加廣義貨幣。但既然沒有貨幣乘數，貨幣供應受到的影響可能——最近也確實——很小。量化寬鬆主要是對資產的相對價格產生影響。特別地，該政策提高了金融資產的價格，降低了它們的收益率。理由是，受到零利率下限的制約，正常的貨幣政策不再有效。所以央行試圖降低更大範圍資產的收益率。
這不僅僅是學術上的討論。理解貨幣體系是至關重要的。一個原因是，這樣可以消除對惡性通脹的無端擔憂。如果央行創造了太多貨幣，惡性通脹有可能發生。但近年來，公眾持有的貨幣增速太慢而非太快。在缺少貨幣乘數的情況下，沒有理由認為這種情況會變化。
更有力的原因是，將創造貨幣的工作「承包」給追求利潤的私人企業並不是唯一可能的貨幣體系，甚至可能不是最好的貨幣體系。事實上，有理由讓國家直接創造貨幣。我計劃在將來的一篇專欄中探討此類可能性。
3.心得/評論(必需填寫)：
現在美日歐都在進行QE了吧