原文標題：台積電底部未到？專家指合理價下探307元
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發布時間：2022/7/5
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記者署名：數位編輯
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原文內容：台積電近期股價回落500關以下，投資人哀號，股價跌跌不休的原因，除了外
資頻頻從台股提款，恐也與外界擔憂三星宣布以GAA量產3奈米有關，問到台積電的合理股
價，資深證券分析師杜金龍於「雲端最有錢」節目中表示，台積電合理價值為307元，淡
大財務金融系副教授段昌文則推估落在410元。而對三星宣布3奈米的量產消息，知識力執
行長曲博直言，在良率方面，三星恐有苦頭要吃。
杜金龍認為，台積電仍可搶短，電子股來說，法人近8成以本益比去算，3年來台積電的EP
S，從去年2021年的23元，今年大概33元，到明年約37元，長期來看，台積電漲了13年，
目前修正6個月，股票市場難免會超漲，若以經濟附加價值（EVA）推估，台積電合理價值
為307元。
經濟附加價值（Economic Value Added）的評估方式是收益至少要能補償投資人承擔的風
險，股東要賺至少等同資本市場上類似風險投資回報的收益率，若算出的值為正，表示公
司為股東創造的新價值，相反則是股東財富減少。
段昌文說明，台積電用本益比去評估價值，會有諸多盲點，若與英特爾、三星一起比較，
英特爾今年以來跌幅約3成，台積電約2成8，三星也有2成4，三者都是半導體產業，他進
一步道出台積電其實是景氣循環股，用營運單月每股營收年增來觀察慣性，可預估的是，
下半年的數字應該會往下，若再用預估5年內，台積電會增加的現金流，加權平均資金成
本（WACC）去反推其真實股票價格，目前的股價應落在410元，同樣的模型計算出來英特
爾的合理價應落於52美元，三星應落在82404韓元。
加權平均資金成本（Weighted Average Cost of Capital）用來衡量金融活動中一間公司
的資本成本，數字越高，表示未來現金流折回來的價值越低，反之就更有投資價值。
以產業面來看，曲博就直言，今年到明年有29座晶圓廠將啟動，供過於求是一定的，從台
灣、中國大陸、歐美、日韓及中東，當初晶片大缺貨，導致各國紛紛興建晶圓廠來緩解需
求問題，但實際上的需求並沒有想像中的大，原因在於企業重複下單的問題嚴重，主因還
是歸咎於疫情產生的通路問題。
三星趕在今年上半年宣布3奈米GAA量產，趕鴨子上架的後果，曲博非常肯定三星有一段時
間，在良率方面有苦頭要吃，從3奈米進入到2奈米的時程，台積電與英特爾皆預計於2024
至2025年導入新技術量產，在環繞閘極技術目前處於研發階段，原因在於其技術只能用試
誤法（trial and error）調出參數，需要長時間的測試，三星固然無法利用3奈米GAA量
產超車台積電與英特爾，但到了2奈米時代，會比台積電與英特爾多出2至3年的經驗。
台積電將於14日召開例行法說，今年資本支出400億至440億美元創新高，為了解決車用、
工控晶片短缺，今年投入高壓與電源管理IC、微機電、CMOS影像感測器及嵌入式快閃記憶
體等成熟製程擴產的資本支出，位於南科Fab 18廠區中，P5~P9廠等共5座12吋廠興建計畫
已啟動，預計支援3奈米製程，明年也將啟動在竹科寶山園區的Fab 20廠區，P1~P3廠共3
座的12吋廠建廠。
心得/評論：台積電神秘密碼307 你各位了解了嗎 收盤446還是太貴了喔 還有100多要跌
你各位清楚明白？
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