原文標題：五個理由 通膨恐慌打趴美股時可低接
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發布時間：2022-2-12
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美國1月通膨率竄升到7.5%的40年高點，美股應聲重挫，反映投資人擔心聯準會（Fed）將
大幅升息抑升物價。但專家指出，當前通膨情勢與1970年代不同，可望在夏季和下半年趨
緩，因此通膨恐慌引爆賣壓狂湧時，反而可能是買進機會。
許多投資人擔心，萬一1970年代式的「工資-物價螺旋式上升」捲土重來，Fed恐怕不得不
仿效前Fed主席伏克爾（Paul Volcker）的做法，在1970年代末至1980年代初大幅提高利
率馴伏通膨猛獸，代價是痛苦的經濟衰退。
但財經網站MarketWatch專欄作家布洛許（Michael Brush）指出，基於五個理由，「伏克
爾2.0版」的情況不至於在今日重演。美國經濟成長展望也尚可，因為多股刺激成長的動
力蓄勢待發，包括：低庫存（所以大有回補空間）；消費者和企業的資產負債表強健（所
以大有支出餘力）；以及消費者信心低落（所以一旦新冠肺炎疫情明顯消退，大有改善空
間）。
Yardeni Research總裁兼首席投資策略師雅德尼說：「若見到通膨自行降下來，市場將歡
呼喝彩。」意思是，Fed就不必猛烈升息。
布洛許認為這個觀點正確，並列舉以下理由說明。
通膨無須恐慌的五個理由
一，供應鏈問題可望化解
疫情搞砸供應鏈，影響貨物和勞動力供給，造成各種短缺，進而推升價格。但隨著疫情從
全球大流行（pandemic）弱化為地方性流行病（endemic），供應鏈瓶頸也逐漸解開。相
關物價壓力將隨之減輕。
例如，Haver Analytics的數據顯示，日本去年11月和12月汽車生產回升，顯示車用晶片
短缺改善，日廠找得到晶片貨源，別人也能。產量升高將壓低二手車和新車價格。未履行
訂單已見下滑跡象，顯示供應鏈正在修復中。
二，需求震撼逐漸減弱
需求震撼是癱瘓供應鏈的另一主因。政府和央行大撒錢，民眾踴躍花錢，也推升萬物價格
。
然而，政府慷慨大放送的失業補助金已到期停發；美國總統拜登的「重建美好」支出法案
遲遲未能通過，意味疫情時代動輒上兆美元的財政刺激告一段落；Fed也即將開始縮減資
產負債表規模（「縮表」），在在顯示寬鬆資金時代落幕。這也將減輕需求壓力。
三，科技提升生產力
缺工問題迫使企業大舉投資技術和機器（資本支出），以提升生產力。職場上，技術相對
於人力的使用比率升高時，生產力（以每名勞工產出計算）隨之提升。
這已反映在美國耐久財訂單大增上，與企業說法也相符。例如，黑石集團（Blackstone）
營運長Jonathan Gray說，黑石旗下的公司已提高科技支出15%至20%。
以相同的人力成本獲致更多產出，將減輕企業把增加的成本轉嫁給顧客的壓力。這已開始
發生了，從企業人力成本增加、利潤率仍保持不墜，即可見一斑。
事實上，數據顯示，疫情爆發後，美國的生產力儘管波動甚大，但大趨勢是走高；對照下
，1970年代「工資-物價螺旋式上升」時期，生產力成長崩落，這也是當時Fed必須採取非
常手段的原因之一。
四，貨幣供給增幅減緩
經濟學家暨Leuthold首席市場策略師James Paulsen認為，依據貨幣供給預測通膨走向，
是相當好的領先指標。這有道理，因為民眾手頭資金愈是充裕（更多資金挹注至經濟中）
時，就愈傾向花更多錢，進而助漲物價。
五，美元走強
強勢美元降低外國對美國產品的需求，這有助於讓美國通膨降溫。這情況也正在發生。
伺機進場撿便宜
綜合以上，布洛許認為，每當通膨警鈴大響、嚇得其他人害怕Fed將下重手升息而瘋狂殺
出持股時，冷靜的投資不妨進場撿便宜，看準通膨將會減退。
這種逢低承接機會還很多，因為預料美國通膨率最快也要到4月或5月才會下滑。再者，
Fed尚未開始升息和縮表，而這些行動仍將在股市掀起陣陣波瀾。
雅德尼預期，美股標普500指數2022全年可能收平盤，既漲不上去也跌不下去，但期間震
盪起伏難免。若是如此，逢低承接的買進機會應該很多，至少到年中時是如此。
雅德尼認為，如今不能再指望「Fed護盤」，但「CFO（財務長）護盤」仍可期待。意指企
業坐擁豐沛現金（3.7兆美元，未計入持有的股票和共同基金），可能也打算等股價拉回
時進場買回自家股票，投資人或可搭便車。雅德尼偏好能源股、金融股和跌幅已深的科技
股。
財力雄厚的企業也可能砸錢併購體質弱的公司，1月已見到這種跡象。美國1月併購科技公
司金額是史上次高。
美股現在仍面臨一大挑戰：通膨會對股票估值倍數造成壓力。不過，這項利空或許已經反
應過了。倘若通膨開始緩和下來，估值倍數壓縮也會隨之趨緩。
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長期投資不須畏懼短時間的走跌
短期震盪完一定還是走長多格局
大家不要怕
某抽：我知道你還有錢