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美股11年牛市告終？葛拉漢警告：市場正見證美國的「狂想之旅」
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0623
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〔財經頻道／綜合報導〕隨著通膨升溫、聯準會方針轉鷹，市場對股市崩盤的擔憂再起，
但迷因股的散戶似乎仍玩得不亦樂乎，這是否意味著美股正處於即將爆發的泡沫？金融歷
史學家兼投資公司GMO創辦人葛拉漢（Jeremy Grantham）近期受訪表示，長達11年的牛市
恐將終結，除了最基本的經濟環境因素，比特幣及迷因股的趨勢也可以說明這點。
《彭博》報導，隨著財政刺激措施效果逐漸減弱、經濟復甦勢頭趨緩，市場開始擔心股市
再走下坡，與此同時，勞動力短缺及供應緊縮仍是揮之不去的問題，通膨的恐懼也持續蔓
延至消費者。
報導稱，距離美股上次崩盤僅在1年多前，當時受到武漢肺炎疫情的影響，美股自高點下
滑近35%，隨後便出現歷史上最快的反彈。
葛拉漢在與彭博專欄的John Authers對談時指出，因疫情所導致的崩盤，與典型長期牛市
的終結截然不同，前者更像是1987年投資組合保險引發的技術性崩盤，都經歷過短暫打擊
及迅速復甦，「當然在（1987年）的黑色星期一後，標普500指數花了2年時間才回到原來
水平，但這次只花了5個月。」
但葛拉漢認為，過去12個月的美股走勢，象徵著長達11年的牛市走向結局。當前的泡沫跡
象無所不在，各種債務及利潤指標皆處於峰值，成交量也暗示著看漲情緒高昂，看漲期權
及場外低價股票的交易量均創新高。葛拉漢稱，除了債券、股票、房地產市場膨脹，大宗
商品價格也在飆升，上次見到類似情況是在1989年的日本，影響可想而知。
在流動性方面，多頭認為這是股市還有上漲空間的原因，但葛拉漢表示，儘管M2（廣義貨
幣）供應量的增長率仍高，但其最近幾週的增長率正以有史以來最快的速度下降，已從年
增18%降至年增12%。
作為泡沫歷史專家，葛拉漢指出，比特幣目前是最能詮釋網路泡沫時期那斯達克指數的資
產。當時那斯達克指數在泡沫爆發前6個月就先腰斬，即是對大盤的「完美警告」。
葛拉漢也點出主要成長股的跌勢，如特斯拉自2月觸及峰值以來已下跌了3分之1，今年稍
早風靡一時的SPAC熱潮，也自創紀錄高位下滑近25%。
對於散戶狂熱，葛拉漢也無好話可說，他表示：「對於迷因投資，這種認為某事值得投資
或值得一賭的概念，現在已變得稀鬆平常。這完全是對實際投資的虛無戲謔，大家看著吧
，這就是有史以來最大的美國狂想之旅。」
心得/評論：
#價值投資
價值投資者手上通常有一堆現金在隨時等著入場
崩盤對他們來說是喜訊
甚至說他們主動放棄牛市的收益來追求熊市時期的表現都不為過
不賠就是賺
小賺滾多就是大賺
就看他哪一次喊對吧?