最想說服川普的 其實是美國企業
觀察者 https://www.guancha.cn/AndrewSheng/2019_07_01_507659_s.shtml
沈聯濤
香港證監會前主席
美國跨國公司也許喜歡這種主意，即強迫中國改變它的政策和做法，包括補貼國有企業，
和要求外企分享專利技術以換取進入中國市場，因為這使它們處於競爭劣勢。然而，隨著
美國總統唐納德·川普的貿易戰不斷升級，我們有必要問：這些公司實際上願意付出什麼
樣的代價呢？
二戰後的世界秩序是靠三個相互重疊的全球交換網絡支撐的：貿易、投資與金融、信息。
在這個發展過程中，美國的跨國公司發揮了主導作用。2017年，全球商品和服務貿易額達
到46兆美元，相當於全球GDP的57%。全球的外匯年周轉額擴大了22倍，部分原因是交易成
本下降。
然而近年來，真正飛速發展的是數據和信息的流動。麥肯錫全球研究院的研究表明，截至
2016年，數據流動對GDP增長的影響已經大於商品貿易。這些流動包括信息和想法本身，
也包括涉及商品、服務或金融跨境交易的數據流動。
不過在許多美國人看來，這些不平衡的流動對美國不利。他們認為，無需多說，看看美國
的巨額貿易逆差就明白了。2018年美國貿易逆差超過6220億美元，其中中國佔了大約3780
億美元。
但這種簡單的跨境貿易逆差指標存在嚴重的問題，尤其是它沒有考慮進在外國境內開展的
業務。2016年（最近的有可用數據的年份），美國跨國公司（包括它們在外國的子公司）
在國外創造了5.8兆美元的銷售額。
這一數字不僅使美國2016年的2.2兆美元直接出口相形見絀，而且超過了所有外國跨國公
司在美國市場的4.1兆美元總銷售額。因此，在海外市場銷售方面，美國2016年的“盈餘
”達到1.7兆美元，是當年美國5020億美元貿易逆差的三倍。這對美國跨國公司來說意味
著巨大的利潤，它們的海外銷售額與對外直接投資（FDI）之比顯示，公司的初始投資翻
了一番。
從地理角度看，美國的跨國銷售和對外直接投資主要集中在歐洲。2016年，美國跨國公司
在歐洲的銷售額達到2.8兆美元，略低於其全球銷售額的一半。但對外直接投資總額達到
3.3兆美元，這意味著每一美元的對外直接投資產生了0.85美元的銷售額。所以，歐洲的
表現是低於美國跨國公司的平均市場水平的。
亞太地區在美國的貿易和美國跨國公司的銷售方面均排在第二位，但利潤更加豐厚。2018
年，亞太地區僅佔美國出口的29%多一點，但佔到美國進口的39.5%，從而導致5068億美元
的整體貿易逆差。但回看2016年的數據，美國跨國公司在亞太地區的銷售額達到1.58兆美
元，而它提供的外國直接投資是8810億美元。在亞太地區每投資一美元，美國跨國公司的
銷售收入就達到1.80美元。
有一個國家拉高了這個平均值，那就是中國。2016年，美國跨國公司的銷售額為3453億美
元，對華投資額為973億美元。這意味著銷售與對外直接投資之比從2009年的267%上升到
驚人的355%。（歐洲這一比率要低得多，2009年為123%，2016年為85%，反映出下降的趨
勢。）
與美國公司在中國的銷售相比，中國公司在美國的銷售是小巫見大巫。2016年，中國公司
在美國的銷售僅為350億美元。事實上，按這個標準衡量，美國存在3100億美元的“盈餘
”，比美國對華貿易逆差還多出20億美元。也就是說，把跨境貿易和海外銷售放在一起考
慮的話，中美兩國的地位大致是平衡的。與此同時，美國跨國公司繼續在中國獲取著巨額
利潤，而且這種利潤會繼續增加，除非受到不明智的干預。
問題在於，川普的貿易戰恰恰就是“不明智的干預”。如果貿易戰繼續升級，美國跨國公
司倒有可能成為川普所說的“最大輸家”。
這些損失遠不只是在華銷售下降那麼簡單。曠日持久的中美貿易戰將削弱全球的經濟增長
和資產價格，因為價格上升與貿易量下降結合在一起，將有效地打擊規模經濟，造成利潤
和投資減少的惡性循環。
與川普的希望相反，美聯儲降息不會抵消這種發展帶來的影響。美國跨國公司將被迫減少
股票回購（股票回購近年飆升，2018年超過8060億美元），由此導致的股市下跌將傷害比
如美國的養老金領取者，這些人大量投資於美國的股市。
長期來看，世界兩大經濟體之間建起隔離牆，很可能導致全球交流網絡中的摩擦和瓶頸增
多。這些網絡不僅對經濟繁榮以及美國跨國公司的利潤至關重要，對和平與合作也至關重
要。對這些網絡的運作有舉足輕重作用的是互聯網，而互聯網甚至也可能劃分為四個或者
更多的模塊化系統，每個系統由不同的規則和原則管理，並被防火牆隔離。
由於認識到未來的危險，500多家美國公司與140多個代表製造商、零售商和其他產業的組
織在一封信件上籤字，懇請川普不要對中國商品徵收額外關稅，應該與這個世界上增長最
快的消費市場通過談判達成貿易協議。如果有什麼人打算說服川普改變路線的話，那麼很
可能就是美國的企業了。不過，只要涉及到川普，就沒有一件事情是確定的。