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陸行之：台積電3奈米恐是敗筆 獲利率有風險
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發布時間：
2022/07/04 13:47
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〔財經頻道／綜合報導〕台積電（2330）受市場需求雜音四起、本益比估值修正影響，近
期股價跌跌不休，今（4日）股價再破底，最終收在440元。對此台積電不回應市場臆測，
僅在公司官網公告7月14日將舉行發說會。對此，知名半導體分析師陸行之今（4日）在臉
文發表看法，稱看起來即使遭到外資加速「賤賣」，台積電仍不宣布短期營收增長趨勢已
改變，資本支出大增在產能利用率下滑後對獲利率所帶來的風險。
陸行之文中還提到，台積電今年下半年量產的3奈米製程（N3）看起來是一大敗筆，明顯
比5奈米製程（N5）對7奈米製程（N7）量產時程間隔多延遲半年，不但讓「水果（蘋果）
」無法在9月份要推出的新手機採用，在上週的技術論壇似乎乾脆把3奈米省略不比，直接
拿3奈米升級版（N3E）來跟N5比。
陸行之稱，若N3E才是2023年貢獻台積電營收的主力3奈米產品，那表示N3E對N5量產時程
間隔比N5對N7足足多了至少1年，這也難怪N2要被推遲到2025年下半年才能量產出貨了,
送給了競爭者1年喘息的空間。
對於台積電7月14日的法說會，陸行之認為，公司不應該浪費時間講第2季度的營收數字表
現如，而應著重於投資人擔心問題。
陸行之認為投資人擔心的問題是有4，第一，台積電2023-2024的營收增長是否會低於公司
之前提供15-20%CAGR的長期增長趨勢目標？是否下修？若目標沒變，公司是否考量（fact
ored in） 客戶的庫存月數反向減少及全球通膨／股市崩跌對科技產品及半導體需求的重
大影響，而不是靠著客戶可延遲及取消的在手訂單來擴產及告訴投資人。
第二擔心問題是，台積電對重大客戶延遲或取消長約訂單是否有處罰或分攤損失機制？第
三擔心問題是，12吋先進製程、12吋成熟製程、8吋特殊製程產能利用率要下滑到多少％
，公司才會考量將資本開支採煞車？，最後問題是，一切假設基礎不變，假如產能利用率
下滑10%、20%，對公司毛利率的影響有多大？
心得/評論：
GG真的是利空連發，以台積這幾年資本支出金額來看，要是產能利用率不佳，折舊攤提的
壓力會很大