先附圖https://i.imgur.com/1Y1Fa8I.png
目前美國公債殖利率曲線如圖中圖1
短債受因利率影響 而長債受通膨預期減緩影響
呈現倒掛狀態
然後市場真實希望的最佳狀態是像圖2一樣
因為經濟成長力減緩 通膨也如預期下降 升息預期也減緩
殖利率曲線就會呈現如此這樣完整的倒掛
且在過程中長債買盤會不斷湧入 加深倒掛的狀態 而大多數的買盤會來自於銀行
但目前完全看不到這樣的狀況 最後面會再敘述
而這幾週 公債殖利率確實有向圖2一樣的方向去走
對於市場來說絕對是好事
若有認真觀察的人會發現 就算目前通膨預期已經大幅滑落
但長債卻進入了大幅波動的狀況 表明市場對長債的走向越來越分歧
一日大漲一日大跌
另外中期公債殖利率部份 其實還是持續維持高檔 甚至有創高的跡象
那麼就會進入我所說的圖3的狀況 未來的困境
就算未來經濟成長力已經消減 通膨預期也已經滑落
但過程中FED仍然持續的減少手中政府的長期公債
導致長期殖利率上揚
為了政府財政安全 明明已知再度升息會造成經濟更加的惡化
FED依然不會停止升息 主要是保護長端的公債不再惡化
這原理我會在圖2說明
總而言之 目前FED的窘境在於升息與縮表的前期
並未像柏南克一樣 先行採取逆轉操作
將手中政府公債 短期的換成長期
那麼就算短期利率並不划算 但以政府角度來看長期債券為大宗
也一定比整個長債殖利率上揚來得划算
且這時FED的升息壓力也相對較為來得小
接著圖5 如圖2時所說
為何FED在明知持續升息或縮表的狀況下 會造成經濟損傷
但卻不馬上停止?
因為美國公債中長期債券 長期的殖利率平均落在2%左右
而長債為大宗
當長債殖利率持續維持在2%以上 甚至更高時
試問:
新債借的錢變少了 如何擴大支出 如何還舊債
擴大新債規模又有可能造成通膨預期再起 拉升公債殖利率
(補充:為何公債殖利率長期是維持在2% 而FED通膨預期也是維持在2%
這是因為政府每年都會以2%的速度擴大債務 直到川普時代整個失控
不是說什麼通膨預期維持在2%就經濟健康 是因為維持在2%政府的財政就健康)
最後在圖2的部分我有提到 未來長債的買盤絕對來自於銀行
但目前完全看不到的理由如下
首先看準備金與逆回購的狀況
https://i.imgur.com/k3bu1Y6.png
https://i.imgur.com/DEruAiS.png
在今年縮表的過程中 準備金持續下降 而逆回購依然維持高檔
之前就有討論過 有些板友是認為 這是因為存款利率調整較慢
導致流入逆回購市場
我個人則認為是錯誤的
首先流入逆回購市場
還要銀行引導客戶至貨幣基金
且就銀行的角度來說 客戶的錢進來 假如存款利率調整較慢
這也表示銀行的負債成本較低 那麼他們自然可以投入報酬較高的資產
產生獲利
但銀行卻完全沒有這樣做是為合
還要大費周章引導客戶流入到逆回購市場
只有一個原因 銀行目前不願意擴大資產負債表中的負債(就是擴大存戶金額)
因為目前對銀行來說根本就沒有穩定的資產來做投資
所以越多的存戶金額流入 對他們來說反而是總負擔
因此在縮表的過程 銀行業為了自身安全 寧願引導客戶流入逆回購市場
也不斷的縮減自己的資產負債規模
所以我才說圖2目前還看不出銀行業有任何買盤的跡象
訊號應該是等到 存款準備金開始爬升 而逆回購市場明顯下降時
這才是最佳的市場訊號
這時股市或者債市就會有較安全的投資時機點
文多 見諒