Re: [標的] VHQ-KY 4803 地雷警示

作者: xuane (xuan)   2021-08-17 11:11:42
※ 引述《xuane (xuan)》之銘言:
: 1. 標的: VHQ-KY 4803
: 2. 分類:心得、地雷警示
: 3. 分析/正文:
: VHQ是電影特效製作公司,主要營運地區在中國大陸。
: 先看Q3財報幾個數字:
: 股本5.91億
: 資產總額39.99億
: 負債總額27.61億
: 股東權益總額12.37億
: (每股淨值約20.9)
: 「主要細項」
: 1.合約資產13.59億
: 2.應收帳款3.49億
: 3.商譽及無形資產5.33億(商譽0.63億)
: 第一點:公司合約資產與應收帳款已有無法回收情形
: 截至109年12月底,扣除已提列備抵呆帳的金額後,公司尚有8.3億的已逾期合約資產與

: 收。
: 尤其此情況已持續數月,我上次注意到同情況的公司是英格爾。英格爾後來走向下市重

: 。
: 「此部分相當於14元的淨值。」
: 第二點:無形資產主要是版權。價值難以估計。5.33億的無形資產,個人會把他剔除在

: 產中。
: 「此部分相當於9元的淨值。」
: 問:那公司的資產是不是已經空洞化?提列呆帳時淨值剩多少?
: 第三點:107、108年的現金配息,實際來自於現金增資,而非可分配盈餘。
: 104年起,每股盈餘4.13、7.01、10.05、12.67、11.6,呈現高度成長。
: 106年賺10元,次年現金股息3.3元
: 107年賺12元,次年現金股息6.95元
: 108年賺11元,但或許剛好有疫情的藉口可用,次年現金股息剩0.6元,改用股票股息5

: 。
: 但實際上可作為公司已發不出現金的警訊!
: 然後有一個很有趣的現象:3.3、6.95元的股息,均來自公積發放,而非累積盈餘。
: 一查公司在107年辦理現金增資,產生6.87億的資本公積。隨後使用資本公積發放1.29

: 、2.74億股息。簡單的說就是增資用來配息。
: 那公司賺的錢到哪裡去了?!說好的大賺?
: 第四點:107年公司以7.8億元收購木星時代,據傳淘空?
: 最近在公司的公開說明書看到商譽的說明。
: 106年到107年,商譽科目增加3.2億,當時總額3.3億,原因:收購木星時代取得商譽
: 而在Q3財報上,原本商譽有3.95億,大減3.32億,成0.63億。
: 問:所以107年收購的木星時代所認商譽3.2億消失多少?當時7.8億的投資是真?或有

: 估木星時代的價值?
: 第五點:公司財務操作異常
: 1月28公告:子公司發行四個月到期之可轉債,年息8%
: 12月29公告:子公司的可轉債延期,年利率調整為7~8%
: 10月6日公告:子公司可轉債到期,與認購人協商延長一年
: 這是什麼風騷的操作?是公司已經還不出錢還是怎樣?
: 第六點:公司總是吹捧未來
: 用VHQ搜尋新聞,看到:
: 5月:VHQ營收拚下半年好轉
: 6月:VHQ:下半年營運恢復正常
: 8月:危機即轉機,八佰往前衝VHQ可望虧轉盈
: 9月:中國影視產業回暖,營運低點已過
: 10月:VHQ大陸營運,可望回穩
: 事實:109年3月後,營收都年減40%以上;110年1月年減15%,但實際上是基期已低,並

: 營運好轉。
: 綜上,這家公司營運階層可能不值得信任,財務上也已經有很大的疑慮。因此我把它判

: 成地雷股。
: 4. 進退場機制:(非長期投資者,必須有停損機制。請益免填)
: 心得分享,無進退場機制
: 大膽猜測:這家下次財報可能...,讓我們期待3月底
: 追記:
: 不像推文這麼樂觀,我倒是已經有無法出具財報的疑慮了。
: 主要是呆帳問題,不可能無限期不提損失。如果一提列,加上Q4應該是虧損。我會擔心

: 間就資不抵債。
: 正常的下士前奏曲:董監辭任、會計師辭任、無法出具財報、公司表示財務正常,正在

: 會計師接手、暫停交易、下市。
: 讓我們看看會不會出現
不勝唏噓,在第一次發文警示時(2/10),股價還有37元,現在股價剩16元,比腰斬還慘。
確實後來有一波財報嘎空潮一度拉到51元,這也是很好的出場時機。
現在呆帳、債務到期問題不斷浮上檯面,停資停券、全額交割也一刀一刀來,打死不退的
融資不知道補了幾次保證金(真有錢,應該是大戶融資)
某些社群還持續唱多,真不知是壞還是...
公司呆帳回收金額緩慢,備抵呆帳金額不減,營收下滑,毛利萎縮,跟債權人的協商都是
一個月一個月的苟延殘喘,沒有取得突破性的展延(一年),而且明年的可轉債不太可能透
過展延的方式處理。
雖然公司很努力在掙扎,但走向重整清算的機率是越來越高,由可轉債的價格可見一斑。
作者: minimini7439 (小小)   2021-08-17 13:19:00
上週才知道家裡有人有這張QQ

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