原文標題：
運費下跌，貨櫃超級大多頭結束，高物價即將反轉！前自營商主管：現在是買科技股的好時
機
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發布時間：
2022-04-18 09:01
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原文內容：
滯脹是消費端有通膨預期心理，引發連鎖反應帶動供貨緊俏，在供給低下，需求大增，因而
帶來了通膨預期心理。如果過度了，物價和薪資快速上揚，卻造成企業成本快速上揚，緊接
著導致投資減少，失業率上升，使經濟衰退，引發停滯性通膨。
過去歷史或許可以提供一些答案，在1970～1980年代，石油價格高漲，加上美元貶值，為挽
救經濟，央行採行了過度的刺激政策，導致薪資和物價快速上漲，長期的通膨，使人們對通
膨有普遍的預期心理，企業成本也快速上升，最終導致經濟衰退。
疫情導致長鞭效應 長鞭效應是什麼？
2020年以來各國央行為對抗疫情，均採行擴大貨幣供給政策以提振經濟，因為疫情隔離和封
城使供應鏈產能受限，又因為WFH（work from home，遠距上班和上學）觸發家庭日常用品
大量需求，造成供應鏈缺口，拉長了供貨時間，引起消費者買不到的心態，囤貨行為往上推
擠和循環，使運輸價格也大幅上揚。
在經濟學上，這種情況被稱為長鞭效應（Bullwhip Effect），就像電影印第安納瓊斯手中
所揮的長鞭，靠近手腕處，所揮出的鞭子上下波動幅度最大。
隨著疫苗和治療藥物開始普行，歐美各國大都已經邊境解封，其國內也不再嚴行隔離，大幅
減少WFH，人們才發現自己家裡倉庫已經堆滿物品，因此今年第一季就開始減少囤積購買實
質物品。
根據美國FreightWaves（美國全球運務研究和分析機構）的調查，美國大盤商除了安全性庫
存量之外，大型零售商的庫存已經大幅增加，例如家具和家庭用品。
此外，還進一步發現，貨運火車運價自去年下半年的高點已經下滑20%，運送速度也調慢了
，過去兩年美國二手車賣到缺貨，價格飛漲，如今成為過去式，根據美國二手車一位經銷商
CEO指出，汽車價格已經下跌，主要是買氣冷卻。
海上運輸超級多頭結束 物價將要下跌
FreightWaves執行長表示，長鞭效應已經結束，物價已見下跌，運價下跌是無可避免了，因
為市場將修正並趨向正常。
觀察海運運價指數自今年2月起再度下彎（附圖一），看來海運超級多頭趨勢已經結束。這
是供應鏈的最後一環，對消費者和廠商都是好的消息。
根據美國經濟學家克魯曼（Paul Krugman）的觀點，認為未來幾個月後就能看到物價下跌，
但是仍必須觀察美國薪資的變動情況，主要是美國的薪資率上升到了6%（附圖二），他認為
這樣的薪資水準是無法持久的，認為失業率上升反而會是好事，雖然他認為他不該如此想。
美國4月13日公布3月CPI又創下8.5%的新高，這應該和市場預期相差不多，但緊接著美國費
城聯邦聯準會官員發言認為過高的物價指數，聯準會無法對供應端有任何作為，但可以壓制
消費端的行為，這番言論使10年期債券殖利率跳上2.828％的新高水準，股市債市雙雙大跌
。
因此，筆者對克魯曼言談的解讀是，美國聯準會升息是為了壓制過熱的經濟，而當美國首次
申請失業補助人數持續上升，就代表聯準會已經達到使經濟冷卻的目標，因此如1970年代般
停滯型通貨膨漲尚待最後確認。
台灣今年仍會高成長 長線投資股票能對抗通膨
可以確定長鞭效應已經到了鞭子的末端，波動力道減弱而平緩，物價將會下跌，中國近期的
封城是供應鏈緊張的最後一次，雖然台灣的薪資也是上漲的，但2021年台灣的國內投資金額
卻是創下新高達18%。
雖然2022年預估台灣的經濟成長率為4.42%，較去年2021年的6.45%稍低，但是仍較2020年之
前五年的成長率約2%為高，雖有俄烏戰事，需要隨時觀察其變化，同時美國停滯性通貨膨脹
尚待確認，但台灣科技業向上趨勢仍未改變，因此長線投資台灣具成長性和經營穩健公司仍
是對抗通膨的最佳選擇。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司
研究部資深副總經理）
心得/評論：
貨櫃超級大多頭已結束
今年股價都還沒正式開始飆就OVER惹
長榮200T學長將何去何從
更別說科技股空頭大屠殺只是剛開始
※必需填寫滿30字，無意義者板規處分