1. 標的： 2404.TW 漢唐 標價預估290以上多
2. 分類：多
3. 分析/正文：
(1) 漢唐公司簡介：
成立於1981年，1995年上市，是間非常有歷史的公司，資深股民應該都知道它。營業內容
是高科技業整廠建設服務、無塵室整合服務、機電整合服務，目前最大客戶台積電，其他
客戶還有美光、華邦電、旺宏、奇美電子、友達、群創、瀚宇彩晶等等。簡單講，科技業
如果要蓋新廠，第一個就會想到要發包給漢唐，是廠務工程的龍頭大哥，廠務工程中市佔
率第一名。這兩年主要接台積的案子，光靠台積就已經吃很飽了，目前台積在美國建廠預
算共400億美元，預計一期2024、二期2026年量產、高雄2022-24年90 億美元建廠，在這
之前應都會陸續認列營收，以及最近環評通過的台中廠，未來如有其他科技業建廠，漢唐
也將優先受惠。
(2) 看多漢唐理由：
經營效率、營收規模、保守預估的殖利率皆大於同業，但目前的本益比卻是最低。
漢唐毛利率：
2018：17.56%
2019：18.19%
2020：15.86%
2021：15.96%
2022 Q1~Q4：16%
漢唐淨利率：
2018：13.09%
2019：14.24%
2020：12.89%
2021：12.26%
2022 Q1~Q4：12.9%
-漢唐毛利率維持普遍在15%以上、淨利率在12%左右。
股利配發率:
2017：賺5.09元，配5元
2018：賺9.42元，配10元
2019：賺14.77元，配13元
2020：賺21.16元，配17元
2021：賺14.53元，配13元
-近四年配發率80%～106%元，漢唐在發放股利的方面也十分大方，近五年配發率都在八成
以上。
2022股利預估:
如果用上面說的毛利率跟淨利率來推估，預估2022年全年eps 26~28。
配發率最保守以7成計算，股利至少有19元。
(3) 同業概述&目標價預估：
6691洋基工程：
這隻剛上市沒多久，也有接台積、大立光廠務。營收規模為漢唐1/3，前三季19.08估計全
年27元，對上股價288.5本益比10.6倍。近五年配發率約（2019/2020/2021年配發率
70.8%/182%/88.4%）。預估配息7成，19元，預計殖利率：6.5%
6196帆宣：
鴻海家自動化供應系統、廠務工程系統整合/汙水監控、設備及耗材代理。2022年營收
503.6億、EPS11.34元、股利5.67元（本益比11倍殖利率4.3%）公司近期說在手訂單610億
主要來自 TSMC 擴廠需求、2023年營收500-550億。漢唐、帆宣都是科技業建廠老大哥，
特別是在台積電建廠均享優先地位（部分工程是漢唐發包給帆宣），參考帆宣今年營收指
引成長一成以上，漢唐兩年的營收繼續增長應無疑。
6139亞翔：
營收比較雜、半導體達51％為大宗、公共建設29％，商辦大樓11％
去年12月法說表示在手訂單1176億，主要是聯電在台灣與新加坡建廠、南電以及子公司中
國台積南京、蘇州和艦、上海中芯等。董事長在法說表示會適度調整股利發放率，參考近
五年配發率約6成，預估今年將配發2.5元（2017/2018/2019/2020/2021年配發率
54.3%/62.2%/67.9%/65.8%/105%）
2022營收356.6億、EPS年前三季3.05元，全年約4.31元，對上目前股價本益比
10.6倍、殖利率約5.5%
2404漢唐：
漢唐2022年EPS 26~27元計算，目前股價229.5本益比才8.8倍，殖利率
8%多，真是匪夷所
思的便宜。
若是對比其他同業10.5-11倍本益比，其股價區間應有283-297元 。用同業配息殖利率
5.5%~6.5%計算，股價區間應該是300~354。
-看完以上資料，我們可以發現 6691洋基工程，它的eps、配發率跟漢唐幾乎一模一樣，
兩者的2022EPS都在27塊左右，配發率也大同小異，但截至2022年3/3收盤，洋基工程
288.5，漢唐卻是229.5，漢唐的綜合條件優於洋基工程甚多，其享有的本益比、配息殖利
率應該也要比洋基工程好才對。若是對比其他同業10.5-11倍本益比，其股價區間應有
283-297元 。用同業配息殖利率5.5%~6.5%計算，股價區間應該是
300~354元 。
綜上懶人包：
營收：帆宣(503.7億) > 漢唐(482億) >> 亞翔(356.6億) >洋基工程(139.7億)
毛利率：漢唐 > 帆宣 > 洋基工程 > 亞翔
淨利率：漢唐 > 洋基工程 > 帆宣 > 亞翔
本益比：漢唐 < 洋基工程 < 亞翔 < 帆宣
殖利率：漢唐 > 洋基工程 > 帆宣 > 亞翔
-漢唐預估目標價：290以上
(4). 籌碼面：
a. 董事長12月繼續加碼+2,080張至11,024張
b. 大戶(>400張）持股比例近兩月增加一成，去年12月從41.9%增加到二月45.6%
小弟也跟單漢唐433張，以下是我的庫存：
A帳戶：77張
https://i.imgur.com/6o4dROa.jpeg
B帳戶：222張
https://i.imgur.com/xoxJdzc.jpeg
C帳戶：46張
https://i.imgur.com/2R2YKlT.jpeg
D帳戶：88張
https://i.imgur.com/LUkOiOz.jpeg
4. 進退場機制：股價高於洋基工程就可退場
祝各位一路發發