花旗大砍長榮、陽明目標價
2022-06-24 02:26 經濟日報 記者黃力／台北報導
花旗證券昨（23）日指出，通膨對需求的衝擊明顯，加上港口堵塞的情況將逐步緩解，急單
需求可能降低，因此
將長榮投資評等由「買進」降至「賣出」，目標價由160元大降至70元，為外資圈最低；
陽明投資評等因殖利率展望以及評價合理而維持「買進」，但目標價也同樣遭到下修，從18
6元降至116元。
航運產業市況波動，內外資券商接續出現降評動作，上市航運指數自6月中來常見單日修正2
~3%的窘況，也引發融資斷頭賣壓，昨日指數下跌4.9%收201.64點為去年10月28日以來最低
，是全市場表現最為弱勢的類股；長榮下跌5.9元或5.7%收96.1元，陽明下跌4.8元或4.7%，
收在96.2元，雙雙跌破百元關卡。
花旗指出，航運產業本波景氣循環由2020年年中開始，惟隨通膨升溫，非必需性消費下降，
以及庫存增加，市場投資人開始擔憂航運傳統旺季效應有限，目前來看，美國和歐洲短期消
費力道仍佳，尚可帶動航運需求，惟可留意的是歐洲地區消費信心因俄烏戰爭而有開始下降
。
花旗回顧，2007~2008年、2011~2013年的價格通膨後，貨櫃需求皆出現疲軟的情況，就目前
來看，通膨將使需求衰退風險加劇，加上貨運供給可望開始恢復正常，預期兩年來的貨櫃牛
市或將於今年第3季觸頂，因此改使用近十年低點股價淨值比（PB）來評價亞洲航運個股。
長榮的訂單與船隊比率（orderbook-to-fleet）為42%，較大陸的中遠海運的20%和陽明的7%
高，高居全球前十大航商中第二，顯示長榮資本支出相較沉重，若運價下滑，則長榮自由現
金流波動的程度將會最高。
陽明股價水準靠攏疫情前股價淨值比低點，評價合理，除此之外，陽明尚有殖利率展望和相
對有限的資本支出優勢，不過，須留意長天期論時傭船（Time Charter, T/C）價格疲軟會
是股價的不利因子。
花旗謹慎看待台系航運股，惟給予中遠海運「買進」評等，因中遠海運手中現金充裕，為最
大優勢，是亞洲航運股投資首選，目標價17港元。
花旗指出，消費前景動盪將使市場投資人未來兩年對於航運產業看法愈趨謹慎，且預期航運
產業未來將持續出現利空消息，而隨航運產業回歸常態，相關標的股價也將走低反映。
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心得：
長榮
評等：賣出
目標價：70元
陽明
評等：買進
目標價：116元
主要理由是長榮資本支出沈重
陽明資本支出有限