擺脫「毛三到四」困局，代工廠找到獲利方程式！電子六哥拚升級 AI 伺服器成主戰場
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AI 伺服器已改變電子六哥獲利結構，從去年毛利率與股東權益報酬率表現看，以廣達與
緯創轉變最顯著。
AI伺服器將為今年電子六哥全力搶進的主戰場！鴻海、和碩、廣達、緯創、仁寶、英業達
不約而同看好AI伺服器今年的表現，去年開始，搶搭AI伺服器快車的廠商出現獲利升級轉
捩點，從毛利率與ROE（股東權益報酬率）的表現看，以廣達與緯創轉變最顯著。
農曆年前，電子六哥的尾牙陸續登場，成為各家科技大老釋出今年營運展望的前哨站，AI
伺服器依舊是熱度最高的話題。過去「毛三到四」與電子代工大廠畫等號，去年卻有了變
化。若以前三季毛利率看，廣達與緯創分別達7.73%、7.47%名列前茅，廣達與前年同期相
較，更顯著提升2.52個百分點，成長幅度最佳。
廣達》毛利率顯著提升，擴產迎AI伺服器大爆發
AI伺服器一哥廣達率先喊話今年業績將表現長紅，董事長林百里也在年前與輝達創辦人黃
仁勳共進晚餐，雙方關係緊密程度可見一斑。不過廣達1月營收遜色，以729.4億元下探近
21個月新低，年減與月減率約二成，且為連兩個月下滑，法人預期，第一季受限筆電出貨
淡季，難以繳出年增成績單。
林百里多次強調，AI伺服器訂單滿手，最大關鍵在上游晶片缺貨問題，廣達資深副總經理
暨雲達科技總經理楊麒令也表示，上半年AI伺服器供應鏈還沒完全恢復，缺料問題尚未緩
解，預估5~6月出貨動能增強，下半年有望大爆發，今年持續海外擴產。
廣達手握北美四大CSP（雲端服務供應商）訂單，帶動海內外工廠啟動新擴產計畫，以表
面黏著技術（SMT）產能分布看，台灣和泰國約各占五成，也考慮今年泰國建置伺服器主
機板組裝（L6）產線。國票投顧投資研究部指出，今年雲端事業占廣達營收比重將從去年
38%升至46%，AI伺服器成長動能最強勁，提升獲利成長，今年獲利將從一個股本起跳。
《財訊》雙週刊報導，AI伺服器已改變電子六哥獲利結構，除了廣達，最值得一提的就是
緯創。緯創董事長林憲銘表示：「去年非常果決將一些事業重新調整，把該處理、該解決
的都做完，我們有足夠子彈，拉回相當多資源，為今年做好準備。」
緯創》第四季表現亮眼，瞄準高成長事業拉升獲利
緯創近年逐步退出蘋果手機供應鏈，更認賠出清立訊持股，去年10月處分印度廠予塔塔集
團，交易金額近39億元。從緯創法說會簡報看，獲利重心來自成長事業，包括GPU伺服器
、加速卡、晶片模組及網路交換器、工業電腦等產品、維修與零件服務。雖然上述項目占
營收比重僅三成，卻貢獻六成獲利。
過去緯創在蘋果供應鏈的角色總是敬陪末座，這次卻靠AI伺服器揚眉吐氣，2022年後毛利
率、股東權益報酬率開始往上爬升，2023年第四季的獲利超乎預期，若排除匯率影響，毛
利率更達11%。
外資瑞銀證券認為，AI伺服器強勁成長為緯創帶來有利的產品組合，今年毛利率、營業利
益率將持續改善，且市場過度擔心來自鴻海集團殺價搶單競爭，緯創在輝達與超微的GPU
基板供應鏈仍有主導與關鍵地位。
和碩曾是iPhone第二大代工廠，近年地位逐漸被紅色供應鏈立訊取代。觀察和碩去年前三
季毛利率在電子六哥墊底，和碩董事長童子賢強調，和碩集團也有毛利率50%以上產品，
如晶碩做隱形眼鏡。和碩從華碩分割獨立，華碩早期生產386、486主機板的毛利率也高達
30%~50%，回過頭說，是否電子代工產業就是悲慘世界，其實不盡然。
和碩》穩扎穩打避風險
鴻海》力拚EPS極大化
童子賢指以廣達為例，代工毛利率的確不如晶圓代工，但最後ROE表現卻一樣，原因是什
麼？廣達每年投資可周轉10~15次，舉例投資千億元設備，可產生兆元產值。台積電代表
高附加價值產業，每投資千億元，大概只能產生八成生意，所以毛利率勢必要高，如果只
有15%~20%毛利率，就沒辦法生存。
童子賢指電子代工產業有些虛榮營業額，如客戶委託記憶體、中央處理器，但產品製造都
不在代工廠身上，只是單純買賣、客戶需要的服務，也正是這個產業的特質。所以每年周
轉次數愈多，風險也愈高，只要有一次收款沒有管理好，就會造成傷害。
所幸和碩大部分應收帳款都很安全，雖然毛利率較低，但有安全收款，表現不錯時，獲利
能力甚至能與高毛利率產業媲美。代工產業不可能因毛利率低導致長期虧損，這是產業特
質，仍有效率高與低、管理好與壞的公司。
和碩共同執行長鄭志光補充，每個生意模式都有獲利的方程式，單純從毛利率比較並不精
確。以AI伺服器來說，雖然市場喊得這麼大，但可能一批的訂單量在一個禮拜就做完了，
而其他的時間，工廠要怎麼辦？不同代工廠、不同產業有不同運作模式，以和碩角度而言
，如何提供彈性生意模式，配合客戶需求，才是重點。
《財訊》雙週刊報導，另和碩AI伺服器布局腳步較慢，今年也有機會接到CSP訂單，第二
季開始小量出貨，不過初期對營運貢獻仍偏低。
鴻海為全球最大電子代工廠，年營業額達6兆元。劉揚偉接任董事長後即喊出2025年毛利
率要達到10%目標，不過去年開始，改成追求EPS（每股稅後盈餘）最大化。展望今年，劉
揚偉也看好AI伺服器出貨成長，表示有許多新案子陸續到手，只是上游晶片供給要到下半
年才會紓緩，供給還是跟不上需求。
鴻海集團伺服器產業有超過四成市占率，含AI伺服器，只是從產品結構看，手機等消費智
慧產品占營收比重超過55%，雲端網路產品占比約二成，比重變化是否會隨AI伺服器出貨
成長而明顯改變，值得持續觀察。
仁寶》致力調整產品組合
英業達》看好伺服器成長力
仁寶去年以提升獲利為優先，前三季毛利率擺脫了毛三到四窘境。仁寶總經理翁宗斌透露
，毛利率提升歸功產品組合改變與生產效率提升，特別的是，與其他電子代工大廠不同，
仁寶超過十年深耕醫療事業將逐漸開花結果，三年內要占獲利比重一成。
英業達耕耘伺服器主機板已久，伺服器相關產品占營收比重超過四成，約三成來自Google
、微軟、亞馬遜等CSP客戶、七成來自品牌客戶。回顧去年，受大企業紛紛縮減資本支出
影響，英業達整體伺服器事業衰退8%，但預期今年有望達雙位數增長。一般型伺服器持平
或小幅成長，AI伺服器出貨量可望倍增，AI伺服器占整體伺服器比重，也有機會從5%~6%
成長至10%。
迎接AI伺服器需求，英業達啟動泰國、墨西哥擴產計畫，新伺服器工廠今年底完工，明年
第一季認證完成後導入量產。車載應用是英業達衝刺營運轉型的另一大重心，董事長葉力
誠具信心指出，明後年將大幅成長，2027年營收貢獻可達千億元。
《財訊》雙週刊報導，AI伺服器已成為電子六哥積極追逐的產品線，不過，從每家布局成
果的影響力卻開始出現差異，隨著上下游新產能陸續到位後，電子六哥未來成績單，也將
受市場重新檢視。