※ 引述《roxiang (天空之城)》之銘言：
: 1. 標的： 樂意 7584
: 2. 分類：多
: 3. 分析/正文：
: 正文開始前 警語寫在前面：
: 這是興櫃股，量很少
: 這是興櫃股，量很少
: 這是興櫃股，量很少
: 很重要所以寫三次
: 樂意傳播主要從事電腦線上遊戲及手機遊戲代理與網路遊戲平台經營業務。與其他遊戲
廠
: 商不同，樂意傳播主要營運經典遊戲，董事長梁敏永表示，台灣遊戲市場動能強勁，今
年
: 持續推新遊戲與經典遊戲，期望擴大營運觸角。
: 投資理由：
: 1.
: 樂意的財報相當乾淨漂亮，2021 Q2財報顯示，毛利率48%，營業利益率15%，負債比不
高
: 。
: 公司自掛牌興櫃以來，沒有賠過錢，穩定獲利。在goodinfo網站上甚至拿到高於其他公
司
: 的財報評分66分。Roe,Roa更是驚人的32.4和18.5，再再顯示公司經營有成。
: https://i.imgur.com/46J6QnJ.jpg
: https://i.imgur.com/JBZ3P5y.jpg
: 2.
: 樂意於去年宣布以美金900萬美元代理「失落的方舟」遊戲，並在財報上顯示已付出第
一
: 期授權金。砸下超過帳上現金的授權金代理遊戲是一件很勇敢的決定。但以樂意不高的
負
: 債比我認為相當合理，同時「失落的方舟」已於steam平台上市，
: 打破steam史上第二名人氣紀錄，Twitch平台直播觀看人氣第一。
: 一個全球當紅的遊戲，顯示「失落的方舟」高機率來台時同樣能成為熱門Online game
。
: https://i.imgur.com/c3e3YVm.jpg
: 3.
: 樂意2021 Q2Eps為4.99元，個人估計2021全年Eps應有8元附近，若以保守本益
: 比10給予評比。80元股價屬合理價值。
: 同時2022年預估「失落的方舟」單一檔遊戲
: 假設單月能帶來營收5000萬，稅後淨利算15% （以2021 Q2淨利率18%再打折）
: 每月可帶來750萬稅後淨利
: 單月Eps貢獻0.57元*12=6.84
: （Online game週期較手遊遊戲週期壽命相比來的非常非常長）
: (且還未包含現有的其他遊戲獲利）
: 縱使現有遊戲營收衰退 給予全年Eps打折計算為6元。
: 6.84+6=12.84，本益比給予10倍，樂意潛藏股價高達128元以上的可能性。
: 當然遊戲能帶來多少營收並非我所擅長，也不一定有人能夠精準預估。個人純屬憑藉自
身
: 遊戲經驗推論計算。故屆時實際數字可能相差甚遠，先行敘明。
: 4.
: 以上估值純屬保守思考，樂意去年配發股票2元、股利1元，今年賺更多配發應該更多，
若
: 以現今股價80元來看，殖利率也不屬難看。「失落的方舟」如果營收超過估計的數字，
本
: 益比也不是給十倍的話，這些估值數字都會被狠狠上修估價。
: 5.
: 樂意籌碼集中，光董監事持股就高達73.2%且董事長和董事都是韓國人！這是當我看財
報
: 後為之亮眼的地方，董事長梁敏永為韓國人，過去曾在韓國遊戲大廠NCSOFT工作十多年
，
: 在台灣也生活超過十年，以個人玩過多年NC遊戲的經驗，我相信董事長挑選代理遊戲的
眼
: 光絕對不會差到哪裡去。而且有時候實在看過太多不老實又不好好正派經營的老闆，換
換
: 口味買韓國歐巴經營的公司也不錯啊
: https://i.imgur.com/5kM1gn0.jpg
: 以上為個人投資理財心得觀點分享。任何投資都有風險，請自行斟酌勿當作投資參考。
: 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填)
: 進場：Now,自行選擇進場點
: 長線看待
: 最短也要持有到遊戲上市
發這篇文章時2/22號
股價71.4元
期間大盤從17969>15288
大概跌了15%，不過樂意上漲28%
但28%並不含除權息
這期間有配1元股利、1元股票
（股票尚未配發）
所以實際上報酬率應該接近快40%了
但這不是重點
本次回文是來上修目標價：
經重新研究推估過後
以遊戲橘子天堂M2018 年第一季的財報顯示遊戲部門的營收多了 36.2 億，若在其餘部門
單月營收不變的情況下，以 1～3 月的相差金額計算於台灣貢獻給遊戲橘子的逐月營收為
1 月 12.9 億、2 月 13.6 億、3 月 9.6 億。因此天堂 M 上線前 3 月的營收約為 37.
8 億，大概是南韓的 25%。
原先對於失落的方舟僅給予單月五千萬營收，在此看來十分的保守以及落後遊戲同業指標
。當然我不會將失落的方舟這款遊戲與天堂M對比，但目前失落的方舟每日上線全球總人
數，依然高居steam排行榜前三名。因此再次重複原先的論點：失落的方舟來台灣有高機
率成為當紅的熱門遊戲。公司已開始積極推銷遊戲的市況來看，失落的方舟有機會月營收
達到1-2億元。
2022年預估「失落的方舟」單一檔遊戲
假設單月能帶來營收1-2億元，稅後淨利算15% （以2021 H2淨利率22%打折，因為勢必遊
戲推銷費用及營業成本也相當可觀，甚至營業利益率有可能會接近10%，請留意）
每月可帶來1500-3000萬稅後淨利
單月有望貢獻Eps達1-2.14元，前三個月應為遊戲營收高峰，而後逐漸緩慢遞減。
（Online game週期較手遊遊戲週期壽命相比來的較長，視遊戲本質及管理上運營能力而
定）
但以上數字，還未包含現有的其他遊戲獲利
縱使其他現有遊戲營收衰退、以及將股本膨脹考慮進去，給予其他現有遊戲全年Eps打折
計算為6元。（去年eps獲利為8.18元）
6元+失落的方舟全年有機會貢獻8元，本益比給予10倍，樂意潛藏股價高達140元以上的可
能性。
樂意這家公司有兩個重點
1.
股本極小，只有1.4億
因此月營收只要有100%幅度以上的增長
營業利益勢必非常可觀
2.
沒有奇奇怪怪的子公司、業外投資
據我個人於財報上鑽研
樂意只有一家日本海外子公司，同樣與台灣的遊戲業務相似且佔營業規模極極極小，因此
在財報上非常容易推估，不太會有其他業外損益的影響，我只需要專注研究本業就好。
原先預估目標價是128元，這次上修目標價同時個人最後一次加碼，不代表任何投資觀點
建議。也不代表目標價一定會到或是個人何時會賣出，我個人推估由於遊戲上市日程還有
一段時間，因此樂意有可能股價會在越過100元後進入盤整。
https://i.imgur.com/SOemdWI.jpg
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