原文標題：台新金出招 特別股釋股彰銀 亮出價位底牌
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發布時間：2021.02.18
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原文內容：
台新金若要釋股彰銀，價碼至少得多少？對此台新金出招提出特別股架構來釋股彰銀，並
以此亮出底牌，由於台新金所提出的特別股架構，以七年為期，七年之後將以1比1的換股
比例，將台新金股權轉為彰銀股權，倘若以17日的收盤價換算，台新金透過特別股來釋股
彰銀的價格，等於喊到每股22.44元，比起目前彰銀市價，多出超過5元。
金管會給予台新金補件保德信併購的期限將至，不過據知情人士指出，台新金最後一次與
官方交涉時，提出了以七年為期、並以1比1作為台新金、彰銀換股比例的特別股釋股方式
由於未能與官方喬攏，台新金方面在整個特別股結構的設計，已經等同使買方以遠超乎彰
銀市價的價格來承接彰銀的股權，因此雙方談判目前仍陷入僵局，使得彰銀釋股問題恐怕
無法在金管會所給的期限之內拍定，並連帶使台新金併保德信的「破局」機率升高。
據悉，由於彰銀談判官民觸礁事涉保德信何時重啟招親，因此已引起金融圈高度矚目，由
於台新金出價保德信之後得標，已在市場上畫出一道保德信的最新行情價，因此保德信再
重啟招標順利賣出的可能性更大，據悉不少金融業者已在密切觀望，伺機出手。
台新金原本設計的是可轉債的架構，不過由於可轉債無法計入資本，無助於解決併購保德
信的資本適足問題，因此使台新金改朝「特別股」方式規劃，該架構有四大重點，包括：
1、7年為期；2、7年期滿，用1比1的比例讓特別股的持有者，進行台新金、彰銀的換股；
3、7年期間，該特別股所涉及彰銀所配發的股息全數由台新金持有；4、台新金在特別股
到期前的7年內，每年配發1％的股息給特別股的持有者。
對此知情的市場人士分析，彰銀17日收盤價為17.05元、台新金則為12.9元，倘若真的要用
市價來解決換股比例的問題，那麼合理的換股比例應是1股彰銀換1.32股的台新金，但一個
多月前台新金所提出的這套特別股的換股架構，提出1比1的換股比例：「等於是要接手者
，用每股22.44元的價格來接手彰銀的股權！」
這不僅比起市價多出了超過5元，而且每年彰銀所配發的股息大約有4％以上的水準，但全
數由台新金承接，台新金只拿出其中的1％給特別股的持有人，市場人士指出，一般都會由
特別股或可轉債的購買者來持有全部的股息，例如兆豐金當年發可轉債釋股台企銀就是如
此，台新金的作法因此很不一樣。
除此之外，公股陣營方面希望至少台新金能先釋股彰銀一半以上，至少先讓財政部成為彰
銀的最大股東，其他股份再慢慢釋出，但此一建議亦未獲台新金同意，而台新金所設計的
特別股架構，7年的時間拖得過久，也不符公股陣營的期待。
由於一般特別股或是可轉債、交換債的存續期間，多年以3年、5年為期，此次台新金所設
計的架構長達7年之久，也和多數發行者的作法不同，因此市場也傳出，台新金可能希望
再度「以時間換取空間」以拖待變，仍不願就此放棄彰銀。
據市場人士指出，被接觸到的壽險公司或法人均無意願來投資該特別股之後，台新金向政
府部門表態希望能找台酒、勞退基金、郵政儲金等政府機構法人來承接，但由於期間拖太
長，利息亦低於市場行情，因此不論是官民體系都找不到接手者，雙方的談判也隨之陷入
僵局，而金管會所給的期限又迫在眉睫，使台新金併保德信無法通關的機率越來越高。
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台新真的好慘，當年用26塊買彰銀，結果經營權被搶走，彰銀股價被政府經營搞爛，22塊
賣回給政府還被嫌貴....
這個記者也不知道亂扯什麼。現在怎麼看都是政府在卡，連保德信也不給台新通過，一直
要求台新賤價賣，說得一副責任都在台新身上一樣。以後到底還有誰敢跟政府做生意啊。