近幾年定期定額（DCA）似乎成了投資市場上的顯學。無論是傳統金融媒體的投資達人，
或是幣圈的 KOL，都在大力吹捧這個進場模式。畢竟它除了能讓我們參與到市場的高報酬
之外，還能大大降低價格下跌的風險。
然而，事情真的是如此嗎？
如果有關注比較專業的金融期刊或是媒體，就會知道 DCA 被過度神化早已不是秘密。除
了降低風險的效果沒有想像中好之外，多數情況下 DCA 的報酬還是輸給一次 All in 的
。舉例來說，這篇先鋒集團在 2012 年發表的研究在標題就直接反駁了 DCA 能降低風險
的論點（Anatoly Shtekhman, Christos Tasopoulos, and Brian Wimmer (2012), Dolla
r-cost averaging just means taking risk later. Vanguard Research）
https://reurl.cc/WEWENe
值得注意的是，多數期刊討論的都是傳統金融中的優質標的，但如果今天我們想要買的是
比特幣呢？在熊市動輒 7、80% 回調的情況下，是不是還是應該要採取 DCA 的方式進場
比較合理？
為了客觀衡量 DCA 與 一次 All in 的優劣，我回測了過去 10 年的歷史數據，並比較以
下兩種結果：
A. 定期定額，每月買進一次
B. 單筆投入，一次 All in
另外，依據 DCA 的時間長度比較：
1）分 3 個月買進
https://i.imgur.com/XhMCwPE.jpg
在第一次買進後 3 個月檢視盈虧，DCA 的勝率為 60.59%，平均報酬則為 15.57%。而如
果我們在一開始就一次 All in，勝率為 60.11%，平均報酬則為 24.38%。
令許多人意外的是，就算標的是比特幣，DCA 還是無法降低我們賠錢的機率，而且我們還
因為較晚進場，損失了約 9% 的報酬。
在勝率幾乎一樣的情況下，一次 All in 的報酬竟然是 DCA 的 1.5 倍左右。
2）分半年買進
https://i.imgur.com/4vGMPVZ.jpg
在第一次買進後半年檢視盈虧，DCA 的勝率為 64.9%，平均報酬為 32.14%。而一開始就
一次 All in 的勝率為 64.32%，平均報酬則為 58.99%。
和前述結果相似，DCA 無法降低我們賠錢的機率，而且我們這次更錯失了超過 26% 的報
酬。
理論上，我們只要將時間拉越長，慢慢投入，風險便會越低。但在分批投入半年後，我們
的勝率並沒有真的贏過單筆投入，而這半年期間幣價的上漲也使得一次 All in 的報酬達
到了 DCA 的 1.8倍左右。
3）分一年買進
https://i.imgur.com/gqiMbvc.jpg
在第一次買進後一年檢視盈虧，DCA 勝率為 75.88%，平均報酬為 79.68%。而一次 All i
n 的勝率為 73.75%，平均報酬為 168.34%。
在分批買入一年的情況下，我們確實看到了較高的勝率差異，但 2% 的差距仍不顯著。另
一方面，平均報酬的差距卻高達 89%，資金的閒置使得一次 All in 的報酬超過了 DCA
報酬的 2 倍。
綜合上述結果來看，DCA 除了無法將低我們賠錢的機率之外，還會讓我們損失極極為可觀
的報酬。
我相信這個結果對許多人來說可能很不直觀，畢竟我們才剛經歷過一輪熊市，許多人也是
在 69,000 的歷史高點進場後，透過持續買進才轉虧為盈。
理想上，在幣價上漲時， DCA 和 All in 一樣能獲利；而在幣價下跌時， DCA 則會有較
高的勝率。然而，以比特幣這種優質標的來說，其多數時間價格都是上漲的，下跌時則會
在相對短的時間內跌完並且反彈。因此， DCA 真的能打敗 All in 的機會並不多，其造
成的資金閒置，卻很有可能讓我們損失巨大的報酬。
當然，在最糟的情況發生時，DCA 確實能降低我們的損失。這就和買保險的概念很像，即
使期望值為負，我們還是會做好最壞的打算，希望能在事情發生的當下有所準備。這部分
就和個人的投資規劃有關，我也相信這世上確實沒有最好的投資方式，只有最適合自己的
投資方式。
我個人則是指數化投資的信奉者，因此在存夠一定的緊急預備金之後，我的所有收入皆是
採取單筆一次 All in 的方式進場。在了解以上數據後，我更是堅定了自己的作法。
不知道年初剛領年終的各位是以 DCA 還是一次 All in 買進比特幣？而在看過以上數據
後，你是慶幸自己當初做的決定，還是後悔了呢？
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By Xac