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塞港靠邊 顏益財：航運股最重要是「它」
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發布時間：
2022.2.22
原文內容：
俄烏情勢詭譎牽動股市敏感神經，航運股連日轉強成為台股撐盤要角，21日爆量上漲，占大
盤成交比重一度突破四成，超越電子股。被視為「航運股ETF」的台驊董座顏益財強調，投
資人看航運股焦點要對，運價、塞港問題不大，最重要是看毛利率，毛利率高低會影響業績
好壞，貨櫃三雄去年毛利率創歷史新高，估目前合理本益比為3.5～5倍。
法人近期陸續對長榮、陽明、萬海做出財測，長榮去年營收年增136％，毛利率前三季約60.
1％，估全年逾63％；陽明去年營收年增120％，毛利率前三季60.9％，估全年逾63％；萬海
去年營收年增178％，毛利率前三季56.6%，估全年約60％上下，貨櫃三雄毛利都維持在六成
上下，居全球貨櫃航商TOP3。
由於長榮、陽明、萬海今年1月營收開門紅，都繳出創新高成績，法人也看好今年貨櫃三雄
營運表現，首季毛利率上調至62～70％。
所謂投資股市看未來，顏益財也鐵口直斷，貨櫃航運業今年賺贏去年無懸念！雖然疫情流感
化，對海運鏈影響愈來愈小，但疫情改變生活與商業模式，卻加深對物流的依賴，未來物流
需求將出現兩大極端變化，一是跨境電商大量崛起，推動企業訂單碎片化，二是部分產品供
給從全球化變成區域化，貨主考量供應鏈斷鏈、貿易關稅障礙、政治地緣關係等安全成本，
更甚運價上漲，航運股已經「質變」，不再是景氣循環股，預言未來三年步入穩定獲利狀況
。
再者，高運價也不可能回到以前水準，不管未來船舶供給短期如何成長，都不太可能引發20
19年之前的運價戰。今年4月美國長約重新協商，運價勢必上漲，還有美西碼頭勞資協商可
能引發罷工，塞港問題有可能持續到第三季旺季，支撐運價維持高檔。即便美國工人讓步，
啟動碼頭自動化工程，也要一、二年後才看到一點基礎建設。
他預估，今年第三季運價仍有可能創下新高，進入第四季淡季運價則有機會回檔。屆時若運
價下跌，意味塞港緩解，對船公司與貨代業是好事，帶動貨量、運力增加，不具競爭力的老
舊或小型船舶，勢將退出市場，美國線恐將掀起一場航商洗牌效應。
心得/評論：
投資航運股就是要問顏董，合理本益比最高可以到5倍，重回200不是夢，你還不快上船？