來源: 公開資訊觀測站；記者黃昭勇／製表
記者悄悄話／零持股「何煖軒們」能創造企業最大價值？
世界潮流在變，企業的最大價值也在變。過去，企業以獲利極大化為最優先目標，但現在
，企業的永續經營才是王道，更是國際投資人評估一家公司的重點。永續經營除了獲利能
力，更包括了對員工的照顧、對環境的責任與對社會的回饋等多面向。
尤其，不能照顧員工，就不會有具競爭力的企業，而一但公司與員工走向勞資對立，通常
都是多輸的居面。
己亥年的9天連假結束前，華航機師罷工爭取權益的行動，不僅佔據各大新聞媒體版面，
更影響了許許多多旅客，華航的公司利益、機師的勞工權益、大眾的運輸需求，甚至民進
黨內的紛爭一一躍上檯面。西洋情人節前夕，華航的「勞資」雙方展開史無前例的紅眼協
商。
作為協商一方的機師，很明確的是代表勞工，但表面上代表資方的華航董事長何煖軒，要
站在什麼角度與對面的勞工談判？
●代理人，很難做出負責任決策
在不少商店街、攤販集中地，許多一人店的頭家如果臨時有事（像是要去上個廁所、接送
小孩、去一下銀行...），可能會商請臨店的頭家幫忙顧一下，這通常會發生在非熱門時
段、預期生意有線的時候。
但有時就是這麼湊巧，老闆不在家，客人上門了，「代理人」不是弄不清每一項商品價值
，或是沒有被授權可以降價出售，小店或是小攤商當天的開門生意就做不成。
這很清楚，代理人沒有獲得充分授權，無法做出決策。
作為公股事業的董事長，是否有獲得充分授權，是遭到質疑的第一個部分。
1993年股票上市的華航，基本上已經完成民營化，但無可懷疑的是政府或市場上慣稱的「
泛公股」是最大的股東，基本上，決策的權力與責任就是在政府身上。
依據華航在公開資訊觀測站的最新申報資料，受交通部指導的最大股東航發會對華航持股
34.45%、行政院開發基金持股9.59%、同樣會買交通部帳的中華電信持股4.86%，如果再加
上勞工局全權委託的1.51%持股，泛公股對華航的持股超過50%。
依此來看，華航的決策責任毫無疑問就是在「政府」。
●董事長零持股，能為公司長遠利益打算？
下一個問題是，何煖軒作為華航董事長是「政府派任的代表人」，在勞資談判的時候究竟
是要以所謂的政策任務為重，極大化降低對大眾運輸的衝擊？還是以創造華航公司最大利
益為先，與勞方拉鋸協商？或只是為了自己將來可能的政治生涯服務？
作為談判的主角，如果不清楚自己的主張，畫不出談判的底線，還沒上談判桌就先輸一半
了。
對照2016年何煖軒以救火隊身份接任華航董事長，火速同意空服員提出的協商要求平息空
服員罷工風波，此番一開始的強硬態度，更令人難解何煖軒的一貫立場為何？
從政治局勢上看，何煖軒該要為派任他的執政黨服務；但若從上市櫃公司的運作上看，一
張華航股票都沒有的何煖軒，真能把華航的長遠利益放在核心考量？
●零持股的“何煖軒們”該買股票？
回過頭來看類似華航這樣的民營化公股企業，本報整理出至少有19家上市櫃公司是由政府
單位直接擔任法人董事長，包括中華電信、華航、台灣高鐵等，其中，6位官派董事長持
有自己所經營公司的股票，另外包括何煖軒在內的13位官派董事長都對自己經營的公司零
持股。
毫無疑問的，上市櫃公司的最高決策人、對外代表人就是董事長，多數投資機構、投資人
在檢視董事長是否對公司營運有信心、對未來發展有信心，除了看公司的營運數字，更會
看董事長、經營團隊的持股。
去年底，鴻海董事長郭台銘增加對鴻海持股2.7萬張，就帶給投資人極大信心，就是一例
。反觀一但有上市櫃公司的董事長、經營團隊或大股東不明原因賣股票，往往就會讓投資
人心生疑慮。
當然，投資人也不會忘記美國安隆案中，經營團隊為了炒高手中持股的身價，進行一連串
虛假交易、灌水獲利，導致的企業財務風暴。
●具專業的經理人又有持股，相對令人信服
因此，不是說董事長或經營團隊對自己公司的持股愈高愈好，但是一張股票都沒有的董事
長，很難令人信服會為了公司長遠利益努力。
公股派任的董事長裡，也有原本就是該產業領域的專業經理人，因為長期浸淫在產業中，
經營相關企業具備令外界信服的能力，自己也願意投資所經營的公司。像是陽明的董事長
謝志堅，是公股在他從長榮海運退休後延攬來的專業經理人，讓陽明擺脫2016年的150億
虧損；或是在中鋼服務40多年，幹過總經理再接任董事長的翁朝棟，維持住中鋼的兢爭力
與經營績效。
謝志堅與翁朝棟，也是少數政府派任的公股上市櫃公司董事長裡，持有公司股票的老董。
沒有持股的官派董事長，當然也有其專業能力，但如果可以用持股來展現經營的決心，是
否會更好？
https://i.imgur.com/HTpHGZ0.jpg