最近有人私信問我世禾的狀況，我就直接回在版上。
但我必需得先說一下，因為我有看到別的公司想買，又加上一些資金分配的原因。
所以我在損失算不少的狀況下，在前幾個星期已經把世禾處份掉了。
畢竟在鈔票不多的情況，我所能作的只有抉擇。至於把世禾賣掉，拿去買別的，現在看起
來似乎也不是什麼好選擇，但這又是另外一個故事了，是不是丟了西瓜，撿了個芝麻，我
也不知道。
但因為Q4財報公告的時候，我依然有評估了一下，現在Q1的財報也先公布了，但詳細數字
還沒公告，我還是可以講講我的看法，但之後就不會再詳細看了，有持有或有興趣的人，
仍請自已作功課，自已的鈔票請自已守護。一直以來，我都是提出看報表的方式，跟大家
討論，而不是推薦，是因為每個人都有犯錯的時候，不見得我講的有條有理，準備功課十
足，就代表我說的對，就像世禾的財報分析及預測上，我仍有許多經驗不足導至評估上有
不小落差。這個落差在之前分析世禾的文章就有提到，待會還會在提，至於其他評估上的
問題，會一併提到。會先提這些是想建議大家作任何一筆投資還是得自已先深思熟慮過才
作出的決定，像問我問題的版友，也是有自已先作過功課才買的，我覺得這才是對自已的
鈔票負責任的作法，畢竟沒有人可以對你的鈔票負責。
其實世禾Q4的財報開的不是很好，Q4財報公布的時候，板上有人貼文，我也有回文，有提
到要注意壞帳收回的狀況，才能評估最真實的獲利狀況，我在Q4詳細公布後，我去推算後
，得出來大約是14.15%的營利率，這是近幾季的低點，與我評估差了很多，這個壞帳收回
的狀況在去年Q2也有發生，我在之前的文章也有提到，在當初我評估買進世禾的時候，這
邊因為經驗不足的問題，所以沒有估算到，使我評估公司的獲利上有點樂觀，所以我的買
進價也有點高，這是第一個問題，在壞帳收回這點上Q2沒有注意到，所以看完Q4財報的時
候，其實我就有點想賣了，人性就是這樣，當你想賣的時候，股價又一直跌，這時又有理
由(想買別的公司)給你賣的時候，就很容易衝動，冏。
第二個問題是，在看到Q1目前開出來的財報數字後發現的，Q1的獲利又比我預估的高上不
少，就是在毛利率(37.83%)及營業利益(18.23%)所產的影響，代表這個產業的毛利變化很
大，這是我在上次評估的時候，沒有去思考到的問題，不要小看2-5%的毛利變化，對獲利
的影響是很大的。所以看到Q4的獲利是低點，就以這個數字來推斷未來的獲利狀況，有一
點太武斷了。
以上二個問題，是我對這次操作的反省，提供大家參考，以避免發生像我這樣的狀況。很
多時候，投資就是這樣，就算作了很多功課，但到最後你還是會賠錢....。而且不得不說
要承認自已的錯誤，有時候是一件滿難的事情。更難受的是，丟了西瓜，撿了芝麻，人生
好難。心已累。
在來說說我如果我還持有世禾的話，我會比較注意的地方。
毛利變化這麼大的狀況，我的評估應該是面板設備、半導體成熟製程及先進製程的清洗毛
利應該有很大的落差，設備清洗的景氣狀況，應該跟產業的產能利用率有很大的關係，如
果產能利用率很高的，清洗需求當然就越高，以目前狀況看起來，面板前景不是很明朗，
但半導體產業以目前各家營收看起來，似乎狀況還算很好，以世禾前3月的營收還是有明
顯的成長，代表訂單還不缺，只是有些訂單的毛利可能較差，才會造成去年Q4跟今年Q1的
獲利，有不小的落差。當然講白一點，這只是我的猜測，只能從比較合理的方面去推測。
所以還有繼續持有世禾的話，我也會去看看各家半導體代工廠的營收狀況，還有面板產業
的景氣狀況，從而推測世禾未來的可能性，去評估看看對毛利的影響，還有觀察世禾本身
營收的成長狀況，去推算合理的未來獲利狀況，相互映證自已對世禾未來的看法對不對，
去推算自已可以接受的合理價格，來決定要不要進場又或者加碼。
以目前29座晶圓座正在密集的建設中，我覺得世禾未來的訂單應該還是有成長空間的，但
毛利會不會一直維持那麼好，是比較需要注意的問題，而且毛利波動大，在評估合理價格
上也是很困擾，所以想進場的人，可能需要評估一下自身的狀況來決定。如果是我的話，
我會在毛利評估上會用保守一點的方式，來推算整年的毛利，以評估未來的獲利狀況，所
以Q1雖然表現不錯，但我不會以Q1的毛利跟營利來推算未來的獲利，我會去撈近幾年的毛
利狀況，去抓出我比較可以接受的數字，用來評估未來的獲利狀況，進而去評估我可以接
受的價位。
以上大致是這樣，供大家參考。

推

推理性分析