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鉅亨網 2016/07/14 18:21(1天前)
瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬今(14)日出席TMBA主辦的「全球經濟趨勢論壇」表示
，「如果認為今天的經濟增長已經讓你失望，未來10年的增長會更讓你失望。」他認為，
未來10年，全球經濟將陷入三低狀況，「低增長、低通膨、低利率」。而英國脫歐雖然短
期看似對於市場的衝擊沒有雷曼事件那麼大，但長期，對市場衝擊一定遠大於雷曼事件，
預期歐盟10年後規模將大幅縮小，歐元更可能在10年內會消失。
陶冬表示，英國脫歐當天，致使全球股市市值蒸發3.1萬億美元，比過去雷曼風暴時還慘
，但一個星期過去，市場開始穩定，資金也開始流出債市，重回風險市場，英國的公投結
果雖然出乎許多人的意料，也帶來一陣強烈的市場震盪，但是卻沒有觸發風險資產連鎖崩
盤。然而，這不意味著英國脫歐的影響不大。
陶冬認為，英國脫歐與雷曼事件性質不同，雷曼事件是「市場危機」，造成市場一夜之間
風動，雷曼危機演變成極端市場事件，是因為衍生產品將高槓桿和高風險捆綁在一起，一
個違約事件觸發資產市場的連鎖反應，導致資金市場突然凍結，將風險錯配、年期錯配來
進行風險回報，結果一爆發，導致市場崩盤式的下挫，所以是「市場危機」。
陶冬進一步說，但英國脫歐是「制度危機」，短期對於市場的衝擊沒有雷曼事件那麼大，
但長期，對市場衝擊一定遠大於雷曼事件，因為對全球經濟增長的影響應該大過對市場的
衝擊。
陶冬示警，未來10年，全球經濟將陷入三低狀況，「低增長、低通膨、低利率」。
首先，他說，「如果認為今天的經濟增長已經讓你失望，未來10年的增長會更讓你失望。
」主因在於全球沒有一個政府真正在做「結構性改革」，但今天全球經濟需要的是用結構
性改革來修正失衡，政治家想圖快，選擇印鈔票，但印鈔票改變不了經濟問題，反而只是
「貨幣幻影」，就像安倍經濟學一樣沒多久就消失，沒有出現結構改革之前，全球增長只
會一直下滑。
陶冬指出，第二個趨勢，就是全球通貨膨脹起不來，這麼多的QE卻沒有通膨，就很奇怪了
，顯示央行發出的這些流通性都沒有流到CPI(消費者物價指數)、和PPI(生產者價格指數)
，反而流到金融市場，可以看到經濟狀況明明很爛，但金融資產的價格卻一直狂飆，就是
因為資金流入金融市場，顯而易見的是現在的股市和債市估值都瘋了，「泡沫」的擴大必
然導致金融系統風險的加大，一旦黑天鵝襲來，就有出現金融危機、甚至崩盤的危機。
第三個趨勢是全球利率水平往零、往負走，陶冬認為，中國的利率也會往零走，中國降利
率的話，美國也會跟進，預期美國升息的週期可能接近尾聲了，明年初可能再加一次息而
已。當全球利率下滑，意味著經濟將陷入L型的衰退走勢。
陶冬也特別提到對台灣利率的看法，他說，台灣利率現在雖然還不是零，但預期還是會往
下走，央行利率不敢不往下走，不往下走，資金就湧進來，匯率就上升，出口就危險了。
英國脫歐對全球經濟除了可能帶來衰退的隱憂，陶冬還認為，會帶來連鎖效應，歐洲公投
會愈來愈多，不斷出現，「人造的制度」面臨急遽的考驗，70年來的全球化成果已經造成
逆轉，而英國脫歐就是第一個指標，10年之內，歐盟規模會比現在小很多，歐元甚至10年
內就會消失。
連結：
http://times.hinet.net/news/18784335
其他：我一直認為要預料未來大環境的走勢不是件簡單的事，
世事難料，凡事不要太肯定。