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三理由...債券ETF買點到了
2023/10/31 01:32:15
經濟日報 葉宗穎
經債券對一般投資人來說，是相對陌生的投資商品。債券相較於股票，有固定的收益，低
波動的報酬，放到期可以拿回本金，投資風險相對股票低。實際上，債券是固定收益（
fixed-income）的證券，投資風險主要涵蓋違約風險、通膨風險與利率風險；若是國外債
券，則還有匯率風險。
投資債券通常是採長期投資，投資目的主要是賺取固定的債息而非賺價差。只要沒有違約
事件發生與嚴重通膨，投資人大多會持有至到期，獲取長期且穩定的現金流。
像壽險公司與機構法人，有不少都是採取這樣的投資策略。此外，像退休金的基金或一些
主動式基金，以資產配置為考量，投資債券儘管報酬率不及股票，主要是透過股債組合，
降低投資風險。
一般投資人要直接投資債券的門檻很高，需要高額度投資金額，且交易有很多限制。再者
，債券流動性相對較差、交易成本高，比較不容易買賣，並不是每天都有交易。因此，一
般投資人要投資債券，通常是購買債券型基金或債券ETF。
投資債券ETF相對債券型基金對一般投資人是較佳的選擇。債券ETF有較低廉的管理費，可
以直接跟交易股票一樣透過證券商下單交易，流動性佳；ETF主要是追蹤特定的債券指數
，屬被動式投資，沒有經理人主觀判斷的風險。
債券ETF的投資門檻低，沒有單買債券的高額門檻，更適合一般投資人。一般的債券是半
年配息，而有不少債券ETF採月配息，更貼近一般投資人需求。然而，投資債券ETF仍然需
要面對通膨風險與利率風險。利率上升，債券ETF價格仍然會下降，產生價格虧損；若長
期持有，通膨風險提高會侵蝕掉ETF的配息。
今年下半年來，因為美國通膨持續走緩，美國聯準會（Fed）停止升息，市場普遍預估，
明年下半年會有降息的可能。從而，許多投資人紛紛轉投入債券ETF，而各種債券ETF的發
行也雨後春筍般出現。
不過，近來因為美國長天期利率的意外攀升，導致長天期債券ETF價格受到重擊，造成長
天期債券ETF投資人帳面產生不小的虧損，投資人尚未獲得降息的利得就先蒙受跌價損失
。這樣的情況下，債券ETF現在是不是一個可以投資的標的？
我認為現在是適合的進場時機，原因如下：
首先，近來美國長天期利率的攀升是期間溢酬（term premium）由負轉正造成的，
並非來自於通膨升溫或升息預期。通常長天期利率會高於短天期利率，
購買長天期債券需要承擔較多的風險，所以必須給予額外的利率做為補償。
過去兩年通膨急速升溫，聯準會開始20多年來最迅速升息，產生利率倒掛現象（短天期利
率高於長天期利率），期間溢酬轉為負值。現在轉為正值，意味著升息循環即將結束，債
券市場也將回歸較健康正常的市場，而美國經濟也展現相當的韌性，投資人因此開始拋售
長天期債券，導致長天期殖利率飆升。
第二，由於聯準會已經停止升息，未來降息也只是時間早晚，投資短天期債券ETF會直接
受惠於降息的預期，目前市場短天期債券ETF價格也反映這樣的走勢；
第三，由於長天期利率攀升，大幅壓低長天期債券ETF的價格，使其殖利率也大幅提升。
目前長天期公司債ETF殖利率已升破6%，投資長天期債券ETF獲利並不亞於股票ETF，況且
未來若降息，可以同時賺債息與價差，而長天期債券ETF的存續期間（duration）較長，
所賺取的價差較高。
總結來說，儘管債券ETF並不適合做中短期投資賺價差，在現今這個期間溢酬正在轉正的
時刻，投資債券ETF是一個千載難逢的時機，可同時賺債息與價差。
（作者是國立中興大學財務金融學系教授）