※ [本文轉錄自 Stock 看板 #1Wa_jSkl ]
作者: robertshih (施抄) 看板: Stock
標題: [心得] 2609陽明目標價之我見-20年歷史數據分析
時間: Thu May 6 22:21:13 2021
https://www.sse.net.cn/index/singleIndex?indexType=scfi
上週的SCFI指數連續兩周創歷史新高來到3100
運價在二三月淡季的回檔幅度遠低於我前文的預期，止跌回升又創高的速度也高於預期。
因此我們用最新的運價資訊來重新評估陽明今年的eps
陽明的一月自結+2.32元、三月自結+2.43元。二月營收介於一三月之間。
Q1獲利如前文所預期的賺7元應該是八九不離十。
而前文所說的，若Q2開始運價崩跌三成的假設，目前看來顯然真的是過於悲觀。
1月的SCFI月平均是2871、二月平均是2840、三月經歷農曆年後淡季回檔平均仍有2627、
四月準備進入旺季回溫，四月平均已回到2829。
(營收通常會比運價遞延一個月，若不考慮沒算在運價指數裡的附加費，四月營收有機會
小幅月減。但五月應該就會重回月增。而運價指數在四月底就創高，基本上幾乎也鎖定了
陽明長榮Q2的營收和獲利大概率會超越Q1)
4/30公布的最新指數是創歷史新高的3100，Q2~Q3開始進入傳統旺季，若要樂觀假設其實有
很大的機率運價會持續向上再走一波。但我們仍然很保守的假設運價這次只是假突破，然
後悲觀的假設"在缺櫃塞港問題持續無解+需求旺盛的旺季裡，運價並不隨供需失調而漲價
，仍在淡季Q1的高低點間盤整"
也就是假設運價從下周開始崩盤，悲觀估計Q2~Q3的運價指數均值跌到2600~2900之間。
然後Q4我們依舊悲觀且帥氣的假設運價會在Q4直接再腰斬，跌到1300~1400左右。
若按照這個超悲觀的假設，那陽明今年的全年獲利估計是Q1+7，Q2+6.5~7，Q3+7~7.5，
Q4+1.5~2
悲觀預期全年EPS 22~23.5元
我自己心目中比較中立的全年預估獲利是Q1+7，Q2+7.5~8，Q3+8.5~9.5，Q4+4~4.5
中立預期全年EPS 27~29元
而假如上週的運價突破不是假突破...真的又往上走了一段，那很可能真的就會如宏遠研
究報告裡所預測的，2021 Q1將是2021年單季低點。
全年獲利預估將變成Q1+7，Q2+8~8.5，Q3+9.5~10.5，Q4+5.5~7.5
樂觀預期全年EPS 30~33.5元
以上的估計都還沒有算上 歷年虧損抵扣額回沖，和5月開始長約換約漲價能多帶來的獲利:
長約價格:https://imgur.com/a/m4ey3X5
陽明：長約價將翻倍上漲
https://money.udn.com/money/story/5612/5352687
長約換約漲價估計能幫陽明未來兩年每年稅後eps相較去年至少再增加 3.5~4.5元。
換約是五月開始生效，預計六月才開始反應在營收，所以今年能增加的部分估計是2~2.6元
而國際油價相較去年大漲，估計燃油支出成本比去年多1.5元。
我們再預留一些假設之後國際油價可能繼續上漲的風險
這裡就保守簡單假設長約增加的獲利跟油價上漲增加的成本互抵。
虧損抵扣額的部分，陽明帳上還有500多億的可抵扣額。
如果陽明最後決定在今年使用這些額度抵扣今年的所得稅，那上述悲觀、中立、樂觀的eps
估計都會再增加10~20%。
然後陽明預計在股東會要提案要發30萬張的現增，如果順利通過股本會膨脹9%左右。
(稀釋今年預估EPS約8.3%)
現增價格目前"聽說"是依發行時陽明股票的市價打92折來定價，對原始股東的股東權益
影響約0.72%。
同時若現增案成功通過，照現在的股價算，陽明可以募得230e~240e。每股淨值會增加
6~7元。
(實際承銷的時間點是在七~八月，若股價有適時合理反應應有的價值，我個人預計到時候
的股價起碼會是現在的1.5~2倍，也就是膨脹的股本一樣是9%，但陽明實際拿到的現金和
增加的每股淨值會是上面預估數字的1.5~2倍以上)
現增稀釋的eps 估計有機會跟 使用虧損可抵扣額進行所得稅回沖的eps 抵銷，若陽明最後
沒有選擇進行所得稅回沖，且現增案在股東會順利通過，那上述悲觀、中立、樂觀的eps
估計都會減少8.3%。