先說結論，這檔本身體質很好，以下所說的衰退也是成長不如預期。
目前就是本益比真的估太高再加上AI的影響。跟科技股相比成長力道
太低，P/E現在就是會逐步下修到20至22倍。這檔也曾經占我部位比
重最高也存了好幾年，現在都出清了。以下正文~
一、 核心問題：獲利成長趨緩與稀釋衝擊
聯華食品持續配發 1 元股票股利，每年造成股本膨脹10%。過往的高成長率能抵銷稀釋，
但 2025 年情況已變。
實質成長率斷崖式下滑：
過去（2021, 2023, 2024）淨利潤實質成長率多達 15% ~ 17%，成功超越10%的稀釋門檻
。
2025 年 Q1~Q3 累計 EPS 僅2.24元，預計全年 EPS 約 3.75 元（按歷史最佳 Q4 表現
1.51元估算）。
稀釋效果未能抵銷：
預估全年 EPS $3.75$ 元，低於2024年的4.2元。
這意味著公司的淨利潤增長（實質成長率）已降至 低於10%，無法抵銷10%的股本稀釋，
導致每股盈餘衰退。
二、 估值分析：高本益比的基礎已動搖
市場給予聯華食約30倍 的高本益比，是將 觀音廠/基隆廠的未來成長溢價 提前計入股價
中。然而，當前獲利表現無法支撐此溢價。
三、 本益比修訂與合理股價區間
基於 2025 年 EPS 預計將衰退的事實，市場將被迫對其成長溢價進行修正。
1.合理 P/E 區間： 建議將本益比區間從 30 倍下修至20~22 倍，以反映稀釋與成長
趨緩的風險。
2.預估合理股價： 以預估 2025 年 EPS $3.75$ 元為基準：
20 倍 P/E： $3.75*20=75
22 倍 P/E： $3.75*22=82.5
最終結論：
聯華食品的股價目前因市場對未來成長過度樂觀而高估。在 2025 年獲利實質成長停滯的
情況下，預期市場將修正其高估值，股價有壓力回歸至 75 ~82.5元的合理區間。