這次想分享一檔殖利率逾10%的ETF，若內文有任何錯誤，還請大家不吝指教。
圖文好讀版：
https://reurl.cc/K6n82p
這篇文章主要是介紹殖利率目前逾10%的固定收益ETF ，適合願意承擔較高風險的投資人
。此ETF主要是利用選擇權的「掩護性買權」（Covered Call）策略以增加現金流。
所謂的掩護性買權究竟為何？「持有現股的同時，並再多做一個動作，即可增加現金流」
。什麽動作呢？
先讓我們來了解一下Covered Call的定義：
What Is a Covered Call?
A covered call refers to transaction in the financial market in which the inve
stor selling call options owns the equivalent amount of the underlying securit
y. To execute this an investor holding a long position in an asset then writes
(sells) call options on that same asset to generate an income stream. The inv
estor’s long position in the asset is the 「cover」 because it means the sell
er can deliver the shares if the buyer of the call option chooses to exercise.
If the investor simultaneously buys stock and writes call options against tha
t stock position, it is known as a 「buy-write」 transaction.
KEY TAKEAWAYS
A covered call is a popular options strategy used to generate income in the fo
rm of options premiums.
To execute a covered call, an investor holding a long position in an asset the
n writes (sells) call options on that same asset.
It is often employed by those who intends to hold the underlying stock for a l
ong time but does not expect an appreciable price increase in the near term.
This strategy is ideal for an investor who believes the underlying price will
not move much over the near-term.
- https://www.investopedia.com/terms/c/coveredcall.asp
嗯…有看沒有懂？
在選擇權中，有分:
買權（Call）: 在到期時，選擇要買的權利。
賣權（Put）: 在到期時，選擇要賣的權利。
舉個例子：
假設美光（MU）股價目前是60美元，投資人目前沒有美光這檔股票，現在有一檔美光70元
Call，履約價為70元（到期時契約的交易價格），投資人看好美光後勢能夠上漲到70美元
之上，其可以「支付權利金買進 Call來參與多方行情」。當 Call 到期時，美光股價此
時是80美元，投資人手中的「Call」，代表投資人有權利以70的價格，買進市價80美元的
美光股票。假設權利金成本為 2 美元：
投資人獲利80–70–2=8美元 （市價-履約成本-權利金）
另一種情況為當 Call 到期時，美光股價小漲但不超過70元，假設為65元。或是不漲反跌
，來到了55元，投資人手中的 Call 價值一文不值，當初支付的權利金就會損失掉。
買方買入Call所支付的權利金是要付給賣方的，而賣方可以先收到買方付的權利金。
我們來提一下選擇權的風險部分：
買方虧損有限，但獲利無上限。虧損為權利金，獲利為上漲幅度。
賣方虧損無限，但獲利有上限。虧損為上漲幅度，獲利為權利金。
市場上有一種人就會執行 Covered Call 掩護性買權策略。
持有美光現股的同時，假設成本為50元（當初市價為60元），也賣出相對應的 Call 來收
取權利金，若美光股價上漲，但不漲超過 70元假設為65元，執行 Covered Call 策略等
於是「同時賺取現股漲幅和權利金」：
65–50+2=17元
不過，執行 Covered Call 策略，必須要拿「現股上漲的潛力」為代價做交換。當美光大
漲並超過 70元時，此時超過 70元的現股漲幅，是賣方的虧損，而執行Covered Call策略
的賣方則是因為股價超過 70的現股股獲利，會與賣出 Call 的損失相互抵銷掉，也因而
沒有虧損，僅僅只是賺取權利金。舉個例子：
美光當初市價60元，賣方賣出70元Call，賣方執行Covered Call策略，持有成本50元的美
光現股，收取2元權利金，Call到期時，美光股價為80元。
買方獲利：80–70–2=8美元
賣方虧損：70–80+2=8美元
掩護性買權賣家獲利，虧損與機會成本：
現股獲利：80–70=10美元，70-50=20美元
權利金獲利：2美元
Call履約虧損：80–70=10美元
機會成本：賣出Call當下到目前的現股漲幅因為履約虧損進而抵消掉現股漲幅獲利，80–
70=10，10–10=0。
QYLD介紹
一般人若要自己執行掩護性買權策略，筆者相信難度較為偏高。幸運的是在美股市場上，
已經有 ETF 可以幫我們執行這種策略。
對於持有現股並自己執行掩護性買權且目的在收取固定收益的投資人而言，我認為是有一
風險的，換言之即投資人需拿「現股上漲的潛力」為代價做交換。亦即你可能會因為以下
的心態而導致你無法長久執行此種收取固定收益的策略：
我賺了2美元的權利金收益，卻因為履約虧損10美元而抵消了10美元的現股漲幅獲利，WTF
!
這也是綠角在2013年，針對掩護性買權的缺點所撰寫的一篇文章所提到的。
掩護性買權策略的缺點(Disadvantages of Covered Calls)
Covered calls(中譯為掩護性買權)，是一種選擇權操作策略。它的方法是投資人先買進
某支股票，然後賣出該股票的買權(Call)。…
greenhornfinancefootnote.blogspot.com
對筆者而言，QYLD解決了以上兩項筆者所提到的兩項缺點：
一般投資人執行掩護性買權難度偏高。
不需要持有現股即可收取QYLD配發的權利金收益，此好處可以讓我們不會產生「賺到權利
金卻吃不到現股漲幅的遺憾」之心態。也就是「You cannot have the cake and eat it
too.」
回到正題，讓我們開始研究QYLD。
首先我們來看QYLD是怎麼運作的：
QYLD's Covered Call Options, Explained
The Global X Nasdaq 100 Covered Call ETF (QYLD) is designed to offer investors
with potential monthly income while…
www.globalxetfs.com
The Global X Nasdaq 100 Covered Call ETF (QYLD) is designed to offer investors
with potential monthly income while seeking to lower the risks of investing i
n a major US index through a strategy that writes monthly covered call options
on the Nasdaq 100 Index.
QYLD’s covered call position is created by buying (or owning) the stocks in t
he Nasdaq 100 Index (NDX) and selling a monthly at-the-money index call option
.
QYLD’s Covered Call-Writing Process:
QYLD buys all the equities in the Nasdaq 100 Index
QYLD then sells Nasdaq 100 Index options (NDX) to a counterparty that will exp
ire in one month
A premium is received in exchange for the sale of the index options
At the end of the month, QYLD seeks to distribute a portion of the income from
writing/selling the NDX index option to the ETF shareholders
At the beginning of each new month this process is repeated.
簡單來說，運作過程主要是：
1. QYLD 購買Nasdaq 100 指數的所有成份股。
2. 賣出 Nasdaq 100 指數選擇權 (NDX) ，給一個月內到期的交易對手，並收取權利金以
作為賣出買權的交換。
3. 月底，將賣NDX指數選擇權所收取的權利金其部分收益，分配給 ETF 持有者。
4. 每個月皆重複以上運作過程。
以下是選擇權的基本名詞：
http://club.ntu.edu.tw/~club20510/options2.htm
選擇權契約 Option Contract
指當事人約定，選擇權買方支付權利金，取得購入或售出之權利，得於特定時間內，依特
定價格數量等交易條件買賣約定標的物；選擇權賣方，於買方要求履約時，有依選擇權約
定履行義務；或雙方同意於到期前或到期時結算差價之契約。
買權 Call Option
在契約到期日前或到期日，以約定價格(稱為履約價格或執行價格)購買約定標的物之權利
。
賣權 Put Option
於契約到期日前或到期日，以約定價格(稱為履約價格或執行價格)賣出約定標的物之權利
。
選擇權買方 Holder
選擇權契約的買方，支付權利金，取得履約的權利。
選擇權賣方 Granter/Writer/Seller
選擇權交易的賣方，收取買方之權利金，但必須承擔買方執行履約權利時，履行契約的義
務，又稱之為Writer或Seller。
權利金 Option Premium
買權或賣權的買方必須支付給賣方，作為將來買進或賣出約定標的物的權利價金。
履約價格 Strike/Exercise Price
選擇權的買方有權買進或賣出期貨契約的交易價格。
價內 In the Money
買權的履約價格低於於標的物的現價；賣權的履約價高於標的物的現價。
價平 At the Money
買權的履約價格等於標的物的現價；賣權的履約等於標的物的現價。
價外 Out of the Money
買權的履約價格高於標的物的現價；賣權的履約價低於標的物的現價。
內涵價值 Intrinsic Value
選擇權履約價格與標的物市價之差。
時間價值 Time Value
選擇權價值超過其履約價值之部分，稱為時間價值。
了解QYLD的基本運作過程及相關基礎名詞後，筆者從晨星內的資訊去研究QYLD。
成立日期（Inception Date ）
2013年12月11日
發行公司
Global X Funds
投資組合持股細項
如同我們先前所提過，QYLD會購買Nasdaq 100 指數的所有成份股。這裡筆者僅節錄前25
大持股。我們可以看到持股領域，持有的股數，第一次購買的時間以及投資組合權重等資
訊。
投資組合
資產分佈
99.51%持有股票
產業類別領域
從圖表中發現，產業比重主要分為
週期循環型
敏感型
防禦型
而其中高於50%是持有敏感型的科技股，19.33%持有週期循環型的週期性消費股，8.83%為
防禦型的醫療股。
持股風格
可以發現持股75%大部分都是美國的巨型及大型企業，且主要是持有核心高成長型股票。
投資組合權重的61%持股分佈在大型成長型企業。
折溢價
QYLD平均處於溢價階段，平均值為絕對溢價0.2%。今年11月為絕對溢價與相對溢價，讀者
若不清楚絕對與相對折溢價為何，可觀看筆者先前所寫的文章。
https://medium.com/dcretirejourney/emd-western-asset-emerg-mkts-debt-fixed-inc
ome-db10be853f50
配息
我們可以在發行QYLD的公司官網查詢到歷史配息紀錄。
https://www.globalxetfs.com/funds/qyld/
波動程度
在5年波動程度上，QYLD標準差為9.48，而S&P 500指數（TR）則較高，為11.96，在相同
類別（晨星類別為options-based）中，則為7.49。
年度報酬率
單就年度報酬率而言，QYLD在2018年較S&P 500較為抗跌，但在多頭年度漲幅相較S&P 500
為低。
根據發行機構指出，月配息殖利率自發行後為0.43到1.08%。
Monthly Distributions
QYLD has distributed between 0.43%-1.08% per month since inception.
過去12個月的配息殖利率為10.27%，扣除30%預扣稅額為7.189%。
整體而言，若願意承擔較高風險收取高殖利率的固定收益之投資人，可以考慮此檔ETF。