原文標題：一日一破產 標普示警陸房企
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發布時間：2021.09.09
原文內容：
大陸官方持續加碼房地產調控，不少房地產企業不堪重負，只能黯然退出市場。據統計，
2021年截至9月5日，已有274家房企宣告破產，平均每天就有一家房企倒閉。標普指出，
大陸房企會出現更多違約案例，業者可能降房價來換取資金。
時代周報報導，破產房企雖以小微房企為主，其中亦不乏知名房企。業內人士稱，破產的
小型房企普遍競爭力和抗風險能力都較弱，融資能力也遠遜於大中型房企。以全大陸房企
約10萬家、9個月倒閉274家來看，屬於正常優勝劣汰，房地產企業正面臨新一輪重塑洗牌
。
2月，上市房企華夏幸福率先宣告違約；7月，另家上市房企藍光發展亦因流動性不足出現
違約；8月，上市房企陽光100公告2億美元可轉換債券出現違約，顯示大型房企也扛不住
壓力。至於2021年以來屢傳資金危機的恒大集團，也因債務風險升溫，近期接連被多家評
級機構下調評級，同樣岌岌可危。
針對房企信用風險頻發，廣發固收首席分析師劉郁表示，2020年7月官方公布「三道紅線
」監管後，民營房企融資難度大幅提升，部分於2015年～2017年大幅舉債、槓桿較高的民
營房企，若遇到債務大量到期且資產又不及轉讓，就易引爆信用風險。
貝殼研究院統計顯示，2021年大陸房企到期境內外債務總規模達人民幣（下同）12,822億
元，為2019～2023年間償債最高峰。但另一方面，房企新發債券融資規模卻持續下滑，據
統計，2021年前7個月房企境內外債券融資金額累計約6,428億元，較2020年同期下降13％
，增速創2018年以來最低點。
報導稱，由此來看，房企過往「借新償舊」的模式難以維持，加上2021年又遇到償債高峰
，在監管收縮融資且大規模償債的雙重壓力下，成為壓垮房企的最後一根稻草。
標普全球評級企業評級部副董事高帆分析，房企可能被迫繼續減價出售以換取流動性，也
不排除有更多房企出現違約。儘管房企未來1至2年盈利會受影響，毛利率會維持在約24％
的低位，但隨著大陸加強調控地價，盈利有望在2023年回升。
踩滿三道紅線 富力地產股債雙殺
中資房地產企業債券的拋售潮仍未停止。中國大型房地產開發商富力地產因「三道紅線」
齊踩，近期不僅遭國際評等機構下調評等，同時股債「雙殺」，境內外多檔債券價格更跌
至歷史最低。
經濟觀察報報導，所謂的房企融資「三道紅線」，包括剔除預收款後的資產負債率大於70
％；淨負債率大於100％；現金短債比不得小於1倍。但富力地產最新財報顯示，截至2021
年上半年，疑剔除預收款後的資產負債率為74.9％、淨負債率為123％、現金短債比約為
0.55，全都未達「三道紅線」的標準，仍在後段班掙扎。
富力地產8月24日公布上半年業績後，旗下多檔債券出現暴跌，以「18富力10」債券來說
，8月24日就從報價人民幣（下同）90元狂跌16.9％，9月8日已降至59元，等於兩周暴跌
35％。富力地產港股股價也同樣下挫，兩周大跌13％，8日收報6.07港元。
值得注意的是，由於富力地產多檔債券狂跌，國際評級公司穆迪在9月3日將廣州富力地產
的評級從B1下調至B2，富力香港的評級從B2下調至B3，評級展望調整為負面。
穆迪高級副總裁曾啟賢指出，之所以下調富力地產評級，主要是該公司流動性偏弱、獲得
境外資金的能力削弱且有大量債務即將到期，再融資風險上升。市場分析，評級下調可能
導致投資人加速拋售富力企業債，富力若要切實改善流動性，仍將取決於資產處置的效率
。
心得/評論：
破產房企雖以小微房企為主 融資能力也遠遜於大中型房企 屬於正常優勝劣汰
2月，上市房企華夏幸福率先宣告違約；
7月，另家上市房企藍光發展亦因流動性不足出現違約；
8月，上市房企陽光100公告2億美元可轉換債券出現違約
恒大集團，也因債務風險升溫，近期接連被多家評級機構下調評級