人類史上最持久的牛市，還能演繹多久？
https://news.sina.com.tw/article/20210404/38102908.html
人生的三大錯覺：房價要跌、A股見底、美股見頂。
即使經歷了史上最嚴重的疫情，人生三大錯覺似乎仍然是錯覺，一切好像都未曾改
變。
剛剛，美股又刷新了歷史新高，納指距離歷史新高也僅有一步之遙，這場人類史上
最持久的牛市，仍在「繼續奏樂、繼續舞」。
正當所有人狂歡之時，危險信號卻正在逼近。目前，美股的巴菲特指標已經達到
190%，高於2000年初互聯網泡沫時期峰值，甚至超過了1929年「大蕭條」前夕的峰
值，意味著，當前的美股正處於歷史上最貴的水平。
而這一切，都離不開美聯儲的史詩級「放水」。因此，未來美國股市泡沫何時破裂
，或許取決於美聯儲的政策拐點。
人類史上最持久的牛市，還能演繹多久？
這一輪美股牛市的起點始於2009年3月9日，在金融危機的至暗時刻，標普500指數一
度跌至666.79點。
此後，在絕望中逆轉，並開啟了牛市，當地時間4月1日收盤，標普500指數刷新歷史
新高，達到4019.87點，累計漲幅超過500%。
美銀美林統計了美股歷史上的每一輪牛市持續的時間，此前美股最長牛市的保持者
為：1990-2000年的互聯網牛市，持續長達113個月（3452天），期間標普500漲幅達
417%。
如今，這一紀錄早已經被打破，2009年3月9日至今，美股牛市已經持續了長達146.7
個月（4401天），超過美股史上的任何一輪牛市。
這一輪牛市盛宴之下，科技股無疑是最大的贏家。目前，標普500指數的成份股中市
值最高的前5隻都是科技股，依次分別為蘋果（AAPL）、微軟（MSFT）、亞馬遜（
AMZN）、谷歌（GOOG）和Facebook（FB），總市值分別為20397億美元、17742億美
元、15488億美元、13825億美元和8282億美元。
以2009年3月9日為起點，截至到2021年3月29日，亞馬遜的漲幅最大，期間累計漲幅
高達4886%；蘋果漲幅位居第二，累計漲幅達4536%；2009年之後上市的Facebook漲
幅最小，但也超過了6.6倍。
但中國農曆春節之後，美債收益率持續飆升，市場開始對通脹產生擔憂，美國科技
股遭遇了一輪暴跌，使得市場關注的焦點正在發生變化：美股會不會重演20年前互
聯網泡沫破裂？這一輪牛市還能演繹多久？
巴菲特指標「爆表」，美股泡沫到底有多大？
回答上面2個問題的關鍵是，當前的美股的泡沫究竟有多大？美聯儲「放水」何時會
結束？
「股神」巴菲特曾在2001年12月的福布斯雜誌上發文表示，可通過股市總市值和GDP
的比值作為指標，來判斷美股是否存在泡沫。此後「美股市值/GDP」被稱為巴菲特
指標。
一般而言，巴菲特指標位於70%至80%之間時是買入美股的好時機。如果巴菲特指標
超過100%，則投資者需要關注美股風險。
那麼，當前美股的泡沫到底有多大呢？
據最新數據顯示，當前美股市場的「巴菲特指標」已經達到190%，高於2000年初科
網泡沫時期峰值，甚至超過1929年「大蕭條」前該指標的峰值，是歷史上最貴的水
平。
因此，單純從「巴菲特指標」來看，美股市場的估值已經超過歷史最高水平，而另
外的指標也在證實美股泡沫正在逼近歷史最高水平。
《非理性繁榮》的作者、諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒曾對1870年以來的美股
的泡沫進行過深度研究，提出用十年期周期市盈率（CAPE）代替12個月市盈率指標
來對美股進行評估，這一估值體系可以準確識別1929年大蕭條前的股市泡沫、2000
年科技股泡沫，這個指標被稱為席勒市盈率指標（Shiller PE）。
目前，目前席勒市盈率指標的數值為35.7，已高於1929年大蕭條前期最高32.6倍市
盈率，開始接近2000年初44.2倍市盈率高點。
另一位傳奇投資大師彼得·林奇發明的「20法則」，即當股市最近12個月市盈率加
上通脹率等於20的時候，股市估值處於公允範圍。而目前這一指標已經飆升至33.8
，超過了互聯網泡沫時期2000年3月份創下的32.7的紀錄。
另外，美銀美林分析師Michael Hartnett表示，美股泡沫化快要來到頂峰，美國金
融資產規模達到美國GDP的6倍，牛熊指數從此前的7.1進一步升至7.2，意味著當前
美股市場處於嚴重超買區間。
橋水基金創始人雷達利歐（RayDalio）近期也對美股泡沫進行了測算，其通過6個量
化指標觀測了從1910年以來美股的泡沫程度，當前約位於77%歷史高位數，1929年大
崩盤前夕對應100%的水平。
沒有任何一場泡沫，不是以破裂而收場的
「我能計算出天體運行軌跡，卻無法測量出人性的瘋狂。」——牛頓。
2020年的全球新冠疫情，險些將美股的泡沫刺破，一度上演了史上最慘烈的熔斷，
隨後美聯儲憑藉一己之力，扭轉了美股崩盤的趨勢，迅速收復了崩盤式下跌的失地
，不斷刷新歷史新高，並成為了全球牛市的引擎，全球投資者繼續享受泡沫的狂歡
。
2020年3月-5月，美聯儲的印鈔量高達3萬億美元，相當於2008年之前200年美元印鈔
總量（9000億美元）的3.3倍。另外有數據顯示，2020年，美聯儲單月最高投放的基
礎貨幣，相當於2008年以前200年的總和。
對應的廣義貨幣總量和增速均創下歷史紀錄，相比2019年同期增長了25%。
因此，2020年以來，美股的泡沫幾乎是由美元流動性推起來的。據天風證券的數據
，2019年美股（標普500）29%的漲幅中，估值貢獻了27%，盈利貢獻了2%。而2020年
美股全年漲幅16%，其中盈利下降了24%，而估值卻增長了54%。
回顧美股歷史上每一次的牛熊轉換，似乎都有著共同的規律：美聯儲「放水」—投
機+槓桿—催生泡沫—美聯儲加息—泡沫破裂。
因此，美股泡沫會不會破裂，很大程度上取決於美聯儲未來的政策動向。
當前，美元流動性尚未出現拐點，美聯儲的表態依然鴿派，有意呵護市場，中短期
仍會維持現有的寬鬆力度，並且強調，如果退出量化寬鬆，會提前較長時間和市場
溝通。
當地時間3月31日，美國總統喬·拜登（Joe Biden）宣布了逾2萬億美元（約合人民
幣13.1萬億元）的基建和經濟復甦計劃，在此之前，拜登還公佈了1.9萬億美元的刺
激方案，向大多數美國人直接支付1400美元。
意味著，美國「放水」的節奏仍在繼續，寬鬆的流動性環境，或許仍將支撐美股繼
續泡沫化。
但泡沫狂歡之下，留一份清醒。因為人類歷史上，沒有哪一場泡沫不是以破裂而收
場的，美聯儲結束「放水」，也只是時間問題。
3月上旬，銀保監會主席郭樹清明確提出警示，很擔心國外金融市場的泡沫問題哪一
天會破裂，現在中國市場與外國市場高度相連，外國資本持續流入。從影響國內股
市最重要的外部因素來看，今年A股最大的潛在的利空恐怕就是美股泡沫破裂引發崩
盤。