1. 標題：運價飆高根本「不正常」！台驊顏益財：投資航海王，這三指標才關鍵
2. 來源：遠見
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4. 內文：
貨櫃三雄最近股價行情紛上演「神鬼奇航」。然而海運貨代龍頭、台驊董事長顏益財直言
，「大家過度渲染運價，現在完全不正常！」請投資人追高前，先看這三指標！
新冠肺炎引爆全球航運缺櫃之亂，至今未解。在嚴重供不應求下，台灣貨櫃三雄紛紛上演
「神鬼奇航」的驚世行情，從運價、營收到獲利，都不斷續寫新高。
以投資人最關注的運價指標、上海出口貨櫃運價指數（SCFI）來看，7月9日已達3932點，
相較年初的2870點、漲幅近四成，且目前看來還未有一絲趨緩跡象。
但，縱橫海運業40餘年的台驊董事長顏益財直言，「我想大家過度渲染運價、投資人也搞
不懂，其實現在運價是不正常的、完全不正常！」他再三強調。
顏益財指出，如今天價級的運價，背後反映航運業供給嚴重不順。以前兩個月的航程，如
今恐怕得拖到三個月才返航，一連串遞延效應下，等於航商整整少去近1／3的供給量，供
需失衡。
顏益財透露，許多人把異常的運價當成航運景氣的唯一指標，容易因此誤判航運產業。他
以船公司角度思考，衝高運價並非重點，反而應該製造供給。
他分享，真正判斷航運業景氣，不該只是緊盯運價，而是要同步留意以下關鍵：
關鍵一：船舶供給緩增，短期跟不上需求
首先，影響航運景氣的關鍵是「船舶供給」。回溯歷史教訓，過去十年航運慘淡，正是因
為航商大舉造船，導致供過於求。
期間，許多航商經營不善，乾脆拆船、賣船，甚至倒閉；造船廠同樣慘烈，從2008年全球
一度有934家造船廠，去年收到剩281家。
歷經十年產業大洗牌，航運供需逐漸回穩，在三大聯盟成立後，航商開始彼此協調合作、
避免再步上供過於求、價格戰的惡性競爭。
「疫情只是導火線、火上加油、爆發更快，本來
產業供需結構就在改變。」顏益財說。
至於未來供給量如何觀察？他認為，短期船舶運能不會變化太大，畢竟一艘大型貨船，光
造船就耗時兩、三年，且過去十年造船廠倒一片、產能大不如前，現在又碰上缺鋼困境。
所以，很肯定的是，短期船舶供給難增、航運景氣會持續好。
海運研究機構也有同樣共識，Drewry、Clarksons均指出，未來兩年航運供給年成長率估
計都不到5％、大造船時代的高成長已不再；同時間，航運需求年成長率也都有5％以上，
顯見未來兩年仍處於供不應求。
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關鍵二：油價高不見得是壞事，需搭配運價分析
第二項觀察指標在油價，它同時反映了航商成本和景氣。舉例來說，當油價上漲，航商燃
油成本便增加，但也代表產業、經濟好轉，運貨需求隨之上升。
顏益財提供一個判斷方式，若運價低檔時，油價上升會大幅影響航商獲利，是壞事；但運
價高檔時，油價上漲則影響不大，還代表景氣旺、貨運需求正夯，對航商反而是好事。
回溯去年4月以來，Singapore Bunker Prices公布的燃油成本，一路成長近150％；同時
間，運價指標、上海出口貨櫃運價指數（SCFI）漲幅更甚、高達381％，運價也突破歷史
高點。
運價高檔、漲幅又勝油價，自然替航商帶來可觀獲利。攤開長榮、陽明財報，光是第一季
EPS就超過7元、一口氣賺贏2020全年。
不過，顏益財仍補充，目前運價實在太高，其實對產業不見得是健康、正常的狀態，若跌
個三成、供需正常化，航商可能獲利更好。
關鍵三：環保規範影響未來船舶運能
最後，環保趨勢也牽動著航商的船舶運力和汰舊換新。
近年，國際海事組織（IMO）積極要求環保、減排，包括船舶要用低硫油、安裝脫硫器，
減少污染；今年又公告2023至2026年減碳目標，勢必加速舊船汰換。
7月14日，歐盟更提議，預計對航運業者開徵碳稅，以達到2050年碳中和目標，恐怕對航
運業又帶來新一波環保衝擊。
「如果各國環保要求愈快、愈嚴，供給一定會受影響。因為很多老船裝脫硫器成本太高，
划不來，航商寧可提早拆解。」顏益財說。
他認為，目前運價在高檔，有些航商還能湊合著用舊船載貨，花高成本裝脫硫器、符合環
保。然而，一旦運價回檔、利潤下滑，舊船恐怕就不符效益、必須拆除。屆時，航商運能
、供給量，很可能再度下滑。
因此，未來航運界、各國的環保趨勢和法規，都是未來景氣的觀察重點。
疫情過後，無常將是新常態！
不過，歷經一年多的疫情衝擊、海運業天翻地覆後，顏益財最有感的，反倒不是飆漲的運
價，而是「無常」。
他若有所思說，「疫情徹底改變人類生活，以前很多不make sense（合理）的事情，現在
都在發生，將來無常會變成一種常態。」
他口中的無常，不光是航運業破天荒的不合理運價，還包括過去一年間，全球各地頻繁的
航運意外。
先是3月份，這些意外乍看偶然，但顏益財認為，背後都和疫情的海運之亂有關，「你想
，很多船員在船上一年沒下船，是你的話會不會煩躁、疲勞、影響工作情緒？」
就連經營貨運代理業的台驊，過去一年間，中國大陸據點的員工幾乎天天加班，仍舊趕不
完手上海運業務。可見，海運盛事光景是建築在業界無法釋放的緊繃壓力上，也難怪，意
外事故遠比過去來得多。
談到近期的航運股價同樣無常，7月還沒過完，貨櫃三雄股價就大幅震盪、市值一度蒸發
千億，也令不少「航海王」投資人們，嚇得紛紛趕緊跳船。
被問及股價，早從2017年就買進陽明、最資深的「航海王」顏益財只笑說，「靜待起網時
，魚蝦自然來。」不論外面風浪再大也不慌亂，有時風浪愈大，蝦愈多，不過他也沒多做
解釋，只坦言，相信懂得人自然能心領神會。長榮長賜輪在蘇伊士運河擱淺、引發長達九
天
拜港口傑貝阿里港發生大爆炸；7月10日晚間，麻六甲海峽發生撞船事故等。
心得：
到底是海盜船、幽靈船呢？還是航海王帶領水手一起航向偉大的航道？
下週三雄法說會即將登場。