嗨~大家晚安，昨天台幣對美元單日暴升4%-5%，迷你債蛙如我帳上虧了一堆，TLT明明已經回到4月中的價格，但對應TLT的長債ETF價格卻創新低，台幣升值匯損4%-5%。
因為手上美債蠻多的，前陣子就在注意川普幕僚的《海湖莊園協議》，協議中提到了美國需要求貿易順差國貨幣升值，如果台幣對美元升值，持有美債的人有甚麼影響呢？
當時我在想聯準會可能降息2~4碼，對存續期20年的長債來說，相當於8%~16%的漲幅空間，但美國可能要求對美貿易順差國（如：台灣、日本、韓國）貨幣對美升值10%~20%，代表美債可能會有10%~20%的匯損，將吃掉全部降息的漲幅。
分享一下協議的內容，以及台幣升值對美債的影響。
首先說說海湖莊園協議：
https://imgur.com/a/569hREc
一、海湖莊園協議
這份由川普幕僚撰寫的協議文件，提出透過關稅與匯率政策，迫使對美順差國貨幣升值的策略，主要內容包括：
1.美國貿易逆差的根本原因是美元作為全球儲備貨幣，導致美元高估與美國貿易逆差。美元過度被各國央行和主權基金購買，使美元匯率高於實質購買力平價，削弱美國的出口競爭力。
2.促使他國貨幣升值：《海湖》中建議的手段之一，例如對外匯儲備過度、出口導向的國家施壓，使其貨幣升值（如人民幣、台幣、日圓），以重新平衡全球貿易與美國儲備負擔。
3.可動用的手段包含關稅、懲罰性資本政策、或透過美國財政部與聯準會操作匯率干預。其中「關稅與貨幣政策並用」的模式可參考1985年廣場協議的歷史經驗。（1985年廣場協議也是源於美國貿易逆差，因課高關稅沒緩解美／日貿易逆差，後續美國要求日圓、德國馬克大幅升值。）
4.對外國持有美債者課徵使用費（user fee）作為威懾與價值回收策略，但強調不會對美國國內持有者課稅，以免引發憲政問題或削弱國內投資信心。
**海湖莊園協議中提到了要求貿易順差國貨幣升值的重點，因為在上一波的中美貿易戰中，美國對中國課的關稅被中國以貨幣貶值的形式抵銷，因此川普幕僚提出這次關稅要加上貨幣戰。
（詳細內容可參考海湖莊園協議原文。）
二、台幣升值對台灣美債投資人的影響
若台幣升值，持有的美債的價值將減損，具體表現為：
1.匯兌損失：持有美債的台灣投資人將面臨美元資產兌換台幣時的貶值。舉例來說，若原本持有10萬美元美債，如果台幣兌美元匯率由33升值至28，美債價值從330萬台幣縮水至280萬台幣，就算美債TLT沒跌，美債ETF（如：00719B、00687B）的價值也會跌15%的匯損。
https://imgur.com/a/kmXMtpK
▲ TLT與美債ETF的匯損價差
2.國外資金回流台灣：台幣升值使台幣計價資產相對變值錢，可能會增加資金回流台灣的動機，這在台灣的歷史上有發生過，1985-1990年，因廣場協議後，台幣從40升到25對1美元，升值60%，資金大量流入台灣，創造了台灣錢淹腳目的股市和房市榮景。
https://imgur.com/a/3kcrjoc
▲1985-1990台幣升值vs台股走勢
三、台幣升值的潛在影響（借鏡1985年廣場協議）
1985年美日廣場協議後，日圓大幅升值，提供重要歷史參考：
https://imgur.com/a/3mQlCeT
▲廣場協議日圓大幅升值
1.出口競爭力削弱：日圓在1985-1988年間從260升到130（USD/JPY），對美元升值超過100%，日本出口產品價格在國際市場大幅上漲，影響了出口企業的全球市占率，日本隔年1986年出口即衰退。台灣若台幣升值，科技製造與機械等出口導向產業將首當其衝。
2.資產炒作機會：日本升值後，日圓計價資產相對於美元計價資產變值錢，大量資金回流日本，促使土地與股市快速上漲，引發1989年泡沫危機。那個年代的台灣也遇到同樣的狀況，1986-1987短短兩年，台幣從40升到25.5 （USD/TWD），對美元升值60%，台灣錢淹腳目，股市從600點漲到12682點，直到1990年資產泡沫破裂。
https://imgur.com/a/RK4TYu4
▲1985-1990年日圓、台幣升值下的股市榮景
3.產業轉型壓力上升：日本為因應升值，國內「產業空洞化」，將製造業外移至成本相對便宜的地區。台灣可能面臨同樣抉擇，導致產業結構變化，對國內中小企業可能不利。
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