雖說股版很多廢文XD 但還是能從中挖掘到不少有用的資訊，而這本書就是買股票買到參
加董事選舉的陳先生所推薦的其中一本投資書籍。
身為一位投資資歷非常淺的菜雞，我得說這本書算是很好理解的，裡面沒有很多艱澀的專
有名詞，用語都非常平易近人，讀起來不會讓人翻了兩頁就自主休眠狀態，但雖說如此也
並不代表很好懂裡面的涵義，有時讀完好幾句也必須得停下來好好思考消化。
網誌好讀版:https://wp.me/p7OpfF-rY
作者是橡樹資本管理公司的共同創辦人同時也是價值投資大師Howard Marks，此本書收
錄他二十年來寫給客戶的備忘錄加以整理編纂而成，而華爾街日報也曾經說過「投資界
每年最令人期待的盛事，除了巴菲特的股東大會之外，那就是Howard Marks的備忘錄！」
以下擷取幾個我印象比較深刻的章節
(一) 學習第二層思考
為了賺取比平均更高的報酬，必須思考跟一般投資人不一樣的方向，所以需要學習第二層
思考。舉例來說第一層思考會因為這是間好公司而買進股票，而第二層思考則是考慮到大
家都知道這是間好公司而買進股票，因此這間公司的股價已經被高估了，所以反而應該賣
出。第一層思考比較簡單膚淺，第二層思考則是深入複雜及迂迴且需要更多方向的考量。
(二) 找出價格與價值的關係
「成功投資不是因為買到好東西，而是因為東西買得好！」
無論一個資產有多好，只要用太高的價格買進都會變成是不好的投資，就像是我今天要賣
房子給你，你一定會先問價格是多少，即使這間房子有多好你有多喜歡，沒有考慮價格是
否合理就決定投資是一件愚蠢的行為；另外心裡面及技術面也會影響價格，在股票崩盤時
去接手那些不管價格多少都得賣出的股票是最好的事情，但在此背後，你得確保在艱困的
時刻能繼續持有股票，不只需要長期資金，你也必須擁有強大的心理素質。
投資是一種人氣競賽，最危險的事就是在投資人氣最高的時候買進；而最安全且獲利潛力
最大的投資就是在沒有人喜歡的時候買進。
(三) 風險
風險的部分也是作者覺得非常重要的一環，因此他用了三個章節來討論。
在多頭行情下，常會聽到有人說高風險會帶來高報酬，因此我們如果想賺更多的錢就去承
擔更高的風險，這裡作者告訴我們不可能靠著高風險投資帶來高收益，因為如果高風險投
資可以可靠的創造高收益，那這個風險就一點也不高；正確來說應該是為了吸引投資人，
高風險投資必須提供更高的潛在報酬，但這不表示高報酬一定會出現。而高風險投資所會
產生的結果如下圖所示，不同的報酬分布更廣，有可能會帶來高報酬，同時有可能出現較
低的報酬甚至是虧損。
https://imgur.com/t63Fx1h
在相同收益下降低風險：許多人認為可以把特定風險當做基準，賺取更高的報酬如下圖左
；但作者認為更好的作法則是以得到相同的報酬為基準，並能處在承擔較小的風險情況之
下如下圖右，此時，經理人的附加價值不是來自給定風險下的高報酬，而是在給定的報酬
下承擔更小的風險。
https://imgur.com/0oCcTKd
(四) 對抗情緒帶來的負面影響
這裡說到導致投資錯誤的七種心態
(1) 渴望金錢，尤其當渴望轉化為貪婪
(2) 與貪婪相反的恐懼，恐懼會使你需在積極行動時無所作為
(3) 將質疑拋諸腦後
(4) 從眾傾向，此點讓大家拋棄獨立判斷與懷疑的精神
(5) 嫉妒，在投資界會發現大部分的投資人很難坐在一旁看著其它人比自己賺更多的錢
(6) 自負，在多頭行情下，做出增加風險或是輕率的決定常會帶來良好的報酬
(7) 投降心態，此為週期後期常發生的行為，投資人會盡可能的堅持己見，但當無法抵
抗壓力時就會舉手投降。
除了以上幾個要點之外，書中也探討了投資可分成進攻型與防守型，及該如何在兩者之間
取得平衡；另外也引述了巴菲特用棒球來形容投資人耐心等待好時機的來臨是很重要的一
件事。
「投資是世界上最棒的事業，因為你永遠不必揮棒。你站在打擊區上，投手投來47元的通
用汽車或是39元的美國鋼鐵！沒有人會因為不揮棒判你出局，除了失去機會，沒有任何懲
罰。你可以整天等喜歡的球投來。若出現一個速度很慢、路線又直，且正好落在你的『熱
區』，那麼就全力出擊。」
最後，能在2020年股市大崩盤之際接觸到這本投資好書真的很幸運，除了基本的風險控管
與精準不凡的洞察力之外，作者也再次強調永遠都不要低估心裡面的影響力，我們必須起
身對抗這些情緒及群眾的力量，並且以理性克服感性，同時需要時時保持謙卑之心來找出
自己的投資方法。