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美股為何突然連續重挫？摩根大通揭關鍵答案
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發布時間：
2025.11.18 10:09
記者署名：
工商時報 方明
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美股近期全面承壓，標普500指數跌破6,725點關鍵支撐、那斯達克同步失守50日均線，道
瓊更寫下自4月以來最疲弱的三日表現。摩根大通認為，推動這波回檔的真正核心因素並
非市場熱議的「AI敘事降溫」，而是流動性緊縮引發的連鎖效應。
摩根大通最新指出，回購市場承壓使槓桿基金獲取現金的能力下降，進而提高平倉壓力，
成為11月股市逆轉的主因；並認為「如果指數再度下跌，就會觸發系統性交易者的機械性
拋售。」
美國政府重新開放，被視為緩解回購市場壓力的重要轉折點，先前因政府關門、財政部一
般帳戶（TGA）增加與量化緊縮（QT）同步發生，導致美國財政部大量吸收市場資金，使
系統可動用現金急速縮減。
截至上周五，美國財政部現金餘額上升至 9,619億美元，較前一日增加190億美元。摩根
大通預期，隨著TGA逐步釋放、QT進入尾聲，整體流動性壓力將有望獲得緩解，市場也能
逐漸回到以投資而非資金調度為核心的節奏。
摩根大通表示，在近期壓力期間，私營部門回購利率甚至一度升至超額準備金利率（IORB
）之上，顯示銀行體系準備金供應低於整體需求，金融機構為取得資金競價推升回購利率
。
不具備獲得IORB資格的機構，如貨幣市場基金與對沖基金，只能透過提高回購利率吸引資
金，進一步抬升市場成本；對槓桿基金而言，回購交易是取得槓杆的關鍵工具，一旦現金
取得受限，便會被迫降低部位、減少投資速度。
根據摩根大通的監測顯示，市場尚未達到吸引力十足的「買入區」，距離觸發買進訊號仍
有一段差距。同時，美股指數已逼近可能引發系統性交易者啟動自動化賣盤的水準，報告
指出：「如果指數再向下跌，機械式賣壓將進一步拖累市場。」
心得/評論：
流通性緊縮，但買入區還沒到
大家別急著抄底，讓政府基金先上？