Mr. Fox's FX Weekly(12/21-12/25)
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聯準會升息的訊息基本上早已被市場消化了，關鍵在於升息後明年步伐多快
。雖然聯準會仍表明會是漸進的升息，但是從點陣圖看來卻偏鷹派。如果從
聯準會公佈的點陣圖去看，明年預期利率是在1.375%，意味著明年有可能升
息四次。同時聯準會下調了明年失業率至4.7%，下調通膨至1.6%，上調明年
的經濟成長至2.4%。
從期貨市場看美元指數，截止12/15美元淨多倉下滑至304億美元，為連續第
三週減少美元多倉。根據1994/1999/2004過去美國三次升息經驗，美元指數
在升息過後出現回落，美元已連續三年上漲，今年已上漲9.3%，目前約在
98.7。就貨幣政策的分歧而言，美國緊縮，其他主要經濟體如歐洲/日本/中
國維持寬鬆，利差會讓美元更具吸引力，加上經濟基本面良好，故即使短期
美元有所回落，就明年看來我們預估美元兌其它貨幣仍有上漲空間。
日本央行上週給大家一個不算驚喜的驚喜，增加3000億日圓ETF購買計劃，繼
讓日本國債持有平均年限延長至7-12年，擴大央行信貸抵押品範圍。由於這
項措施在市場預期之外，日圓快速波動，走高至123.5 後迅速滑落至 121.5
左右。觀察日本經濟，3Q GDP從初值-0.8%修正至1.0%，失業率3.1%近二十年
新低，通膨年增率為0.3%，扣掉能源與食物的核心通膨為0.7%，離2%的政策
目標仍有差距，但是目前並沒有觀察到日本央行有進一步放寬貨幣政策的打
算，預估短期日幣維持區間盤整121-123.5。
大宗商品持續滑落，中國的需求疲軟是主因，鐵礦石/天然氣/原油等今年以
來皆下滑超過30％，大宗商品廠商們致力於削減成本，維持產量以確保市佔
率，並期待著競爭對手退出市場，在美元維持強勢之際，大宗商品的寒冬仍
在，短期預估會持續承壓。油價的下跌目前仍沒有止穩的跡象，上週OPEC發
佈的全球石油展望，提到一籃子原油價格在2020年會達到70美元/桶，2040達
到95美元。穆迪則是預期布蘭特原油43美元/桶，WTI為40美元/桶。從供給面
來看，OPEC之間目前沒有減產計畫，另外一旦伊朗石油解禁，未來可能會有
額外50萬桶/日進入市場，供過於求看起來是石油的新常態，目前布蘭德原油
下跌至約36美元，美國原油期貨約34美元，油價持續下挫的可能性相當高，
市場預估到明年會至25美元/桶。
本週外匯短評
CAD： 加幣達到上週我們的預估1.40，加拿大上週公佈CPI -0.1%, 核心通膨
-0.3%，在油價仍然低迷情況下，預估加幣持續走弱，預估區間1.38-1.45。
AUD：雖然鐵礦砂價格仍然疲弱，但是澳洲商業信心，製造業PMI 52.5與服務
業PMI 48.2仍然不錯。近期美元多單的刪減與上證的穩定走勢預料對澳幣有
所支撐，預估本週區間為0.71-0.73。
NZD：上週公佈3Q GDP成長0.9%優於預期，雖然紐西蘭仍有降息預期，但是考
量到繼續降息可能推升日益上漲的房市，紐西蘭可能需要維持現有2.5%的利
率一段時間。預估本週交易區間為0.66-0.68。
EUR：在寬鬆政策與寬鬆預期下歐元在1.10左右的壓力仍在，本週假期交易清
淡，預估本週區間為1.08-1.10。
GBP：雖上週公佈零售銷售數據1.7%還不錯，失業率2.3%合乎預期，不過0%的
通膨仍是問題，加上薪資成長不如預期，英鎊未能有大幅反彈，技術線型下
檔的壓力很重，目前100/200 MA皆下彎，預估在1.48有所支撐，預估本週區
間1.48-1.51。
JPY：維持盤整格局121-123.5。
CNY：從中國金融機構外匯佔款漸少2200億以及銀行結售匯逆差548億美金可
以知道資本外流力道仍強，人民幣仍有貶值壓力，CNY在6.50有所壓力，預估
區間6.45-6.52。