AI明星股，已近腰斬！AI泡沫討論升級
2025年12月18日 12:30 來源： 中國證券報
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當地時間12月17日，美股大型科技股集體下跌。英偉達跌近4%；AI明星股甲骨文下挫5.4%，收報178.46美元/股，相比年內高點，跌幅達到48%，幾乎抹平今年以來漲幅。
　　伴隨股價下挫的，還有市場情緒。近期，圖靈獎得主、Meta首席AI科學家楊立昆（Yann LeCun）批評大模型主流技術路線，全球最大對沖基金橋水、中金公司等機構接連警告AI潛在風險。「AI泡沫是否走到破裂邊緣」的討論正在升級。
AI泡沫討論升級
　　近日，全球最大對沖基金橋水聯席首席投資官（CIO）格雷格·詹森（Greg Jensen）稱，隨著大型科技公司越來越多地用「外部資本」支撐不斷上升的成本，人工智能（AI）支出熱潮正進入一個「危險」階段。
　　中金公司12月17日發布研報稱，甲骨文在披露高額資本開支計劃後，股價出現大幅回調。這一現象反映市場對人工智能投資的邏輯正在發生轉向，單純依賴資本開支驅動的樂觀敘事或已不再占據主導，投資者開始重新審視潛在風險，包括投資回報、融資條件以及企業間關聯性三個維度。
　　報告顯示，盡管AI被視為未來最具潛力的技術方向，但其商業化路徑仍不明確。隨著投資規模不斷擴大，AI投資的邊際效率大概率也將降低，但成本卻未見下降。AI投資仍處於「規模不經濟」階段，市場擔憂正在推動對股票估值的重新評估。同時，企業的AI投資主要來自外部融資，一旦市場信心動搖，融資成本上升，可能導致投資計劃的中斷。
　　此外，本輪AI浪潮的一個顯著特征是科技巨頭企業之間的深度合作。英偉達、OpenAI、甲骨文等企業之間已形成緊密的關聯網絡。如果其中一家企業因投資失敗或資金鏈問題陷入困境，其負面影響可能迅速擴散至整個行業，引發連鎖反應。
　　「甲骨文股價大幅回調後，其他相關企業的股價亦同步走弱。即便是業績表現好於預期的博通，其股價同樣受到明顯沖擊。」中金公司表示。
技術路線爭議不斷
　　值得一提的是，前不久，Meta首席AI科學家楊立昆公開批評目前主流的人工智能技術路線。他表示，當前矽谷過於依賴大語言模型的路徑可能是一場「集體幻覺」，並難以通往真正的通用人工智能。與此同時，他宣布將從Meta離職創業，新公司已明確轉向研發「世界模型」。
　　這一知名科學家的公開「轉向」，也讓市場擔憂：在OpenAI、谷歌等科技巨頭持續投入千億級參數訓練大模型的同時，是否存在著隱藏風險？
　　楊立昆的觀點並非孤例。近期，一篇由谷歌DeepMind、Meta、斯坦福等機構研究人員聯合發表的論文《大語言模型的基本局限性》，從理論層面為大語言模型「規模至上」的熱潮澆了冷水。研究指出，大語言模型的性能提升存在五個難以僅靠擴大數據與參數突破的「天花板」，其中「幻覺」（即編造信息）問題尤為突出。
　　論文認為，當前主流的模型評估體系甚至變相「鼓勵」模型猜測而非誠實承認未知——因為「不知道」和「答錯」得分相同。
　　這類模型的另一大痛點在於「高消耗、低產出」。楊立昆表示，一個4歲孩子只需約1.6萬小時的真實感知就能形成基本世界認知，而大語言模型往往需要吞下近乎「百年時長」的數據才勉強接近相似能力。換言之，這更像一場代價高昂的「概率遊戲」，未必是通往通用人工智能的最優路徑。
多數投資機構仍看好AI
　　貝萊德近日的觀點也透露出投資共識正在發生變化。貝萊德表示，部分內部觀點認為，當前美股市場仍具備上漲動力，人工智能被視為持續至2026年的關鍵收益驅動力，有望繼續推動生產率的提升。但也有部分投資經理對當前市場持謹慎態度。擔憂主要集中在當前市場結構與歷史上的互聯網泡沫存在相似之處，如領漲板塊過於集中、估值偏高及交易擁擠等。此外，對AI領域大規模投資的實際回報能力存疑，部分機構投資者已開始轉向防禦型配置，如醫療保健和公用事業類資產。也有觀點指出，隨著AI投資加速，部分軟件類股票可能面臨壓力。
　　不過，綜合多家外資機構觀點，AI仍是未來看好的主要方向之一。
　　12月17日，瑞銀全球財富管理首席投資長Mark Haefele預期，未來數年全球AI資本支出會持續增加，且未現投資泡沫跡象。隨著AI應用從消費者聊天機器人拓展至企業與產業領域，所需運算能力將遠超現有基礎設施規模。
　　富達國際在2026年全球投資展望中表示，AI的發展及投資邏輯明確，建議全面捕捉AI價值鏈各環節的投資機會：包括超大規模雲服務商和芯片製造商，同時建議關註那些估值較低、正在迎頭趕上的受益企業，尋找潛在機會。
　　「其中，中國AI進展尤為值得關註。」富達國際認為，自主的AI生態系統、龐大的國內市場、政策利好以及消費群體的擴大，將加速AI更廣泛地應用，為中國科技股在2026年及未來的表現提供支撐。

甲骨文硬拉上去 再亂殺 人造泡沫還想帶崩其他人 不愧是華爾街造市商 演技拙劣雖然我這樣想 但不跟趨勢作對 等大家玩累了再進場

泡你老母

既然都腰斬了哪來泡沫

不需要AGI 有代理人AI就夠了

見中起秋仔帳號就噓