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xephon 2025-05-15 13:07:06原文標題：美債又崩跌！殖利率飆升帶來警訊 分析師給出10個陷入空頭氛圍理由
原文連結：https://www.knews.com.tw/news/DC228CE2752AD2BDF259893BC431E7EB
發布時間：2025/05/15 10:31
記者署名：財經中心
原文內容：
當美股投資人近期沉浸在股市強勁反彈的喜悅時，美債市場這幾天卻幾乎呈現出截然不
同的緊張景象，周三美債殖利率同步上漲，隨著30年期美債殖利率逼近5%大關、10年期美
債殖利率升破4.5%關卡。
經濟學家指債券義警又回來了
這一幕，再度讓業內人士聯想起上月的情景，當時正好也是美國10年期公債殖利率升破4.
5%，美國總統川普被迫緊急延遲對多國的對等關稅政策，當時甚至有記者提問「債券市場
是否說服了你做出(關稅)逆轉？」川普表示，「債券市場非常棘手，我一直在觀察債券市
場。」
知名經濟學家彼得希夫也在社群平台X上表示，10年期美國公債殖利率周三已升至4.53%。
長債ETF TLT收在2023年11月以來的最低點，更重要的是，美債市場正處於崩潰的邊緣，
「債券義警」（指為了抗議或表達對發行人政策的不滿，威脅要拋售或真的拋售大量債券
的交易員 ）又回來了，他們不喜歡川普的「美麗大法案」（big beautiful bill）。
為何目前美債市場又突然風聲鶴唳，近期的拋售與上個月的高危險期，是否有雷同之處？
風險資產價格回升不利美債價格
財聯社報導，客觀來說，這兩波拋售的嚴重程度和背景有很大不同，真正反常的上個月的
美債拋售：當時被視作「避險之王」的美債，意外地在貿易戰最令人恐慌時出現暴跌。當
時市場對聯準會降息預期一度高漲，但美債殖利率卻違背常理地飆升，也讓許多人猜測有
「大事」發生。
至於現階段雖然美債同樣走低，但從邏輯上看，或許能找到不少支撐這行情的理由，例如
，近期市場對聯準會降息的預期減弱，高盛等投行甚至預估聯準會要等到年底12月才會降
息，這一利率預期變化自然會推升美債殖利率。同時，隨著美股等風險資產價格大幅回升
，市場情緒的變化也對美債價格不利。
只是這波最新的美債拋售，還是有些值得投資人擔憂的地方。從消息面看，本周川普政府
除了美中關稅和出訪中東，另一個受到美國投資人關注的就是「美麗大法案」，這是一項
全面的預算法案，將減稅、移民改革及一系列國內優先事項合併為單一協調措施。川普希
望在7月4日前簽署成法。根據評估，這項法案將在未來10年內為美國財政帶來3.7兆美元
赤字。
美國主權違約風險維持高檔
許多美國財政保守派已批評該方案未能有效遏制擴大的聯邦赤字，且雖然貿易政策的不確
定性已降低，但以CDS衡量美國主權違約風險卻在過去幾個交易日始終維持在高檔。
知名財經部落格網站Zerohedge就表示，「我們不禁想知道，對美國（主權債務風險）的
這種不確定性，是否是推動殖利率快速上升的原因。」
對於債市目前的處境，宏觀策略師Alyce Andres則提出10個理由，解釋為何美債陷入濃厚
的看空氛圍：
1、殖利率意外上升迫使抵押貸款銀行家在周三繼續加緊發放房屋貸款，周二的發放量約
為30億美元。隨著這些交易被打包出售，供應對公債造成壓力。
2、抵押貸款支持證券（MBS）面臨另一個企業債密集發行日的競爭。伴隨8筆新增交易入
市的對沖和利率鎖定操作，幫助推升殖利率上漲。
3、美債現貨表現較期貨弱，基差交易獲利回吐也導致殖利率上升，投資人賣出現貨債券
而買進期貨。
聯準會未降息對債市造成壓力
4、看跌選擇權流動同樣壓制美債走勢，投資人押注10年期美債殖利率將升至4.8%，較目
前水準高出約30個基點。SOFR選擇權交易也押注聯準會降息進程將延後至2026年。
5、通膨前景也抑制債券價格，周二發布的4月美國CPI報告顯示消費性通膨強勁。
6、周四的4月PPI數據可能會提供關稅傳導至生產商品價格的新線索。
7、聯準會將繼續按兵不動，未降息對債券價格造成壓力。
8、投資人繼續拋售美國資產，包括債券和美元。
9、隨著川普稅收計畫持續推進但資金來源存疑，市場對債券的悲觀情緒也加劇。
10、近期美債多頭部位已陷入浮虧，而實力雄厚的系統性空頭仍在加碼，這種多空力量顯
示，殖利率上漲趨勢仍有延續空間。
心得/評論：
債券市場的焦點變了，目前關注的是川普減稅以及預算法案
美中關稅雖然大減，但10%基本關稅沒有變
市場預期CPI未來會上升，所以無視了本月CPI下降
加上鮑爾不急降息，亞洲貨幣被逼升值的傳聞
債券市場各種利空壟罩，美債送分題變成送命題!
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