標的：6945.TW 圓祥生技
分類：多
懶人包先行：
公司旗下藥物的市場無比巨大
目前估值嚴重失真, 賭一個50倍翻身
正文：
圓祥為少數台灣開發雙特異性靶點新藥廠，專攻知名靶點，面向廣大熱門實體腫瘤市場
一、基本面
旗下新藥
1. IBI302（商品名：Efdamrofusp Alfa）
已授權給信達生物 根據信達生物2018年的招股說明書 圓祥擁有30%再授權抽成


適應症皆為除了癌症跟減肥以外的第三大黃金賽道 血管新生相關眼藥
這些病不治就是瞎 每年多少人為此折磨 但必須沒幾個月眼球打針非常痛苦
IBI302則勝在副作用更少 持續時間夠久
萎縮較少等 可以去查二期數據報告
a. 新生血管型年齡相關黃斑部病變（nAMD）
全球市場規模在2024年約為100億至110億美元左右
且預計未來數年將以約7%至9%的複合年增長率持續增長
到2030年代中期，市場規模有望達到約200億至320多億美元
目前進度已進入三期, 今年底或許可以期中分析
預期全球授權金額30億美元,圓祥抽3成則為9億美元
b. 糖尿病性黃斑水腫（DME）
2024年市場規模價值為30 億美元 ,臨床二期進行中, 直接頭對頭另一款雙靶新藥競爭
可以看出信達生物對此藥的信心
2. B1962 / AP505 PD-L1 × VEGF
靶向 PD-L1 與 VEGF，用於治療多種實體瘤
目前已獲中國國家藥品監督管理局（NMPA）核准進入第二期臨床，並取得美國 FDA 的第一期臨床試驗許可
為同類產品中臨床進度最領先者之一
此藥對標的是年營收高達300億美元的免疫療法藥王 Keytruda
Keytruda 為第一代 PD-1 單靶點藥物
雖然在多種癌症中取得顯著療效，但其專利即將到期，市場迫切需要替代產品。
B1962 所採用的雙特異性抗體設計，能同時抑制腫瘤免疫逃避與腫瘤血管生成
預期在治療效果與病患覆蓋率上具明顯優勢，為下一代免疫療法的重要代表
同類靶點藥物的近期授權案如下


從上述授權案例可見，PD-L1 × VEGF 為當前免疫治療領域最熱門的雙靶點組合之一，授權金額隨市場競爭日益高漲
圓祥的 B1962 不僅為市場中尚未授權的潛力新星
其臨床進度更領先同類未授權產品
一旦完成授權，預估金額在30至60億美元區間
對公司營運與市值將產生顯著推升效應
3. AP203 PD-L1 × CD137 雙特異性抗體
主要用於治療非小細胞肺癌和頭頸癌。
該藥物在預臨床研究中顯示出強大的抗腫瘤活性，並且未見明顯的毒性
其雙價結合能力優於單價結合的其他雙特異性抗體，能夠有效激活 T 細胞並克服腫瘤微環境中的免疫抑制
圓祥生技已啟動 I 期臨床試驗，並計劃進一步開展 II 期臨床研究
市場價值可能也是10億美金上下
4. AP402 HER2v × CD137
主要用於治療對「賀癌平」(Herceptin) 產生抗性或復發的乳癌患者
該藥物能夠有效觸發 CD137 激活 T 細胞，特異性地在腫瘤微環境中發揮作用，並最小化系統性細胞因子風暴的風險。
臨床試驗一期啟動，於澳洲進行
其實這種一開始追求二三線療法的試驗, 是為了證明比單抗更強, 不代表之後不能取代成為一線療法
目前先預期 5億美金上下
5. AP601 CD73 × CD137
進度臨床前
目標為CD73高度表達的癌細胞，如肺癌、胰臟癌、膀胱癌、卵巢癌等實體瘤
臨床前比較遠 隨便請AI估10億上下
6. AP? 雙特異性ADC
雙特異性 ADC 處於早期研究階段，細節尚不明
可以發現公司也是有積極跨到更多類型的新藥發展
這個不太遠 也隨便估10億
二、消息面
上興櫃後低調一兩年，但今年開始發現公司很積極出現在各大生醫活動
並且財訊也開始介紹他 可以期待資本要開始進入炒作
三、籌碼面
大於400張股東長期在85%以上
主要浩頂、潤泰與推薦券商，除此之外入坑散戶非常非常之少
如果要硬拉，會飛很快
總和以上估值:
圓祥生技目前擁有多項處於不同階段的創新藥物研發案
當中 IBI302 已授權，預估最終可為公司帶來約 9 億美元的潛在收益
B1962 為 PD-L1 × VEGF 雙特異性熱門靶點新藥，市場熱度高且同類產品授權價屢創新高，若順利授權
保守估值亦可達 30 至 60 億美元。
其餘如 AP203（PD-L1 × CD137）、AP402（HER2v × CD137）皆已進入臨床階段
具成為次波授權標的的潛力
AP601 與雙特異性 ADC 雖尚在早期階段，但若參考近年 ADC 類新藥的授權行情
未來一旦進展順利，亦有機會挹注數億美元級別價值
圓祥生技的股價目前約為60元，市值大約50億台幣
這對於一個如此具潛力的生技公司來說，簡直是嚴重低估
隨便算算假設IBI302授權成功
這個單一藥品的授權金額可達270億台幣
根據保守的淨值比2倍至4倍來估算股價將能輕鬆突破600元至1200元
再來, 若B1962的授權交易金額高達30至60億美元
並且取得一次簽約金的十分之一（即3億到6億美元）
這不僅能夠帶來豐厚的現金流，還能為公司帶來長期的里程碑期望
這樣的情況下，股價預期將再度上升600至1200元
兩項重大授權都成功的情境下，股價很有可能輕鬆突破2000元，市值一舉突破千億台幣
而B1962更是其中的關鍵，這款藥品被認為有機會搶奪市場中「藥王」Keytruda的市場
若B1962的臨床進展順利，並且與Keytruda競爭成功，將對市場造成翻天覆地的影響
想像一下 一款新藥能夠跟一年賣1/3台積電營收的藥王競爭 喝點湯都是暴利
同時當大合約授權成功後, 圓祥的整體價值將被重新評估
淨值比很可能會上升一個台階
到了那時 股價甚至可能輕鬆突破3000元以上
實現真正的價值爆發
別說不可能
三生製藥的授權成功僅僅用了兩個月的時間，市值就增加了千億台幣
而康方生物，憑藉多條產品線，市值也因為授權消息而不斷推升
目前市值已經接近5000億台幣
圓祥生技是否能迎頭趕上，實在讓人無法忽視
25~50倍的獲利 不來賭嗎?
進退場機制：
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有閒錢就買 長期持有
打死不賣
要碼公司燒錢燒到下市
不然就是翻身財務自由