標的 2330.TW 台積電
分類：討論
分析:
這幾天的大波動，有些想法想跟大家討論，也順便留下自己的看法做事後驗證。
以目前的關稅未做調整的話，美國平均關稅率會增加到28%，預期在談判後稅率依然會落
在20%左右。稅率的增加會讓美國民眾的消費成本增加，短期通膨會上升，但持續下去因
為進入經濟衰退反而通膨會下降變成通縮。從CPI細項來看，能源佔6-8%，目前WTI石油價
格到62已經是4年前的水平了。最大宗的房屋佔30-40%從zillow指數來看未來也是平滑下
降。同時消費者信心的衰退也會進一步加深通縮。非農3月顯示零售業增加23k人次，未來
在消費者不敢消費情況下，非農人數下降，失業率上升，同時Jobts空缺數也是進一步減
少。如JP morgan預期的目前美國衰退的機率快速上升。傳統衰退定義是GDP連續兩季減少
，在消費大幅衰退的情況下，可以預估GDP是會連續下降，目前3月期公債殖利率比10年期
公債殖利率還高0.25%，也代表投資對短期經濟衰退機率大幅上升的悲觀情緒。
聯準會的角色1. 物價穩定(通膨) 2. 就業，在關稅政策下通膨先升後降，同時失業增加
，可以預期今年有機會升高降息幅度，從Fed Watch來看今年降息預期來到4碼。聯準會的
資產負債表目前回到2020/6的水平，因此必要的話還是能向市場提供流動性。可以觀察5
月的會議是否會先預防性降息，同時釋出暫停QT的訊號。4/10也會公布上一次的會議紀錄
，裡面應該會有提到關於關稅的部分。
回到台股來說，基本大部分ODM/OEM都在32%的範圍內，即便是有美國價值的排除，至少都
還有超過50%的部分會被課到稅(反而廣達是ODM裡面影響幅度最小的)。最近幾天也可以看
到有些公司收到客戶暫停出貨及停工的通知。暫停出貨除了增加庫存成本外，庫存的跌價
及倉儲成本都會影響4月財報，同時減緩生產或甚至先停產觀望，也會影響後續5-6月的財
報。因此可以預期Q2的GDP應該會大幅摔落。目前也還未得知晶片會課多少稅，雖然說關
稅是一種談判手段，但晶片已經是不可或缺的戰略資源，因此這一波關稅戰後，不可避免
的是供應鏈的加速移轉。依照台股過往的紀錄來看，經濟成長率連續下跌4季，大盤會回
檔至少30%。目前2025Q1成長率還未出來，但現在已經連3季下滑，如果從24,412抓30%回
測會是17,088。
我自己目前依然是持有270張投等債(質押中)，身上有55萬左右的現金，打算等台積電800
左右(相較週三收盤跌15%)進場期貨搶反彈，用兩口的錢做一口台積期，最多可以承受回
檔到600附近。未來會等大盤跌到17000附近才開始賣掉債券逐漸分批轉正二。基本上底部
無法預測，所以我自己是採取分批佈局，只有以下幾個情況發生，我會全賣債轉股或正二
。
1. Fed 6月降息超過4碼，大放水情況下就如2020那一段市場有機會大反彈
2. 關稅稅率(包含晶片)最終小於10%，那經濟就會進入軟著陸，不會有大幅衰退
3. 國安基金進場+大盤修正到17000，這邊大概是大盤P/E 15，基本上大盤長期在
15-20區間
進退場機制：800進場
聯準會今年本來就有打算降兩碼將利率正常化。同時通膨應該是先升後降（消費減少）所以我認為降息機率還是比較大
To q大，我覺得流動性就是增加市場信心同時美元貶值也符合川普想要的，長期應該是關稅後的供應鏈重組及重新估值才會知道確切的底，美債只能繼續看
關稅後發言老鮑也有說滯脹的可能性 但他也沒說死所以我想就算FOMC投票結果也一樣很分岐吧畢竟商品通膨佔的不算大塊失業如果飆高 服務類下跌影響可能會遠高過商品包威爾的習慣應該是不會這樣想又昇又降賭神之一手大概率是再多看兩個月報告
我覺得聯準會依然觀望，但如果5月預防性降一碼那6月就有機會降比較多
倒不如先看最快5.6月cpi有沒有失控吧 失控及熔斷
你這個要參考金融風暴考古題，而且考量資訊速度加快大概兩天就可以到你目標價，然後FED還是慢半拍之後炸裂