1. 標的：5546.TW 永固-KY
2. 分類：討論
3. 分析/正文：
今天閒來隨便逛股票，看見這檔永固-KY(5546)，因為他的財報令人憂心，因此發了這篇
文。
永固為大陸重慶地區的預拌混凝土廠商，為營造業中游，營收來源100%均為大陸。
2021年9月，大陸恆大集團（主業為地產商）出現債務危機。
隨後當局政府推出「三道紅線」監管政策，即「扣除預收款後的資產負債率大於70%」、
「淨負債率大於100%」、「現金短債比小於1」，限制了建商貸款能力，可能造成現金流
短缺，只好不斷地延後該給予上游協力廠商的貨款。
2021年10月，大陸「百強房企」花樣年控股集團宣布票據無法如期兌現，與上開恆大案例
均顯示大陸房地產業陷入危機。
再來上永固財報。
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從最近財報可以看出21年Q3現金只剩3億，應收帳款及票據高達54億，而且八季均呈上升
，可以知道銷貨的金額並沒有都收到現金。
另外非流動資產才7億，代表可以用來抵押的財產並不多。
流動負債28億遠遠高於現金3億元，未來償債能力仰賴應收帳款及票據的回收，或者進一
步現金增資、舉債。
最後股東權益30億，也就是說，這家公司如果少了應收帳款及票據，馬上變成破產狀態，
因此應收帳款能否回收，或者變成呆帳，將影響公司命運。
接著看看永固的現金流量表。
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永固近八季都有慢慢提列預期信用減損損失，也就是說有慢慢提列呆帳，是否暗示已有部
分應收已經在分批提列呆帳？
然後近八季有七季應收帳款都是增加，應收並無帶來正現金流入，來自營運的現金流量近
七季都呈現流出，搭配剛剛提的帳上現金剩3億，公司現金流還能撐多久值得警戒。
另外可以看到公司有發公司債8億、數次現金增資合計9億，但卻又發放高額現金股利，顯
然是透過舉債、增資在發放股利，這點是否只是在掩蓋財報不佳的真相？
剛好想到我之前看過的VHQ-KY，在出事之前，也是先增資發股息，次年度只能發股票股息
，21年底就因為應收帳款無法回收，淨值轉負下櫃。
永固22年度我推測也是改發放股票股息，將與VHQ的模式相同。
綜合起來，永固的混凝土業務因為大陸房地產發展放緩，未來業績不容樂觀，再加上建商
可能會拖欠款項，使永固的現金進一步短缺，要嘛造成現金流斷鍊，要嘛拖到打消呆帳才
肯爆發。無論如何，永固的財務狀況在我眼中並不樂觀。
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