原文標題：外資報告》大摩：定價能力難持續 喊賣力積電
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發布時間：2022/01/19 08:47
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原文內容：〔財經頻道／綜合報導〕儘管力積電（6770）去年Q4營益率及稅前盈餘優於預
期，摩根士丹利（Morgan Stanley）18日報告仍喊賣力積電，認為其定價能力無法長期持
續，目標價亦維持在57元。
根據大摩報告，力積電去年Q4營益率達38.2%，優於市場預期的33%至36%，若假設營業費
用與2021年Q3接近（20億元），代表去年Q4毛利率約為48%，優於前季的43.5%，也高於市
場45%至46%的預期。
力積電去年Q4稅前盈餘約為74億元，較市場預期的高出16%至17%。大摩認為，力積電2022
年Q1的毛利率應可維持在48%至49%，優於市場預期的45%至46%。力積電下週將召開2021年
Q4分析師會議。
儘管力積電今年上半年能持續受惠於強大的定價能力，大摩認為仍存在風險，因為這種定
價環境無法在長期內持續。力積電對消費電子產品的收入敞口較高，鑑於消費電子客戶的
庫存將進行修正，大摩選擇謹慎看待。
大摩認為，隨著成熟製程廠商的產能擴張，力積電未來將難以維持定價權，整體仍給予「
減持」評級。上行風險為客戶簽署長期協議，幫助力積電在週期內維持毛利率，以及半導
體升級週期延長且強於預期，與客戶維持良好的議價能力，從而擴大利潤。
下行風險為價格侵蝕（price erosion）快於預期，以及P5晶圓廠擴張計畫帶來更大的財
務影響。
心得/評論：
老董，抱歉了，你終究要下市的，為何不一開始就下市？
是說ZGG現在是三弟嗎？